百萬倉 膠著

名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 12.80 823 18000 17.50 7/31/08 230,400 (84,600) -27% 2 煤氣 11.70 3 17600 20.18 4/25/08 205,920 (149,280) -42% 3 宏利 127.70 945 1100 297.00 4/25/08 140,470 (186,230) -57% 4 交通銀行 5.59 3328 44000 5.08 11/28/08 245,960 22,440 10% 5 匯豐 73.70 5 2800 120.90 6/30/08 206,360 (132,160) -39% 6 中銀 8.78 2388 20000 19.26 1/31/08 175,600 (209,600) -54% 股票總價 1,204,710 (739,430) -38% 由 至 現金 43,270 5/27/05 12/31/08 總額 1,247,980 總利潤 25% 恆指 13,715 14,387 恆指回報 5%   百萬倉愈跑愈貼恆指，證明偏向價值金融及只追求一時安穩反被大市拋離，正如現家追基建一樣。   以為自己跑贏，但第四季差些輸突，幾年順景利潤令低估衝擊。但信價值似嫁人要信到底，反之無可能於低價宗動向投機。   來年波幅必不少於今年，熊去似乎太早，但低價買長線怎都有著數，那要看看耐性同膽色囉，高位碰碰牛熊亦頗有可能，市場通常給人太多驚奇了。

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埋單‧三

市不就唯有賭博，今年主戰場為外幣及炒波幅。

既然賭就不用理估值，只賭方向，無理由只買上或博反彈甘初步。沽空有反向基金及各衍生，玩短些或能控制風險，佣金也街坊化，最緊要知道自己賭緊。

市況大勢向下，機率上沽空成功率比較大，博反彈投機怎都要蝕章。斷估篇位都較埋，去到不做不為過，肯定或突破阻力不追或沽才是低章，知了不能做比無知更差。

波幅食於阻力間或高低位，但最好肉當然是破大位二萬、美元反高潮外幣直摔無水花及油價直跌破一二零至四十啦，大把人博反彈，等位入不如一路加注，反抽夾蝕住走再追回也有著數。后抽當是成本，食到一次輸十次 pace 有什所謂。

埋單‧二

百萬倉估不到蝕最多是宏利，匯豐跌幅於預期內，理性當然同感性有距離的。

怎樣大包圍指數或選 sector 都要跌，但一注獨輸點到尷尬些。如各股分得勻些，某股跌得低點便可看位加注。先前賺多以匯豐作儲備，以其成本相對總資本不低，不是沒有信心，但加注供股怎都要就住，不似盈富話加就加。有些人限碼十巴仙或上至兩成，彈性隨各人而定，經今年各巨星隕落，信心是應有其範圍的。

今年金融加注大都變蟹，大跌之始激烈看似吸引，但熊市怎都有機會買，低迷時才是穩。

埋單‧一

於其心痛，不如收爐檢討今年策略及其執行。

今年以守為主，年初減貨至三成，九月后大跌后才次第吸貨，大略跑贏大市，細思下應可做好些減低成本。等了半年都得，但忍不了最后個半月，雖然馬后炮，但似乎太著意用力對抗跌勢。跌下來萬五六點磨了一陣溝得多一些，萬一點嚇呆了連回檔時都買得較少，成中寬兩窄之態，雖則事前構想為正金字塔形。整治一為機械式加注，但如先估萬四五怕早已用盡彈藥﹔一為等見底訊號才出手或於回檔時，觀諸今年調整底連接兩天必低高千點大頭棰。理想是理想，但等信號或控制好些注碼應可做得更專業些。

或再問為何不清倉以等跌勢。那唯一答案矛盾地說市場是不可測的，你不能從否定市場中得到長遠優勢，除非你是莊家抽佣抽版權稅而已。

供股

獅王迭創新低，好似球王日日比人嘜。減息倒退傳聞再加供批股，無人再自道為匯徒。

高位大概 152 摔至今一半，阿 Q 來說已跑贏，雖則先前無乜升過﹔以年頭恆指計亦輕微跑勝。可以說守不甚有余，攻亦不足。但如年頭選已抽高金匯公用股，結果也不見得好過甚。怎想數年得個桔還好，輸了怎都會心痛。回頭想東頭食西家宿那有完美，玩下去賬面贏了的怎都要回贈一部份，日日月月空倉短炒最尾實死，最緊要不輸突同公仔紙返得身便可。

綜坊間核心或低過八，不能吸對手存款下唯有發債供股以鞏固資本或作收購。現普通股已過七厘，出七厘五年內優先股已有吸引力。如供股要過十，三供一或四供一已夠。Open offer 應該不用吧，批股原股東反最傷，無仇報。

技術上獅王造淡誠意十足，短期必有一大跌價日嘜低，之後淡友補番易得多，為一買入機會，只需忘記最低價便可。

保零

市場共識上面明年能保八，全球增長大部份靠曬。赫見十月發電量年負十巴仙，今年第四季實質保零都成疑問，市場似乎有些遲鈍。

斷估有五成以上用電為外銷生產、基建或地產，可知第四季此生產值已跌二十上下﹔假定 GDP 為 1.2 倍用電增長，第四季真危危乎，下年第一季怕只是延續。最近急跌只計圍外，下次試底應為大幅下調中國增長而致。剌激方案及帶動內需或能再次帶動增長，但下年應反著今年玩法，超乎差的數據應領先及推得比預期更低。技術上國指應弱過恆指，反變全球領先指標。

違約

GM 知驚等工會企硬不減薪，國會下馬威不通過資助，簡直 AIG 番版一樣，最后必通過，工會怎都弱些， Ch 11 仲大劑。負資產己是實，債削變股已預左，落場就未搞囉。

大市急回五十天線兼補裂口，順手補回盈富。好友底怎都想持多些，計算一下食波幅無五成以上貨真沽不落手，如只剩回兩三成貨一湧上都幾尷尬，補又不是，沽又不是。跌補向上沽不用另選投機，用想蓄數隻已夠，把握感覺亦準點。於現在相對低位，於投資者來說，重複說一遍，長期來說現最大風險是太低貨，而不是到底時輸多少。

斷估‧大位

既然呼牛之聲又響，先假定大底為十月二十七日 11016點，距歷史高位 20352 點。

1/3 及 1/2 反彈位為 17800 及 21192，遙呼應上斷估章下區間 2/3 反彈位 17728 及頂部 21085。全球反彈潮應有一超強熊反彈，埋單起碼 1/3 瓜。就算不追也不要沽住忍忍直至萬七中，再看形勢。其實就算買到之貨多在萬三上，彈三成而已。

怎肯定熊去牛來，即恆指能持久突破中位 21192 為止，過了今年回看甚都有可能，見了才諗。操作上持或追貨至萬七中左右才看下一步，如無意外農曆年前應完成第一步。今次主后抽應為最大波幅，以后無甘好肉，成交亦趨靜。

泠灶

美股跌照反彈到萬五中上收，個個笑逐顏開，睇高一線兼挾淡中，雖則還未到以前一半。

先前入招銀位麻麻一路捱價，今天平手賺少少即突破向上，可知入貨價高低已大致決定結果，而低注決於耐性及執行決心。反彈要食，但一路向上不可不防，但形態已定，反覆差不多是必然，但今次怕最多只沽一半調下買落之貨底。昨今兩天套現買入中電套息免太低貨，博不破五十兼賺下波幅。

反彈

一片看淡聲中終升破萬五，正路應追貨短炒。五十天於萬五七左近，如突破了還有一大浸。

氣氛突變，亦因眾人現金太多，一風吹即你追我趕。今早沽個不亦樂乎，忘形下都叫自己停停，食反彈都要耐性食大啖些。晚上於美股高追回些，逆轉自己都要練練，捉到底后都要跟住高追瓜。

上面蟹貨重重，弱者還要鍊多幾次嘔貨，不高追就等下囉。

Harvard's Portfolio

Harvard University's $36.9 billion endowment has suffered sharp losses but according to Indie Research it is placing some bets on undervalued international markets using exchange-traded funds.

Harvard's U.S.-listed equity holdings are quite diversified but have a definite international bias and Asia tilt similar to Chartwell ETF's approach.

Looking at Harvard's top U.S.-listed holdings at the end of the third quarter, the endowment's top-three positions were in ETFs: iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM), iShares Russell 2000 Index (IWM), and iShares MSCI Brazil Index (EWZ). Other ETFs among Harvard's top holdings included iShares FTSE/Xinhua China 25 Index (FXI), Vanguard Emerging Markets ETF(VWO), and iShares MSCI Taiwan Index (EWT).

Perhaps you should follow Harvard's forward looking strategy. So far this year emerging markets have suffered $48 billion in outflows compared to $98 billion of inflows from 2003-2007.

邊際

由佐敦行到旺角，站與站間間開始有吉鋪，二線區更間接間，但一轉通菜街則照樣車水馬龍。

市一差邊際資產即被棄，中環車位怎都要滿，稍微減即有人租，新界的怕要丟一輪劈價才有客，人才亦如是。表面看似高回報，但氣氛一落即死。雖則回報差一截，地點靚龍頭股賺少些好過甩轆。

猶如四叔話齋，此等只為龍尾，二三期會喪升，跌下來不跳車幸運的或剩一兩成，或無銀收時被人老屈。

人仔

人仔急跌 0.7 巴仙，跟年初時開始收集一樣。

阿爺變全球大水喉，全球覬覦其十萬億美金以上外匯。四萬億投資全用於國內基建，知四成以上外貿帶動應不能保八，唯求力保不失。炒家重點於遠期外匯，今天是炒家做或當局做價不是焦點，明后日是否維持才重要。

新人上場不會放過人仔，但有求於人又打個和。救中小企要弱番些，但太弱又趕走流動。大概下半年就算升都若無，還是偏弱一些。

一卡通網上上傳卻不能下傳，怕且遲些吃喝團要加人肉運鈔節目一項，或死死氣每天噤六千硬食二草囉。混吉一輪最大受益者還是銀行兌換食息差，不得不喊聲萬歲。

百萬倉 整固

名稱 最後 代號 股數 沽出: 中國銀行 2.45 3988 88000 買入: 交通銀行 5.08 3328 44000   名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 14.74 823 18000 17.50 7/31/08 265,320 (49,680) -16% 2 煤氣 13.80 3 17600 20.18 4/25/08 242,880 (112,320) -32% 3 宏利 130.20 945 1100 297.00 4/25/08 143,220 (183,480) -56% 4 交通銀行 5.08 3328 44000 5.08 11/28/08 223,520 - 0% 5 匯豐 83.70 5 2800 120.90 6/30/08 234,360 (104,160) -31% 6 中銀 8.92 2388 20000 19.26 1/31/08 178,400 (206,800) -54% 股票總價 1,287,700 (656,440) -34% 由 至 現金 43,270 5/27/05 11/28/08 總額 1,330,970 總利潤 33% 恆指 13,715 13,888 恆指回報 1%   外圍金融怎都弱些，累宏利獅王低位徘徊，要保證撥備點都要縮一縮，但看渣打供股后走勢資本強者不用睇得太弱。市成交日縮，但低位漸見承接，市場稍為紓緩，年尾至下年初應睇高一線，挾淡怎都多水位些。避免重複，換入中庸交通，以 1.6X PB 來說頗值租。

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明利

明利粥店今晚上電視述免費派粥，昨周末已因人倦星散，唯一粥檔提早結業。

假如老板顧自己多點，不派粥反而員工能收多些下欄做少些，能長造長有能提供一定服務，亦多五六人就業。善心當然不是壞，但未必結善果，世上太多佔便宜同推波者，不爆不會閃。想到社企運作亦如是，如只派米派職位怎能持續。機構第一義是生存，如不能第二義是盈利或社會服務都只水中花。

要生存一定要有盈利，多寡當然睇管理者怎控制人力資原，個個不訓攬到實一實遲早死，員工也不是善長貼錢打工。盈利一部份可撥作社會服務，但受惠者要於預算內限額及付出部份成本以杜濫用。明利如能堅持開頭一百限額，那麼應能維持至今，早排隊便是其成本。想到如收銀處貼著每日限額所剩及用骰盅大小決定免費與否，受惠者及盈利應能更多。

落水

Blogger 可以閃，但東尼百萬倉每星期見人，文章已被每段落恥笑。股神亦被質疑入得太早已蝕半，但卻不知道只是優先股搭遠期認股證而已。

報紙網上無啦啦就有股價暴跌消息，荒死你吾知。驚恐指數 VIX 常駐七十以上 (正常時 30 以下)同股神基金都被強沽貼杜指跌幅，便知全球甚麼都死，只剩美債，彷佛似半年前睇死美紙一樣，個天就係甘玩。

被旁人恥笑還好，但質疑自己才難捱。現爆煲實在太多，無人已能肯定先前所信。但上年是泡，但平均來計估值不會這麼低，如只一二年跌 watt 就棄如敝履，跟上年高估有何不同。估值要睇長期平均，股票分析員最初都叫統計師，數據可是風浪中的燈塔囉。

市場先生譬諭只兩人，但實質對手無限多人，有些還是搶劫高手，旁有幫閒做勢，亦有白相吹水賺口舌便宜。與其激心，可要保持泠靜，專心於基本商業運作表現，噪音或能達至更低價應好好利用而不是認同。筆者想不到低沽怎能賺到大錢，除非相信市場已死或萬三才發覺自己是炒神而已。

XLF

話都無甘快跌破十美金，吾通全美金融破產？花旗中東王子續溝真係高 EQ。現家預跌一半去溝都卓卓有余，郁手莫心痛囉。

新地

新地 (016) 沙士后今天首試低過五十，P/B 0.64，見到口水流。新地一半收入純租金，雖則物業重估入帳必為負面，但睇 P/B 已夠。沙士谷位 42-48，最低大概三十三。上年尾最高 170 左右。

跌市睇 P/B 好過睇 PE，而且那只是歷史，相比重置應為低估。

獅王今 P/B 為 0.93。

勝道

"鄧普頓勝道"一書由其姪女代筆，道出由大蕭條二戰至科網爆破大師如何進行價值投資及中期投機，雖有溢美，但內里提供多一重角度以審視何為價值投資。

沽空泡沫章道出大師如何沽空科技股以獲厚利，有反於一貫大眾印象只 buy and hold 超值股，同一招是可以調轉用的。其選股、出入市規則、止蝕之執行屬一流 trader 手法，內功都需要有招式搭夠。

危機即轉機章介紹如何應對突發事件，書中所引為年內投機三隻航空股，彷似香江 SARs 前后。

書中有道於大市流血時為最佳投資時，但同時執骨的亦不免滴著血，與其怕痛數傷口，不如大剌剌掃街好過囉。

食品

花生醬由昨年中十七元加至現二十三元半，雖則 RJA 農商品基金已跌多 1/3，原因不明，起碼食品生產商有加及持價能力，看雨潤 (1068) 半年強勢亦可知，早月股神亦揀 Kraft 餅乾。

同理煤油急跌電力股輸少些已能超前，市跌諗諗好過死等或死淡既。

速戰

"速戰速贏"一書作著張啟原，書中自道為基金經理，講述以技術趨勢怎於中短線投機投資。

書中反覆道出止蝕及其心理支援，一是機械式以順勢操作，一則以時間注碼止蝕，一招似乎太少。反而大路處說及自己對各指標心得，及指正策略、執行力重於估市，頗有可取之處。

相比於利字火字頭書，入門炒股看此書比較適合。

招商

有必出即有得炒入，招商銀行應頗有機。睇半年圖分界 15.45，亦為今日向上突破止步處。玩到廿一號，如向上突破此位，或能於 18.1x 食糊，有食現情況要食囉。

雞尾酒

林奇雞尾酒理論一一驗證，非不必得已，已不願做席上六叔，橫豎談的是誰輸得少及何時食反彈而已。如叫人儲貨，雖表面諄諄，但連自己也覺得似傻瓜一樣，輸緊仲叫人買。

九月后市勢急轉直下，雖則於預算之內，但親臨當然不只是數字。新聞壞消息一浪接一浪，沒完沒了，身家亦跟大市日縮，想眾人不沮喪真係幾難。但反過來，如不是壞事充斥，整體又怎會大割引。如如所期，則現價已跌夠﹔如稍優，即現有水位﹔如差些才仍會向下，但現時氣氛怕多要睇淡些。

友人亦承認數年后現持貨應有盈利，但反問為何不於底部確定后才大舉入市，好過現在一路買一路蟹。如某人能確定股市怎行，那一定是騙子。就算波浪大師給的只是估計，即給出一個機率分佈背影來做買賣。

回想上年三萬筆者認為有雙頂，但也於前后沽貨減風險，如死等定變超蟹，雖則估岩則當時賺得更勁。又如有人視中期必有雙底或低至八千才曬冷，但錯了則錯失數年內難得低吸貨機會，雖則估中贏得更勁。筆者從來估頂底只是大概亦從來捉不實，一面是穩勝但先輸忍忍，另一面是忍不出手直至底部哂冷來勁贏，以本人經驗第一條路比較易操作，當然睇圖能幫較到靚位出入，但聰明小心太盡可能反被誤。

所以，一個審慎的行動必有利及其害，最重要是策略上長遠有利及於風險控制下，雖則短期內通常有損。

百萬倉 動搖

名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 13.40 823 18000 17.50 7/31/08 241,200 (73,800) -23% 2 煤氣 13.38 3 17600 20.18 4/25/08 235,488 (119,712) -34% 3 宏利 153.00 945 1100 297.00 4/25/08 168,300 (158,400) -48% 4 中國銀行 2.21 3988 88000 3.47 6/30/08 194,480 (110,880) -36% 5 匯豐 92.00 5 2800 120.90 6/30/08 257,600 (80,920) -24% 6 中銀 8.58 2388 20000 19.26 1/31/08 171,600 (213,600) -55% 股票總價 1,268,668 (757,312) -37% 由 至 現金 51,190 5/27/05 10/31/08 總額 1,319,858 總利潤 32% 恆指 13,715 13,969 恆指回報 2%   很久已無動搖感覺，但看宏利短短十日撻一半都會質疑自己。曾參阿媽都要跳牆，股價上落令人如墮冰淵，靜動也不是。   泡沫留下一注盈富睇門口，今月狂跳 11,000 下加注最低價只差幾仙，直撼上週期投資貨底。全喳怎保守怕已開始輸，高位投資的蝕一半，玩三四線兩萬上早己死哂，剩下的只剩玩波波、加死注同塘邊鶴了，雖則是口水賭神。   宏利年報怎看都不知內里有什，最后只剩回信否。減去先前賺知道最多輸，最多不加注控制風險。煤氣公用最多跌一半，加注都要睇下價位忍忍。兩中銀重一齊弱，遲些要解扣。匯豐連政府都巨，抄上下之首選。Reits 原來不能如期防守，吾識揀就選龍頭吧。   選股是牛市增加回報工具，三四線跌市更不用碰。跌市簡簡單單以指數基金築底便可，牛一后雞犬升天仲有排玩。

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斷估‧腳

估吾到隻腳甘難捉，但今昨上落千六點上下收極端，今日成交超上天過六百億，再加超拋離主趨勢，九成昨天是調整底，昨收 11015，最低 10676。

上兩篇斷估已錯，重新度過。從 21085 跌至昨總 10070 點，反彈目標為 14371、16050 及 17728 點。今次跌得狠又拋離牛熊達五十巴仙以上，后抽一定凌厲，中位差不多必到，萬七亦頗有可能。

14371 及 16050 或次第去到，中間或回調萬二或其下，不破 11015 反彈形態不變不用閃，每回調為儲貨好機會，其實蟹了收息都算穩。明天開市頗有機碰一碰萬二邊先。

11,000 點為上回牛一調整底附近，眾人記憶支撐。現距 8331 太近，上次熊市記憶影響比泡沫更大，數中浪還貼些。

Worries About Manulife's Capital Ratios Drive Shares Lower

10/27/2008 Worries About Manulife's Capital Ratios Drive Shares Lower10/27/2008

By Monica Gutschi Of DOW JONES NEWSWIRES TORONTO (Dow Jones)

--Investors have become increasingly concerned that sagging equity markets could force Manulife Financial Corp. (MFC) to raise capital. Manulife shares are down sharply again Monday, trading C$6.24, or 23%, lower to C$23.41, a four-year low. The shares have lost 37% in the past month. Genuity Capital Markets cut its target on the Toronto-based insurer to C$30 from C$35, citing the company's increased need to raise reserves for its segregated fund guarantees. Analyst Mario Mendonca said Manulife needs to either lower the capital requirements on those guarantees by C$2 billion, or raise C$4 billion in capital - or find some combination of the two solutions. BMO Capital Markets, which cut its target on Manulife to C$32 from C$37 on Friday, estimates the company may need to raise C$3-$5 billion to keep its capital ratios within stated targets. And RBC Capital Markets said Monday it believes there is an "increasing likelihood that Manulife will evaluate options to strengthen its capital ratios." Analyst Andre-Philippe Hardy said that, unless equity markets recover, Manulife may need another C$2 billion in capital. The concerns center around the company's equity-linked products, such as variable annuities and segregated funds, which guarantee the principal in the event of a market decline. Given the 40% drop in the S&P 500 index since the start of the year, analysts say Manulife will need to raise its reserves to fund those guarantees. Earlier this month, Manulife said it would take a C$250 million charge in the third quarter, mainly related to credit losses, but also including C$50 million to strengthen reserves. At the time, the company said it was confident its capital ratios would recover and had no plans to issue equity. At the end of the third quarter, Manulife's Minimum Continuing Capital and Surplus Requirement ratio, or MCCSR, was 183%, just above its 180% target and significantly above the regulatory minimum of 150%. According to BMO, the company held C$17 billion in capital at the end of the quarter. But analysts say the rapid decline in equity markets in the quarter may have changed the situation. The S&P 500 has fallen 24% since the fourth quarter began on Oct. 1. While Manulife isn't expected to issue common equity, observers now say it could issue debt or preferred shares, could sell non-core businesses, or shift capital from other areas of the company. Genuity's Mendonca suggested the company could ask regulators for a temporary change in capital standards, or alter its internal models. He also suggested that, unless it can improve capital ratios, it may have to "sit out" the consolidation of the U.S. insurance industry. Manulife is widely expected to bid for assets that may become available in the U.S. as insurers there struggle with financial issues of their own. A spokeswoman for Manulife didn't have an immediate comment. The company is expected to release its third-quarter earnings on Nov. 6. RBC and BMO have investment-banking relationships with Manulife but Genuity doesn't. None of the analysts cited owns Manulife shares.

Manulife Financial CorpMFC:NYSE 最後價格(Last): $16.55 變幅 : -2.77 (-14.34%) 截至收市為止

匯豐‧２

獅王 103.9 明示要跌，但估不到兩三日已破沙士價 79 直至 75 蚊，今日殲滅性 AO 沽盤等同上周末 88 蚊盤。如要錢，一浸浸沽應可拿多些，一就係餓狗搶食，一就係 mark 價，今日不過六百億，承接力頗弱，近排沽家都是強者，幾時停真係木宰羊。中電煤氣亦跌過十，短期底怕已不遠，今次幅度速度大超預計，好則是快速拉低成本，壞的是低點可能更低，反過來說也可能是好事。古語喟飄風不終朝，反彈及另一底可能更快速出現，要睇實些。

減派息又用過，一半人以股代息拱托，減息派錢仲多又要挨沽，智者不為。現價博賺五巴仙收息七巴仙反掌甘易，果然通街是錢，但剩番的已嚇半死，彎身拾都無膽。筆者今日於八十一元補回先前沽貨，幫補少少。

隧道

東尼最近黑黑地，內房電鑽日日跳水二十。價值基金金手指再不長喳，只短炒食波幅。這也難怪，今天落注反彈不食，一兩日便即輸廿三十，倉底的更蝕過半以上，表面細念價值，心里直罵娘，悔不一早短炒保本算。

高位炒股投機不反對，雖則埋單大多數輸。但於低位亦以投機視之玩之，甘怕且一世都如此。投資其實十分簡單，就係以合理或優惠價錢分散買入后持有一系列好公司，直至股價超越價值一定比例為止。現家問身邊人或專家抵否，個個說抵但都不買，怕往后有更低，何不等等。

本人都想知底在何處，否則不會層層蟹，好在都有股神陪住坐。假如某人能估知底於某千，撻不到怕什都入不了，到了稍大膽或落幾成注后再等低位，反彈不追誓神跌回才買，如平均追跟相對高買落來一樣。多數人更贍前顧后，雞仔注炒波幅對身家有何用。就算買夠貨但一反彈便沽回也只能食熊二三波幅，不重貨捱至熊尾及牛一根本食不大。所以估到底與否不是重點，只需入貨點在其上附近或高位輕手些便可，最重要是能有信心能堅持到最后。現隧道不見五指不知終點，處處都想放手。

中信

升市看盈利，跌市睇資產，眼見現都作不得準，賭約只見暫盈虧，還未計子聯公司收收埋埋。以為三四線先甘喪，榮氏管下數月竟輸半壁。紅籌輸鋪勁差參年年都見，賭約勁賺卻從未有，自己諗下啦。

對沖卻沖出損失，就不是了而是豪賭。賺得少卻豪去輸，爛賭都不會為，前任美總統揀魯賓做財長是對的。反過來說港股多樣化多了隻澳仔 call 輪，雖則下季應出局。

股神持股每年都展示一次，各上市組合卻神秘莫測，再如華置衍生沖一沖，甚都無曬。如年尾組合賭約跟關連最大損失都未知，怎能計算落注。證監出糧不是吹水，要做下事情。

閉門一家親，親的卻不是街外。回看鴻興，董事多原都是任性。

Buy American. I Am. - by Mr. Warren Buffett

http://www.nytimes.com/2008/10/17/opinion/17buffett.html?em

對手

賭贏莊家爆連本都無埋，賭仔之痛莫過於此。連大鱷同四叔都被困，大額股票怕都要放係中央投資者戶口。

只需帶三月內地址證明到維德二樓，排隊時一路填表亦可提問客戶服務員，成套文件密碼即俾，明天即啟用可射倉。雖然收費煩瑣，但收息不少年計應有著數。射出入要網上或電話批許，想省錢有些證券行不收交收費。操作上亦可先沽才射。

斷估‧篤數

雙十 14,797 氣氛似係第一隻腳，暫定為下區間底，遙呼應杜指八千頭。

先前斷估篇多指向萬五中上，要篤數計計上下。以上次牛市起點 8331 及最近上區間底 21085，中位為 14,708 頗近磅。其意義或抹去 21,000 以上投機波幅，重新洗牌玩過。

跟住第二隻腳怕不會返起點呱，假定是三份一升幅即為 12,582，可能為今次熊市底。

策略上為萬七下逐漸加注，14,700 下可大手些，坐貨太少無甚作用，但亦至少留二成半現金，估錯仲有得溝，彈上去可平均買過或耐性等牛一調整底。五十天及牛熊線急速回落，或反彈至 16,833 以上可快速食少少波幅，雖則五十天線頗有機碰碰先，起碼。

宏利

連香江股神都騰雞，疑係 AIG 第二，連獅王都要諗諗，人心之虛怯可見，東尼驚恐通常也是頗強信號。

翻看季度業績赫見債券股票主資產，但那間無。昨晚主席解話安慰，說八折債券是 200 mil CAD 二十巴仙，再加 50 mil 減值準備 總 250 mil 預計第三季度損，盈利必轉移至儲備以加強償付準備。賺否已不是焦點，最怕被什么 CDS 爆掉都未知。分析員說宏利組合多沒對沖，現或是好事。明天怕要 call 公關問內里有什。

以上比較美保險指數三月內走勢﹕

宏利似跟大隊暴跌而已，不跟著走才暗示公司有事，睇多半月便知。

屈死

Reits 隻隻向下炒，雖則超哂值。難得領匯急跌追上陰跌泓富，不用諗即換馬，起碼強勢流動性足。李生系，除電建外，其實幾難炒。

即出即入，賺少兩個位便可，吼同步差距闊三十秒便成。大焉者換樓喳舊已買新卻跨月，買保險加佣快沽已可，賺當然開心，一齊跌就頗狼狽。其實套戥不用理高低，即做或實價才是穩。

投資組合

紅猴股評: 11 Oct 2008 - 投資組合才能講實話！

因應‧如注

一洩如注，痛快淋灕，光速一週撻到萬四八，彷佛上年自由行倒轉版，當然跌急於升，狂喜到狂恐一轉便是。現距牛熊四十巴仙，五十天廿五，雖云低處未見低，但跌多半月怕且全球破產，短期內必有一強力反彈，亦可定下下區間位先。今天中電及領匯亦罕有急跌近十。

愈買愈跌當然不是味兒，但長遠回報主看存貨比例，太低風險等同於太高。既然不能先知般摸底，唯有次求價值下拿平均好價，否則彈回什都無做仲傷。似朋友話齋報表不用看了，只需要做長期有利策略便可，但如用盡現金就不能出入回旋。

大細

年初贏硬之局買大開細，買細開大，差不多殺通眾人。

牛仔經濟差財赤又減息，全世界師奶沽日元買澳紐套高息兼賺價。長升長有，偏於最多人信時跌過二十多巴仙，做孖展的貓命都保不了。投機賺的是價，息只是餌，降是用來投的，反彈是等不得的，走是要即走的。

買 CRB 買農產品基金有基金推介，有銀行顧問款款道來，接曬大戶低位入貨。炒期油期金的更不用說。自己不熟，將雜誌大戶寫的當是結論洗腦。通脹是輸硬，亂賭輸清仲慘，兩害取其輕了。

看事物太直，或能得於一時，但恃之不察可能一命嗚呼。水底下錯綜複雜，保持批判其他及自己方為上策，操作上部位限碼外亦要跟贏虧次第收放，死了什么都不用說。跟趨勢不熟的中線回怎都要止，深究有信心的則要於價值下慢慢落注，以免綁到郁不了。

流水

第三季從兩萬二摔四千，如臨界雪崩。現無人再喊 go go go，財演勸股民保守買國債過冬，雖則兩萬上叫人左穿右插。

主流估值主看盈利增長，勁時爸爸媽媽可過百，跌時十倍藍籌都嫌貴。弱如牛仔砌數點都有些增長，中港緊縮下增長只減慢，就算倒退長遠向上趨勢依然。達到平均已是合格，於平均下逐漸買已能立於不敗。牛市時賺的是差價，熊市時賺的是買多些貨，投資是一生競賽，主睇韌力。時機主要問題，系要錢定系要貨先？現估值趨向下限，計價當然蝕，但財富如流水，當然水向低流了。

或說為何不於市況淡靜熊三底曬泠賺盡。想本人於跌市下撈兩三巴仙已手心冒汗，叫小投資者較到超準還要 all-in 怕百萬中無一，最醒的要等牛一調完后才能入市，其他的怕買得高過平均多了。時機掌握不嬲是難，比較易控制的是價值與平均價格的距離。一個穩健的入市計劃應能減低儲貨成本，除能跑贏曬泠者，亦好過傻傻持貨，但市一彈很快便跑輸，買貨寧要進取點。於投資者來說，未來兩三季應好好把握。

看明燈走勢，美金融最壞時刻可能已過，牛仔國人已不存幻想，要切切實實整頓還債。賒借無從，破產、裁員、樓跌、小型銀行倒閉、衰退無可避免，新任更要催爆快破。下年頭三季全球應無運行，但谷底就算不反彈，只應橫行或間有試底。通常熊市結束都不是經濟事件，或是戰爭、或是疫症，今次看是什。

百萬倉

名稱 最後 代號 股數 沽出: 領先商品 28.65 2809 1500   萬倉九月 02, 2008 盡沽 2809 商品基金於收市 28.65   名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 16.02 823 18000 17.50 7/31/08 288,360 (26,640) -8% 2 煤氣 17.56 3 17600 20.18 4/25/08 309,056 (46,144) -13% 3 宏利 270.00 945 1100 297.00 4/25/08 297,000 (29,700) -9% 4 中國銀行 2.95 3988 88000 3.47 6/30/08 259,600 (45,760) -15% 5 匯豐 121.80 5 2800 120.90 6/30/08 341,040 2,520 1% 6 中銀 13.60 2388 20000 19.26 1/31/08 272,000 (113,200) -29% 股票總價 1,767,056 (258,924) -13% 由 至 現金 51,190 5/27/05 9/30/08 總額 1,818,246 總利潤 82% 恆指 13,715 18,016 恆指回報 31%

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明燈‧釘

自上次收回試美金融水溫注碼，昨天中間首落一小注 XLF。

是否為底，應不太似。但美虛為風暴所在，其角力為全球走勢第一線。收市后斧頭即摺，再加全球睇淡來年經濟金融，但首雙底信號已見，紀律跟金銀落注點都實過吹水斷估。猶豫會否回調至十七，又想會否又是一浪低於一浪，但此注已多好過已有持貨者，想數年保本價值下應不難，止蝕與否無關大局，跌時主作為日后其他釘參考點，洗濕個頭先，不用爆煲預輸一半便可。

炒底想保本可於十七元上下落注，下破用少少成本止蝕再等另一信號。

今天黛麗斯收市跌至 42 仙，盈年跌半但不派末期息。股息政策操於人手，征兆下要識轉身。

擠提

旁人覺是傻瓜，換了是一樣擠爆。雖則無理由甘弱，衰月初魔童輸完衍生仲改埋年報，吾入對吾住老細。

本人是大額，其實不太信。但理性不講忠誠，就算無事都可沽爆廠，走得快怎都有更大機會自保，呆呆的受死機會更大，雖則個個甘做無事都變有事。每人只關心自己利益，當然實選走得快。各大行互喳死對方亦如是，唯有政府才能喝停。

今次攻勢不是散仔，網上鋪天蓋地，用埋連鎖短訊，怕且遲些有好價買貨。十萬樓下慳番不用排隊，或將賬戶股票戶麻麻煩煩打勻囉。

基金投資‧強積金

千禧至今頗多強積金賬戶已過六位數字，宣傳多說平均成本於高風險能有百萬回報，但市勢續跌，頗多疑惑應否大部份轉保本，低位再補回。

估大轉角不嬲是難，九成九做不到，要連續做兩次怕已能做神。高位估錯賺少一截，數年內固執當然不能追回﹔低位保守過多，短期似有賺，但走失轉勢則老來起碼賺少三四成。以上只是大本，每月加注平均成本於跌市更需堅持。最佳策略就是不估市，本人倉中只有最進取組合，基本沒變過。如距離退休近，可逐年平均轉保本，如退休后不動用應繼續投資。

中間落墨便是被動資產配置，保本比例太多影響長期回報，太小則無甚用。打工一族應進取一點，保本應不過四成。何時變保本想想上年市況，雖做時似是傻仔。當你想到做時作用可能有限，還是傻傻守著最低比例好過。

斷估‧區間

一整星期驚濤駭浪，只落疑問，是否已到底。

第一大調整浪由零七年十一月始 31368 調至零八年三月中 21085 延至九月初，反彈高點五月初 26262 剛將波幅分為兩區間，上下大概為 5100 及 5200 點﹔兩區間各有兩主要反彈，反彈高點一浪低於一浪﹔

今月初突破此區間底 21085 至九月中 17632，當日最低為 16,284，短短數日波幅為 3453 點﹔與最低點為 4801 點﹔

明顯 21,085 上區隔分別為反覆派貨區，剛派完怕要玩一輪上下才收回瓜﹔近兩日成交過千億，亦不似熊三奄悶期﹔

假定此突破為另一區間，那麼反彈應高不過 21085點，可於此附近食糊﹔底點可為 17,632，亦可下次回調至 15900 附近，試了才知，如最終突破 21,100 就不要沽了再諗過﹔

如此為底部，調整日子不短，也應先做個雙底於 17,632 附近。策略上應於暫底 17,632 或以下儲多些貨，21085 不能突破下即食﹔如第二浪頂低於第一浪就要清多些再玩玩囉。

相反信號為明燈 XLF，創雙底於七月中 17.17 及九月中 18.55，翌天九月十八日最低為 17.16，其成立與否至關重要。雖則全球財經都勸人莫玩浪，知道自己可蝕多少，萬七下儲貨怎都好過三萬買瓜，預輸一半便可。

因應‧恐慌

最低萬六邊，平收萬七六，仍高於前計萬七五，頗有機會於此組織反彈。坊間上星期多說萬七八要曬冷，今天師奶股神騰雞說八千，怕且遲些看五千，勁過大蕭條。

一路調目標跟住向下調，永不買貨沽空不是辦法，難道學星爺哂冷。買賣應撇除情緒，到價或有信號應即做野，輸贏不應臨場計算，照計劃行事避險便可。到目標買貨，更低的更安全應不怕買多些，注碼碰到整固可以時間換平均。估底只是畫地圖甚而遊戲，怎樣於值博區拿好價卻不太難，只要不將入貨區擺於不能入便可。橫豎現時任何價買貨都跑贏大市，勁過九成九對沖了。

悠然

雷曼最終倒下，AIG 亦到撲水生死邊緣，反覺清瘀血屬利好，迅速洗去虛數弱手，反能更快輕裝上路，雖則互賒必有損失，今日中銀急跌可見。

理論上 AIG 強積金及保單有隔離及政府監控，就算爆煲應無事，但最好索閱保單買了什么，不明暸平手的套現為先囉，當然要考慮及保障之折現值。既然牛仔不保底，不離拆骨、大沖淡及摺埋三途，公仔紙優先股無甚剩反，拿得一蚊得一蚊。回想有 Blog 主認為上年 AIG 謊報衍生價值直沽，衰無所謂，誠實才最重，每個解釋怕要打折。下個應是斧頭。

今早直奔萬八差些破，雖則不感是調整底，但跌住投資點到穩點，驚少貨夾升多點，如有信心三五年返回應能守。慳慳地落價買不到算了不高追，橫豎跌著應悠然買，雖則預輸數，回報怎都好過現金，如有少少反彈食已跑贏及再找位入囉。

六合彩 二

昨晚兩房股票直線下墜跌近九成，網友各於一美元左右入市博最后升十倍以上，四五位數字當買六合彩，輸了就算。

睹博粗略還有數計，昨晚兵慌馬亂常人怎知底值，其定價與其說為殘值(現為負資產)，不如說其為無限期樓價 call 期權，附隨時為政府叫停，亦是債權及優先股償付后才能得益，但沖淡八成已實實在在。

先前博反彈某價值基金一星期已輸九成，其他更早的更不用說，想自己不是一員，似太自負天真。托管只跟破產只差一線，怎計有貨應要走，拿得幾多得幾多﹔幻想價錢即等於價值，但有秩序收檔現金流趨零還未計蝕，縮少拆骨剩回派剩最尾是你，前面高至一百你只一，怎留滴涓。博末日輪十日內起碼有得埋數，超長期似有得博，但折算隨時叫停打平都未必。輸哂一蚊都是全輸。

美金昨午略挫今天照升，現虛不能生虛，怎印都反逐收縮之，地圖可能要換了。

責任

兩房負責人扭曲資產死頂，最終袋袋平安落臺，前數年超級花紅還未算，賭輸有全球幫埋單。亦有對沖基金蝕過半不如摺埋，重新計獎金好過，前追一倍又是輸，后則有二十可拎，雖則前數年獎金已袋袋平安。

君子愛財，取之有道，上述乃合法賊之道。公我嬴，字你輸，必加大注碼不理風險過左骨才算，贏則自己賺以千萬計，輸則是你既事。對沖對沖，沖的是你錢到街外及投資公司袋而已，投行股票隨時摺也不是好對象。如經理連部份家財都不落搭，怎令人信﹔短期的更不用想了。

博反彈

自上年首次收低過兩萬及中線 19,985 點，再次確認熊市。周圍即有人問可否博反彈，正如上年一上破兩萬，有人陸續沽到輸爆為止。大勢向下，反彈不是來博，而是找位沽回人稀舊地。

三角楔形底部為 20,400- 20,500 點，守了一年有多此突破怎會是碎，就算后抽最高也不能突破此底，只賺四五百點﹔向下望食起碼千五點，值博率不用算瓜。小心的可睇多一天向下才落注，或分兩注睇位下，只需定好止蝕於 20,600 便可。成本又吾畀，又想百分百週全，想出手百萬中搵一都希囉，做股評家吹水還可以。

輸局

好聽是挑戰，真實是買甚都輸。澳紐元一月跌過十二巴仙，商品價又日日跌破重要位，孖展沽空幾日反彈又夾住輸，賭又死，喳仲死，連沽空都隨時輸突。雖則市況奄悶至逐日有人離場，但似九七時，做塘邊鶴不失為一及唯一方法。

繼印越爆煲，南韓、東南亞等都有爆煲蹟象，不用陰謀論之，推展為沽眾星來拱月，九七時已有此現象。下半年焦點應不是杜指，應是新興市場指數，美日元續拆倉怕無運行，香江覆巢之下，點都要做其中一隻白狗當災。阿爺今次還未開放資本賬，衝擊應該少點。

百萬倉今天盡沽 2809 商品基金於收市 28.65，月尾計數。又要做明燈了。

百萬倉 統計

名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領先商品 30.10 2809 1500 35.55 6/30/08 45,150 (8,175) -15% 2 領匯房地產 18.42 823 18000 17.50 7/31/08 331,560 16,560 5% 3 煤氣 17.62 3 17600 20.18 4/25/08 310,112 (45,088) -13% 4 宏利 278.00 945 1100 297.00 4/25/08 305,800 (20,900) -6% 5 中國銀行 3.39 3988 88000 3.47 6/30/08 298,320 (7,040) -2% 6 匯豐 123.50 5 2800 120.90 6/30/08 345,800 7,280 2% 7 中銀 17.50 2388 20000 19.26 1/31/08 350,000 (35,200) -9% 股票總價 1,986,742 (92,563) -4% 由 至 現金 8,215 5/27/05 8/29/08 總額 1,994,957 總利潤 99% 恆指 13,715 21,262 恆指回報 55%   百萬倉組合普遍倒退，最強中國銀行亦包尾於六銀，於期望之內。此等只為防守高息，於下跌市中應跑贏大市，增長股中移思捷紛紛中箭，燒冷灶比較睡得著。   商品跌勢似緩，基金睇多一個月定去留。美市昨晚修訂 GDP 增長向上，想起統計只是謊話中大者，各國統計局只修飾數字玩弄規則，真否不是政冶所關需，看賭檯路紙好過。週邊通通向下，無理由病源月月虎虎生威，金槍不倒瓜。

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