Re: 百萬倉•上路

名稱	最後	代號	股數
沽出:
匯豐rights	14.50	2997	1166

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	領匯房地產	15.32	823	18000	17.50	7/31/08	275,760	(39,240)	-12%
2	煤氣	12.22	3	17600	20.18	4/25/08	215,072	(140,128)	-39%
3	宏利	86.30	945	1300	251.31	4/25/08	112,190	(214,513)	-66%
4	交通銀行	5.38	3328	44000	5.08	11/28/08	236,720	13,200	6%
5	匯豐	42.65	5	2800	120.90	6/30/08	119,420	(219,100)	-65%
6	中銀	7.93	2388	20000	19.26	1/31/08	158,600	(226,600)	-59%
						股票總價	1,117,762	(826,381)	-43%
		由		至		現金	63,593
		5/27/05		3/31/09		總額	1,181,355	總利潤	18%
	恆指	13,715		13,576				恆指回報	-1%

百萬倉本想守，點知輸得更突，拾人唾沫之可戒也，亦可見金融之虛‧雖則往后反彈更勁，但分散各領域似乎穩些‧其實投資是為錢不為氣，無意見時轉大部份到指數又如何。大市進入整固，應趁空做功課準備另一階段，首要剔出駑馬，挑出千里馬的機會便多一点‧雖則止蝕十分痛苦，但往后不換馬怎追回先前，而注碼方面每只不会超八囉，會慢慢轉慢慢試‧

斷估‧有約

回看上章斷估，不能戒估底惡習，更懶做定期結餘比例檢查，食反彈得個講字，倒不如被動式做配置好過囉‧

三月九号恆指築双底於 11345，前后四天收低於 12000 (上年只有一天收低於 11016)，各指數股多企高於上年調整底，除匯豐外‧牛熊線由年初至今跌 2496 點，即平均每月跌大概 800 點左右，現位置於 18425 點‧以慣性來說，牛熊線應於今次最后調整底以上附近整固才能屈上再爬升過，而指數亦於前后向上快速突破此線才能帶動向上‧假定 11016 為底及牛熊於 13000左近整固，那么上落市要運行多 8-12 月左右 (愈向下跌跛愈平)‧左計右計，假定整固位於 10,000 (底 8xxx) 或 15,000 處，距現時短則四五月，長則十二月上下‧會不會突破或只膠著不知，但之后每一次向下應積極吸貨底做準備。磨完末日式再跌就無話可說了，留少少守有什所謂，怎可賺盡‧

查看恆指公司，昨天收 14119, PE 8.36 yield 5.02，打六折則 PE 13.94 yield 3.01﹔於 11016 六折后為 PE 10.91 yield 3.82，當收息都好過買十年債了‧

分野

今日升得有声有勢，恆指首收貼一百天線，國指早突破曬貼一五零‧明天如能企穩突破此一浸升勢應有機破萬五五以上，投機追貨有什所謂，輸甘多点都想補一補，將止蝕放在今天位便可，守耐些就放昨天囉‧

收息

昨晚反聚公屋仔提到匯豐仍然高息，相信仍是大部份供股者所想。先前說過蚊型股收息不是重點，而家大股怕亦如此。

盼望收高息當家用或防守，無可厚非‧但正如前所說，就算簡單計都要睇睇生意能否持續產生此現金流支持配息先，吾係見到低 PE 高息就盲目冲入去‧先前中信連年高息引到勁多阿公阿婆落㗳，收收埋埋仲要輸突，靠巨收息過世真係幾危‧股神妹妹亦曾用 write options 去賺每月收入，八七一鋪清袋仲要輸突‧所以太著眼組合收入，不細查其中價值、變化及風險，跟買迷債有何分別‧

投資一隻股票，到底係要乜先？收息差價只是配菜，中心的應是要用合理或折價買入及持有於可見期內能產生能預計自由現金流之企業股票，直至市價超過一定價值為止，個時再揾過另一隻合格個囉。

寬鬆

今次重貨比人食住，感性控制理性，無話可說，雖則結論行動一樣，差少少就差很遠了。

量化寬鬆，即係全速開動印刷機黎賴債‧逃得過初一，避不過十五，五十步笑百步而已。經濟差是必然，但不代表物價一定走低‧七八十年代花旗滯漲已有先例，買債托市無話可說，用黎揸無異去死‧股市其中只上下波幅，賺的都是借債買實物，時光怕且要倒流囉‧

供股‧屈機

左計右計，除權前會弱，估計除權后應強 d 呱，但包銷是大小鱷，可能屈機愈噤愈低直至眾散戶棄股棄權，心諗於恆指增持下或能稍好價沽少少 1/3 匯豐。昨周末見尾市 AO 尾顯示 44 左右，即最后一分鐘限沽 43.5，收市剛好卻被市價盤排先成不了，換馬盈富卻已 AO 買入。AO 用市價盤太危，今天由 38 一擠即到 33 便知，想即出入又不能即時知承否。

勁跌到昨周末匯豐說少不少，但全數長喳又不放心。開頭用匯豐守望守贏恆指，以 22000 點作準及獅王當時約 120 元，假定市價 40元，即跑輸大市 21.3% 或此刻剩余資本蝕多 39%。但以現時來看兩者能追回平價當然最好，但似乎守攻方面盈富似穩勝獅王，輸就要認，有懷疑先換一半，留一半看能否平價或以演習供股，感性上應不用再夜深扎醒掙扎去留，好似股神話，賺到都吾值得。

今早開市不久即摔破四十，稍彈回即於 39-40 狠心沽一半。猶豫今天是個底，一沽即彈，但保護資本是第一，本人就先取回強一半換馬至盈富，保持持貨比例。看大市要跌，但長期換馬只看平價及值博率與否，估市只增遲疑。

今次擺明大戶屈機，要散戶扯白旗棄股及權，除權后沽壓照舊黎呃股同權價，怕且要下月匯豐才可稍反彈。以股息減少五成(以 104元上次高底作準)及賬面值沖淡下，新股中期內應不能突破賬面值 51 元。管理層應對危機及有否照顧小股東，老屈12供5及不盈警坑人便知，折就有怎值溢價。

東尼經過多次循環今次都要執包袱，暗示舊方法已行不通。本人亦犯偏聽毛病，君子問兇不問吉，跌左幾成正反論據都要找年報對對呱，而且持貨太重跌剩兩三成真係無得翻身，以后每隻股份投資最多五巴仙，就算超信心的亦不能多過八，以免再重傷。

供股‧２

從年報知現獅王賬面低過六十元，供股價剛好一半。市價八十供四十拎得更多，但毒瘤要摺，吾通仲留商譽認為有錢賺嗎。看宏利賬面批股都要跌剩六七折，不似渣打，今年獅王是要用低供，否則蟹得仲慘烈。

供股不是一定要供，反之可視為套現機會。除權前價愈高，權價亦高，蟹戶套現能高過十五巴仙，未計沽清。如太貼招股價則追加至三十巴仙以上，原股東認購意欲趨少。所以二十三號前股價應處弱勢。但各基金因恆指變動要補貨，要看看權價走勢，看有沒套戥機會。

獅王神話已滅，長喳漸加收息致小康不是必然，與其待為老伴，不如視為一般投資。不用愛亦不用憎恨，反正其他亦會一樣，估估壞賬撥備仲有幾多仲實際些。

供股

匯豐年結供股加減息，全城熱罵。與其喊苦喊忽，不如計計去留。選擇不離以下三途 (雖則財務結果是一樣) ﹕

1. 全數供股，以今天收市價 44.2 作準及 12 供 5，除權價應為 39.44 元，即每舊股追加資本 11.67 元，即大概追加26%原先投資額。假定零九年派息為 8 x 3 + 10 美仙，全認購后息率為 6.68%。如認為現價低於價值、或貨低本想買入，可全數認購或追加認購權﹔

2. 離場，可除權前或除權后離場，理論上兩者所沽總數應一樣，即暫時 44.2 元。簡單計新股認權價為 (39.44 - 28), 11.44 元，高水低水視市場情況而定。如睇淡或有更好選擇，可採用此﹔如選后者務必於月尾前沽出，早沽些似乎穩些，亦可見應有低水時機﹔

3. 留舊股沽認權，照以上計算即每舊股拿回 4.77 元，即套現 10.8% 現有投資。觀望、貨重或有類似選擇者可選此。以現價 44.2 元計零九年股息率 5.96%，除去一成套現后跟選擇一同是 6.68%，所以股息多寡不是要點。

短期來說股價是投票結果，但分散投資亦是要務。忠心如東尼怕會選第三跟二，且戰且退，甘重貨再清袋怕過吾到世，發左都補吾番。本人入市主靠盈富，短期內匯豐由一成加至一成半，假定你有六成盈富，九巴仙身家已是獅王，所以本人選擇亦偏向三，務求平衡風險。

獅王此役加速全城淡氣，挪亞方舟已半沉，眾人持股信心更趨弱，本人重創超於預期，但熱切期待大時代。葛林搓圓噤扁，今年不會有好消息。但股神師傅話齋，大升莫即時追，大跌莫即沽。好似先前講過，市差睇一年個個都死，睇平均營運似近磅些。現家十年一見負商譽，但無招牌信譽誰信你，未計對手已變晚娘福利員 teller 囉。