The death of capital

為 Michael E. Lewitt 所作, 主題為揭示各金融創新於八十年代后, 除肥己外, 怎樣重創大街之經濟. 更而提出整理全球 (主為美國) 金融體系之大方向及原則.

寫於零八海潚后, 書中先道出四經濟大師對資本之概念, 指出資本為變化不居, 而最近之金融創新亦為最新之資本型式, 但有別於先前基本種類, 即於其本身價值決定於其他資產之市場價格, 而買賣雙方距離太遠, 於信用及承諾越陷模糊. 其加大之波動性, 亦反過來影響到債股市場, 對本來脆弱之經濟帶來更大之不穏定性.

書中大加撻伐私募基金及 cds 生市場之創立及運作. 私募初意為提高上市公司低下之效率, 但結果為私募基金經理濫收之工具, 而公司資本則被淘空, 被槓桿債務所取代, 除加大公司之經營風險, 亦將資本用於短期投機取利, 而不是長遠提高生產力及人民之福祉. cds 除購債者投保外, 無関之投機者亦可下注, 遂令債務衍生市場成十百倍畸形成長. 而 cds 按金投注少, 獲利郤可以無限大, 投保了的亦不怕輸, 所以有太大誘因, 去推倒受市場注意之公司或市場, 大大加重市場及國家經濟之波動性.

書中亦道出樓按債務之打包, 令審批之機構蒙混賺佣而已, 而評級機構則只迷信數學模型, 而不用常識評估, 亂發出高級別給毒債行銷. 而投資者與貸款者亦無人身之信用関係, 可否持續還款, 不問可知, 更不用說各種詭計及假裝了. 作者中心主題, 為反對利益權貴化, 風險損失則社會化, 除加大貧富差距外, 亦有違道德風險及令資源錯配.

本書不是教你投資賺錢, 其行文流暢, 語帶情感, 能概括出種種魍魎. 而細至附注, 亦反覆討論正反兩觀點, 為不可多得誇人文領域之著述.

百萬倉.上路

指數唔係跌咁多, 但呢兩個星期啲二三線係咁跌, 個個血崩咁話. 畀個二萬二拋窒, 加親啲內房資源起碼跌七八巴仙, 即做傻仔. 但見到咁低, 想溝都開始莫水, 啲抽新股都搞到乾哂塘, 好耐都未試過. 啲大盤陰吓陰吓跌, a 場仲低過牛熊七八巴仙, 今日先升番少少, 不得不令人警惕. 散水去避險而家似乎早得濟, 死症都要重複去驗, 睇番美港日股市, 同埋日元真係無乜唔妥出現, 但歐元同 a 場就真係幾弱, 但今次大跌都無辦法, 企咗邊就要堅持, 如唔係垃圾, 守幾年, 應回得番啩, 咁去博牛二三, 點都有蘇, 當然要犧牲可能低撈既機會, 但上年低位都無乜邊個 all in 喎.

滙豐同宏利輸咗幾多, 已不是重點, 要等平水先轉股係咪痴啲. 轉股睇吓相對值博與否而已. 既然呢兩隻唔係點郁, 亦再無興趣研究佢地黑箱盤數, 不如係低位轉去啲高波動好過. 睇番往績, 係上次牛市點解會跑輸, 通常都係買得太多 "價值" 點穴股同備用茄薯太多, 唔博又點會有平均或超回報呢. 唔會估調整完否, 差唔多就要出手. 既然估個市仲未玩完, 雖則內房技術上實在十分肉酸, 但亦代表而家最抵買啩. 中鋁係藍籌中都算最波動, 啱啱有得賺番, 咁就去馬吧. 開頭諗過不如轉 cop, 但未喪升住又賺緊, 緊係沽弱留强先嘞. 惠理畀五十天壓住, 要磨吓先.

最近睇咗國內期貨作手壽江所著 "作手" 一書, 書中自道自哲學系畢業后, 於九十年代初至零五年操盤期貨經歷. 作者本身早期困於短期波動, 畀貪婪恐懼控制, 强迫性做短線買賣, 傷痕纍纍. 后來反思自己操盤記録, 及印證其他作手總結, 將操作改為中線順勢操作, 於情緒, 風險同績效管理上更為可取. 此書文筆通暢, 真誠反影各種情景及其情緒反應, 可為各投資者反照. 提及如何選擇指標, 雖不免老生, 但細微之處不乏礫金. 末章提道投機者如何釋放自己於生命之中, 亦少見其他書提及. 最近本人都常思有否短線常勝之炒法, 理性上知其為謬, 但人性不免陷於僥倖之不理性. 看到書上話賺到幾百萬但要用個頭去換, 咁無生命既錢, 要來何用呢.

工業人的未來

為企管大師杜拉克所著, 成書於二次大戰美國參戰前夕. 全書構想戰后, 以英美議會及民間社會發展歷史, 如何整合工業新勢力於傳統重商社會或類極權政權之中. 全書正如作者所倡導, 沒有勾繪出詳實的籃圖, 主道出引導式的原則及思想方法為主. 如將書名改做自由人的未來, 觀照最近政改訴求, 頗有參考地方.

作者認為大部份自由只是許可, 因其中個人沒有道德的責任. 就算在極權的國家之中, 人民都有搬遷擇偶的許可, 但所有政治或社會的決定都是由極權政體來決定, 人民免於負責的煩擾, 亦不想負責. 所以自由不是一種自然的狀態, 而是一種選擇, 且是一種不能說是愉快的負擔. 除非公民能有自決意願及準備以作政治參與, 一個自由社會及與之負責之政府便無從建立. 書中亦道及工業化大量生產化下, 個人已變為可替換生產零件, 猶如生產資源, 個人再無本身之身份及功能, 對任何社會均構成無組織之破壞力.

作者對把持自認真理, 或絶對理性之政權或人仕大加撻伐, 認為最后必導致極權統治. 理論上如一人或一群人掌握了真理或善, 其對立之民眾必為惡及可剷除的, 自由亦只是一種干擾而已. 所以作者反覆說一個自由人及政治家, 必然否定任何人能擁有絶對的善, 而政府權力應有明確的限制及程序. 而一個自由的社會是一個互相支援及制衡的組合, 以英美為例, 以財產權運作及社區團體之民間社會, 對立於以逹成眾人道德目標之政府; 而政客提出之願景及提案, 則受審於公職人仕對程序之審核, 一環接一環. 而憲法之成立只提出否定性之原則, 及簡易程序, 而不是對遠景之許諾, 俾彈性以未來環境之情勢發展.

書中亦論述管理權壟斷及中央規劃, 不公義及能引致極權. 描述股票投資者與管理層, 權力之衍生, 合法性及其間之矛盾, 其深度令人茅塞頓開, 雖則只寥寥數頁.

其中最令人啓發地方, 指出政府每一個決定都是一個道德的決定. 方案之研調只提供數字上之計算及可行性, 而方向性之選擇, 則取決於民眾道德價值取向之折衝. 書中預言經濟人社會功整合工能之不足, 及后發逹之社會除經濟發展之外, 對多元價傎發展之趨勢.

股價,棉花,與尼羅河密碼

為法國數學家 Benoit Mandelbrot 著, 主研碎形幾何學, 旁及流體力學及現代金融學旁支. 書中道及主流金融學種種基本缺陷, 以及提出現实統計數據以修正金融學基本前提.

主流金融學前提為任何區間各事件為各獨立事項, 簡言之即沒有記憶現象. 形像化就似每次都跟擲公字一樣, 其結果即為 Guassian Distribution (Normal Distribution); 統計下之離散一變為 beta (相对大市升跌幅) 以量度風險及以設計各量化下之投資組合. 其象為一堆細小不一的沙堆, 沙粒有大有小, 但最大的則只大四五倍左右, 要找到石春機會微乎其微, 萬年怕只有一遇.

但实際數據則似乎不只有石春, 甚而有山丘, 道指及期貨百多年數據已爆了十多二十多次鑊, 證明主流前提大大低估重大風險出現頻率及其幅度. 形像化事件是一个於無重力下矇眼箭手隨機 180 度射向前面城牆及統計距離中点長度, 只要某一次极端偏向已可大大改變其平均值, 其分佈為 y= c x^(-r), c and r are constants and greater than zero.

其引伸為主流金融模型通常低估了風險之頻率及幅度, LTCM 同 AIG 爆煲都說億年一遇囉. 而因市場参與者都是有記億及有不同風險取向及时間覌, 所以導致大上大落及有群聚現象. 作者反覆說道回報是不能預計的, 但風險應尽量避免及或然地能預計的. 又因各事件互為影響, 所以某些重要事件位置能影響以后圖表走向, 當然愈向后影響愈少. 不知的話還以為給 TA 做背書喱.

Greed, Fraud & Ignorance

閱讀上述中文版，作者作為貸款公司要員叙述美國次按食物鏈及其不負責任行為，甚至欺瞞及惡意詐騙‧簡單來說即將雞屎拌成雞肉沙律 (從按揭经紀至中介貸款公司)，再變成羊肉扒 (经評級公司及投行打包成 AAA 貸款債劵買給银行、保險公司及投資者)‧

匯豐龐約翰所說神奇軟件即各 Agency 或投行所設計之貸款評審軟件，但前頭輸入是垃圾，后面趕住賺亦不會翻查，反正樓價升便可過骨‧書中舉例零七年 Alt A 優質債短短半年急速惡化，違約率急升至 13.5 巴仙，遠超預期，再加莫錢下樓價下跌，壞賬必增多‧

次按通常頭段極低息引人落㗳，今年應是最多次按户調至正常高息，亦是最差時‧如無估錯，今年底樓價方開始企定‧

Three Questions that Count

此為 Ken Fisher (Philips Fisher 兒子) 近作，有別於先前 Superstocks 專注小型反轉股分析，專注於宏觀策略分析，頗適用於一般投資者。

頭數章破常人投資迷思，人云所云‧例如常識偏向投資低 PE 股，但用日常數據驗證下只屬小部份 (R-sqr=0.2)，不是主要影響盈虧因素‧作者要人反覆驗證市場迷思，當眾人認為Ａ產生Ｂ便發生時，卻知道應大概是C，那你便有 edge 了‧

投資回報八成以上來自資產調配，只一成多由選股，所以常人應盡量貼近指標表現，除非極有信心市場過熱‧其指標通指為全球股票指數，亦可加新兴指數或各別 sector 指數，其組成為指數基金或個別龍頭股，個股投資不会過五巴仙‧投資者預期未來各國或 sectors 榮枯，會增加減少各比重去跑贏指標，但不會偏離先前比例太遠，估錯來年仲有得追，如脫脚十多巴仙就有排追囉，要知道連八成以上專業經理都跑輸‧

作者反覆告誡不要過份自信集中落注，決定前要諗諗衰左能否追回指標及接受到先‧以作者角度來說，而家肯定吾係清倉守現金時，反應要吸龍頭股貼市，入得早當然預輸，但升上去被甩開的風險更大﹔要知道海嘯后你仍有現金已跑贏大市二三十个，而家買已大賺差距了。

勝道

"鄧普頓勝道"一書由其姪女代筆，道出由大蕭條二戰至科網爆破大師如何進行價值投資及中期投機，雖有溢美，但內里提供多一重角度以審視何為價值投資。

沽空泡沫章道出大師如何沽空科技股以獲厚利，有反於一貫大眾印象只 buy and hold 超值股，同一招是可以調轉用的。其選股、出入市規則、止蝕之執行屬一流 trader 手法，內功都需要有招式搭夠。

危機即轉機章介紹如何應對突發事件，書中所引為年內投機三隻航空股，彷似香江 SARs 前后。

書中有道於大市流血時為最佳投資時，但同時執骨的亦不免滴著血，與其怕痛數傷口，不如大剌剌掃街好過囉。

速戰

"速戰速贏"一書作著張啟原，書中自道為基金經理，講述以技術趨勢怎於中短線投機投資。

書中反覆道出止蝕及其心理支援，一是機械式以順勢操作，一則以時間注碼止蝕，一招似乎太少。反而大路處說及自己對各指標心得，及指正策略、執行力重於估市，頗有可取之處。

相比於利字火字頭書，入門炒股看此書比較適合。

股票作手回憶錄

相對於証券分析，此書應為投機經典，雖則是作者虛構二十世紀初美國作手 Larry (Jesse Livermore) 投機之經歷。如普通人能細讀，起碼能省回六位數字冤枉錢。

太陽之下無新事，書中空中號子彷彿現代窩輪發行商，其沖擦按金亦相對於所謂正貨對沖，如不能充分了解此博戲，無異做點心。作著道出造市過程及如何解讀股價走勢及通告，令人大開眼界，雖則當時還未興起技術分析。作著反覆告戒不要強迫性每天買賣，要在正確時候逐步加注作足夠波段操作，而所謂正確即初注及加注皆能產生利潤，更不用說溝貨以冒更大風險至破產。

要注意主角似有神力看盤，普通人應更要注意各槓桿破產情境，一蹶大多不能起。

漫話貨幣金融學

借閱此小書，文筆簡練，涵蓋貨幣政策各層面。其中一描述之特里芬悖論頗貼切對美元的無奈，大致如下﹕

因世界各國五成以上儲備為美元，故皆希望美國經濟及幣值穩定。但他國美元之儲備即美國於別國之欠債，時刻被債務困擾難言穩定。所以美元愈成功作為世界貨幣，其穩定性愈低﹔反之其愈穩定反而減低其準世界貨幣功能。

其現實結果為每三美元即有兩美元流通境外，即美國無償征用世界資源二倍於其國力。各國無論經濟上已給美國騎劫，盼她繼續大洗，短期內有利，雖則長期賺了的要打折同博其他國家還收美紙。除此之外，長期債仔自知欠下太多，除非賣身做奴隸，國際警察點會做。最簡單莫於印多些銀紙，要幾多俾幾多，一於軟打劫。

但銀紙實在是紙一張，如信用日走下坡，眾人一哄而散或逐漸散貨，其結果都是一樣。如美國還沒有一套平衡貨幣的政策，真無眼睇矣。但叫二世祖量入為出，除非破產幾年先。

開放中的變遷

作者為金觀濤及劉青峰，亦為十多年前興盛與危機一書作者。本書為上書歷史系統論之推廣演繹，自洋務運動至今之近代史。

閱書后才明暸何為集體民主制及意識形態於中國社會整合之功能，使了解共產黨運作思路及政制沿革。其中創見意識型態選擇如變面，正相反，如近代前仕人重個人修養、近人則重集體群德﹔古人重順從，今人則重民本主義等。

而一體化整合最大問題亦來源於西方不同及多方向進步及挑戰，信仰得出結果不僅不能自圓反導致本身之危機，其本身亦有僵化或弛弱的趨勢。

作者隱約指出獨立於意識形態之文官系統、民主的制約、農村及新興資產階級之重新整合為未來之焦點。