收檔

友人微型基金成員雞飛狗走，偏偏於最高位入注，輸三成后收檔無仇報。不較位即入同額領匯，最緊要保持貨額免太少。零七年頭勸說用雞仔注試水溫，留大注等跌市，現家樣樣就偏要走，無計。

坊間傳有三十厘四十四蚊匯豐 ELN，本人亦想等跌至六十八，但見通街大戶沽匯豐沽輪，宏利渣打又比翼雙飛，忘記三底低價七十七今天即入，橫豎想走此位怎都彈得回。

同樣地個個等萬六沽，今月內不破萬六中都幾難。連工業股都飛沙走石，看看新年前能否賺些使費。

百萬倉 膠著

名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 12.80 823 18000 17.50 7/31/08 230,400 (84,600) -27% 2 煤氣 11.70 3 17600 20.18 4/25/08 205,920 (149,280) -42% 3 宏利 127.70 945 1100 297.00 4/25/08 140,470 (186,230) -57% 4 交通銀行 5.59 3328 44000 5.08 11/28/08 245,960 22,440 10% 5 匯豐 73.70 5 2800 120.90 6/30/08 206,360 (132,160) -39% 6 中銀 8.78 2388 20000 19.26 1/31/08 175,600 (209,600) -54% 股票總價 1,204,710 (739,430) -38% 由 至 現金 43,270 5/27/05 12/31/08 總額 1,247,980 總利潤 25% 恆指 13,715 14,387 恆指回報 5%   百萬倉愈跑愈貼恆指，證明偏向價值金融及只追求一時安穩反被大市拋離，正如現家追基建一樣。   以為自己跑贏，但第四季差些輸突，幾年順景利潤令低估衝擊。但信價值似嫁人要信到底，反之無可能於低價宗動向投機。   來年波幅必不少於今年，熊去似乎太早，但低價買長線怎都有著數，那要看看耐性同膽色囉，高位碰碰牛熊亦頗有可能，市場通常給人太多驚奇了。

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埋單‧三

市不就唯有賭博，今年主戰場為外幣及炒波幅。

既然賭就不用理估值，只賭方向，無理由只買上或博反彈甘初步。沽空有反向基金及各衍生，玩短些或能控制風險，佣金也街坊化，最緊要知道自己賭緊。

市況大勢向下，機率上沽空成功率比較大，博反彈投機怎都要蝕章。斷估篇位都較埋，去到不做不為過，肯定或突破阻力不追或沽才是低章，知了不能做比無知更差。

波幅食於阻力間或高低位，但最好肉當然是破大位二萬、美元反高潮外幣直摔無水花及油價直跌破一二零至四十啦，大把人博反彈，等位入不如一路加注，反抽夾蝕住走再追回也有著數。后抽當是成本，食到一次輸十次 pace 有什所謂。

埋單‧二

百萬倉估不到蝕最多是宏利，匯豐跌幅於預期內，理性當然同感性有距離的。

怎樣大包圍指數或選 sector 都要跌，但一注獨輸點到尷尬些。如各股分得勻些，某股跌得低點便可看位加注。先前賺多以匯豐作儲備，以其成本相對總資本不低，不是沒有信心，但加注供股怎都要就住，不似盈富話加就加。有些人限碼十巴仙或上至兩成，彈性隨各人而定，經今年各巨星隕落，信心是應有其範圍的。

今年金融加注大都變蟹，大跌之始激烈看似吸引，但熊市怎都有機會買，低迷時才是穩。

埋單‧一

於其心痛，不如收爐檢討今年策略及其執行。

今年以守為主，年初減貨至三成，九月后大跌后才次第吸貨，大略跑贏大市，細思下應可做好些減低成本。等了半年都得，但忍不了最后個半月，雖然馬后炮，但似乎太著意用力對抗跌勢。跌下來萬五六點磨了一陣溝得多一些，萬一點嚇呆了連回檔時都買得較少，成中寬兩窄之態，雖則事前構想為正金字塔形。整治一為機械式加注，但如先估萬四五怕早已用盡彈藥﹔一為等見底訊號才出手或於回檔時，觀諸今年調整底連接兩天必低高千點大頭棰。理想是理想，但等信號或控制好些注碼應可做得更專業些。

或再問為何不清倉以等跌勢。那唯一答案矛盾地說市場是不可測的，你不能從否定市場中得到長遠優勢，除非你是莊家抽佣抽版權稅而已。

供股

獅王迭創新低，好似球王日日比人嘜。減息倒退傳聞再加供批股，無人再自道為匯徒。

高位大概 152 摔至今一半，阿 Q 來說已跑贏，雖則先前無乜升過﹔以年頭恆指計亦輕微跑勝。可以說守不甚有余，攻亦不足。但如年頭選已抽高金匯公用股，結果也不見得好過甚。怎想數年得個桔還好，輸了怎都會心痛。回頭想東頭食西家宿那有完美，玩下去賬面贏了的怎都要回贈一部份，日日月月空倉短炒最尾實死，最緊要不輸突同公仔紙返得身便可。

綜坊間核心或低過八，不能吸對手存款下唯有發債供股以鞏固資本或作收購。現普通股已過七厘，出七厘五年內優先股已有吸引力。如供股要過十，三供一或四供一已夠。Open offer 應該不用吧，批股原股東反最傷，無仇報。

技術上獅王造淡誠意十足，短期必有一大跌價日嘜低，之後淡友補番易得多，為一買入機會，只需忘記最低價便可。

保零

市場共識上面明年能保八，全球增長大部份靠曬。赫見十月發電量年負十巴仙，今年第四季實質保零都成疑問，市場似乎有些遲鈍。

斷估有五成以上用電為外銷生產、基建或地產，可知第四季此生產值已跌二十上下﹔假定 GDP 為 1.2 倍用電增長，第四季真危危乎，下年第一季怕只是延續。最近急跌只計圍外，下次試底應為大幅下調中國增長而致。剌激方案及帶動內需或能再次帶動增長，但下年應反著今年玩法，超乎差的數據應領先及推得比預期更低。技術上國指應弱過恆指，反變全球領先指標。

違約

GM 知驚等工會企硬不減薪，國會下馬威不通過資助，簡直 AIG 番版一樣，最后必通過，工會怎都弱些， Ch 11 仲大劑。負資產己是實，債削變股已預左，落場就未搞囉。

大市急回五十天線兼補裂口，順手補回盈富。好友底怎都想持多些，計算一下食波幅無五成以上貨真沽不落手，如只剩回兩三成貨一湧上都幾尷尬，補又不是，沽又不是。跌補向上沽不用另選投機，用想蓄數隻已夠，把握感覺亦準點。於現在相對低位，於投資者來說，重複說一遍，長期來說現最大風險是太低貨，而不是到底時輸多少。

斷估‧大位

既然呼牛之聲又響，先假定大底為十月二十七日 11016點，距歷史高位 20352 點。

1/3 及 1/2 反彈位為 17800 及 21192，遙呼應上斷估章下區間 2/3 反彈位 17728 及頂部 21085。全球反彈潮應有一超強熊反彈，埋單起碼 1/3 瓜。就算不追也不要沽住忍忍直至萬七中，再看形勢。其實就算買到之貨多在萬三上，彈三成而已。

怎肯定熊去牛來，即恆指能持久突破中位 21192 為止，過了今年回看甚都有可能，見了才諗。操作上持或追貨至萬七中左右才看下一步，如無意外農曆年前應完成第一步。今次主后抽應為最大波幅，以后無甘好肉，成交亦趨靜。

泠灶

美股跌照反彈到萬五中上收，個個笑逐顏開，睇高一線兼挾淡中，雖則還未到以前一半。

先前入招銀位麻麻一路捱價，今天平手賺少少即突破向上，可知入貨價高低已大致決定結果，而低注決於耐性及執行決心。反彈要食，但一路向上不可不防，但形態已定，反覆差不多是必然，但今次怕最多只沽一半調下買落之貨底。昨今兩天套現買入中電套息免太低貨，博不破五十兼賺下波幅。

反彈

一片看淡聲中終升破萬五，正路應追貨短炒。五十天於萬五七左近，如突破了還有一大浸。

氣氛突變，亦因眾人現金太多，一風吹即你追我趕。今早沽個不亦樂乎，忘形下都叫自己停停，食反彈都要耐性食大啖些。晚上於美股高追回些，逆轉自己都要練練，捉到底后都要跟住高追瓜。

上面蟹貨重重，弱者還要鍊多幾次嘔貨，不高追就等下囉。

Harvard's Portfolio

Harvard University's $36.9 billion endowment has suffered sharp losses but according to Indie Research it is placing some bets on undervalued international markets using exchange-traded funds.

Harvard's U.S.-listed equity holdings are quite diversified but have a definite international bias and Asia tilt similar to Chartwell ETF's approach.

Looking at Harvard's top U.S.-listed holdings at the end of the third quarter, the endowment's top-three positions were in ETFs: iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM), iShares Russell 2000 Index (IWM), and iShares MSCI Brazil Index (EWZ). Other ETFs among Harvard's top holdings included iShares FTSE/Xinhua China 25 Index (FXI), Vanguard Emerging Markets ETF(VWO), and iShares MSCI Taiwan Index (EWT).

Perhaps you should follow Harvard's forward looking strategy. So far this year emerging markets have suffered $48 billion in outflows compared to $98 billion of inflows from 2003-2007.

邊際

由佐敦行到旺角，站與站間間開始有吉鋪，二線區更間接間，但一轉通菜街則照樣車水馬龍。

市一差邊際資產即被棄，中環車位怎都要滿，稍微減即有人租，新界的怕要丟一輪劈價才有客，人才亦如是。表面看似高回報，但氣氛一落即死。雖則回報差一截，地點靚龍頭股賺少些好過甩轆。

猶如四叔話齋，此等只為龍尾，二三期會喪升，跌下來不跳車幸運的或剩一兩成，或無銀收時被人老屈。

人仔

人仔急跌 0.7 巴仙，跟年初時開始收集一樣。

阿爺變全球大水喉，全球覬覦其十萬億美金以上外匯。四萬億投資全用於國內基建，知四成以上外貿帶動應不能保八，唯求力保不失。炒家重點於遠期外匯，今天是炒家做或當局做價不是焦點，明后日是否維持才重要。

新人上場不會放過人仔，但有求於人又打個和。救中小企要弱番些，但太弱又趕走流動。大概下半年就算升都若無，還是偏弱一些。

一卡通網上上傳卻不能下傳，怕且遲些吃喝團要加人肉運鈔節目一項，或死死氣每天噤六千硬食二草囉。混吉一輪最大受益者還是銀行兌換食息差，不得不喊聲萬歲。

百萬倉 整固

名稱 最後 代號 股數 沽出: 中國銀行 2.45 3988 88000 買入: 交通銀行 5.08 3328 44000   名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領匯房地產 14.74 823 18000 17.50 7/31/08 265,320 (49,680) -16% 2 煤氣 13.80 3 17600 20.18 4/25/08 242,880 (112,320) -32% 3 宏利 130.20 945 1100 297.00 4/25/08 143,220 (183,480) -56% 4 交通銀行 5.08 3328 44000 5.08 11/28/08 223,520 - 0% 5 匯豐 83.70 5 2800 120.90 6/30/08 234,360 (104,160) -31% 6 中銀 8.92 2388 20000 19.26 1/31/08 178,400 (206,800) -54% 股票總價 1,287,700 (656,440) -34% 由 至 現金 43,270 5/27/05 11/28/08 總額 1,330,970 總利潤 33% 恆指 13,715 13,888 恆指回報 1%   外圍金融怎都弱些，累宏利獅王低位徘徊，要保證撥備點都要縮一縮，但看渣打供股后走勢資本強者不用睇得太弱。市成交日縮，但低位漸見承接，市場稍為紓緩，年尾至下年初應睇高一線，挾淡怎都多水位些。避免重複，換入中庸交通，以 1.6X PB 來說頗值租。

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明利

明利粥店今晚上電視述免費派粥，昨周末已因人倦星散，唯一粥檔提早結業。

假如老板顧自己多點，不派粥反而員工能收多些下欄做少些，能長造長有能提供一定服務，亦多五六人就業。善心當然不是壞，但未必結善果，世上太多佔便宜同推波者，不爆不會閃。想到社企運作亦如是，如只派米派職位怎能持續。機構第一義是生存，如不能第二義是盈利或社會服務都只水中花。

要生存一定要有盈利，多寡當然睇管理者怎控制人力資原，個個不訓攬到實一實遲早死，員工也不是善長貼錢打工。盈利一部份可撥作社會服務，但受惠者要於預算內限額及付出部份成本以杜濫用。明利如能堅持開頭一百限額，那麼應能維持至今，早排隊便是其成本。想到如收銀處貼著每日限額所剩及用骰盅大小決定免費與否，受惠者及盈利應能更多。

落水

Blogger 可以閃，但東尼百萬倉每星期見人，文章已被每段落恥笑。股神亦被質疑入得太早已蝕半，但卻不知道只是優先股搭遠期認股證而已。

報紙網上無啦啦就有股價暴跌消息，荒死你吾知。驚恐指數 VIX 常駐七十以上 (正常時 30 以下)同股神基金都被強沽貼杜指跌幅，便知全球甚麼都死，只剩美債，彷佛似半年前睇死美紙一樣，個天就係甘玩。

被旁人恥笑還好，但質疑自己才難捱。現爆煲實在太多，無人已能肯定先前所信。但上年是泡，但平均來計估值不會這麼低，如只一二年跌 watt 就棄如敝履，跟上年高估有何不同。估值要睇長期平均，股票分析員最初都叫統計師，數據可是風浪中的燈塔囉。

市場先生譬諭只兩人，但實質對手無限多人，有些還是搶劫高手，旁有幫閒做勢，亦有白相吹水賺口舌便宜。與其激心，可要保持泠靜，專心於基本商業運作表現，噪音或能達至更低價應好好利用而不是認同。筆者想不到低沽怎能賺到大錢，除非相信市場已死或萬三才發覺自己是炒神而已。

XLF

話都無甘快跌破十美金，吾通全美金融破產？花旗中東王子續溝真係高 EQ。現家預跌一半去溝都卓卓有余，郁手莫心痛囉。

新地

新地 (016) 沙士后今天首試低過五十，P/B 0.64，見到口水流。新地一半收入純租金，雖則物業重估入帳必為負面，但睇 P/B 已夠。沙士谷位 42-48，最低大概三十三。上年尾最高 170 左右。

跌市睇 P/B 好過睇 PE，而且那只是歷史，相比重置應為低估。

獅王今 P/B 為 0.93。

勝道

"鄧普頓勝道"一書由其姪女代筆，道出由大蕭條二戰至科網爆破大師如何進行價值投資及中期投機，雖有溢美，但內里提供多一重角度以審視何為價值投資。

沽空泡沫章道出大師如何沽空科技股以獲厚利，有反於一貫大眾印象只 buy and hold 超值股，同一招是可以調轉用的。其選股、出入市規則、止蝕之執行屬一流 trader 手法，內功都需要有招式搭夠。

危機即轉機章介紹如何應對突發事件，書中所引為年內投機三隻航空股，彷似香江 SARs 前后。

書中有道於大市流血時為最佳投資時，但同時執骨的亦不免滴著血，與其怕痛數傷口，不如大剌剌掃街好過囉。