百萬倉 低低

名稱 最後 代號 股數 沽出: 洛陽鉬業 6.66 3993 16000 魏橋 6.07 2698 14000 買入: 中國銀行 3.47 3988 12000 匯豐 120.90 5 400 領先商品 35.55 2809 3500     名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領先商品 35.55 2809 3500 35.55 6/30/08 124,425 - 0% 2 葉氏化工 5.22 408 30000 2.30 5/27/05 156,600 87,600 127% 3 煤氣 18.54 3 17600 20.18 4/25/08 326,304 (28,896) -8% 4 宏利 277.00 945 1100 297.00 4/25/08 304,700 (22,000) -7% 5 中國銀行 3.47 3988 88000 3.47 6/30/08 305,360 - 0% 6 匯豐 120.90 5 2800 120.90 6/30/08 338,520 - 0% 7 龍記 3.55 255 30000 3.50 11/30/07 106,500 1,500 1% 8 中銀 20.65 2388 20000 19.26 1/31/08 413,000 27,800 7% 股票總價 2,075,409 66,004 3% 由 至 現金 4,815 5/27/05 6/30/08 總額 2,080,224 總利潤 108% 恆指 13,715 22,102 恆指回報 61%   雖則大市半年跌二成，但半新價值已跌個四腳朝天，於小投機者實際股災了。不憤氣死守，但最初已錯，不用痴痴等反彈，長弱未到底更死。要對沖通脹用半新礦股，錯上加錯。價值創新低多是序幕，低完再低，陰陰下陰死你。新加商品 ETF，怕高點都要賭一鋪，起碼不用睇岩都要輸。

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盲點

再次披閱股神師傅名著 "The Intelligent Investor"，於價值投資又有更新修正睇法。

Benjamin 都承認以統計低淨值只是某類價值投資者之偏好，邏輯上及往績上沒有堅實的支持，反而書中提到有一定商譽之大價股反而多持續跑贏大市。其偏好應源於二十年代末之大衰退及時興之灌水股，那時買股票如現買債券賺蝕看高水或低水而已。其提到之選股大多湮沒無聞，反而常批評之增長股今日還舉足輕重。他亦承認其最賺錢之投資(高於所有其他)亦有反於分散及估值紀律，現亦是股神旗艦持股 GEICO。

如投資只為賺價格與價值之距離，但以紙上作業，中招機會一定不少，以一籃子分散風險，回報不一定高於指數，作者亦承認低於併購套戥之回報。揀一籃子指數，有增長、有防守，互相抵銷不用主觀猜。股神更注重增長質素及能否有經濟規模，反可長玩做大，但一開始時買入價不一定低，而且多高於淨值，曾說他反鐘情於稍高商譽股，因稍微增加投入便可生產比平庸更多之現金流。股神最得真傳應為其安全邊際，買條青瓜或 IBM 都要睇睇價錢先，跳樓價偏離其商業價值 (淨值或可以是增長質素) 要看投資者耐性及銀包了。

但於衰退時價值股通常跑贏大市。

葬禮

 

公司名稱	股號	上市日期	上市價#	首日收市價	升跌*	收市價^	升跌*	行業
晨鳴紙業	1812	18/06/08	9	7.5	-16.67%	6.63	-26.33%	原材料
重慶機電	2722	13/06/08	1.3	1.05	-19.23%	0.86	-33.85%	工業製品
小肥羊	968	12/06/08	3.18	3.2	0.63%	2.56	-19.50%	酒店娛樂
Ａ８電媒音樂	800	12/06/08	1.9	2.56	34.74%	1.81	-4.74%	傳媒印刷
建業地產	832	06/06/08	2.75	2.66	-3.27%	2.25	-18.18%	地產
寶勝國際	3813	06/06/08	3.05	2.61	-14.43%	2.3	-24.59%	零售
特步國際	1368	03/06/08	4.05	3.77	-6.91%	2.6	-35.80%	紡織製衣
域高金融	8340	20/05/08	0.25	0.34	36.00%	0.32	28.00%	其他金融
亞洲水泥（中國）	743	20/05/08	4.95	6.83	37.98%	5.6	13.13%	建築
雅天妮	789	16/05/08	2.22	2	-9.91%	1.8	-18.92%	紡織製衣
茂業國際	848	05/05/08	3.1	3.04	-1.94%	2.69	-13.23%	零售
濱海泰達物流	8348	30/04/08	1.98	2.11	6.57%	1.51	-23.74%	運輸
興發鋁業	98	31/03/08	2.28	2.11	-7.46%	2.02	-11.40%	工業製品
陽光能源	757	31/03/08	2.92	2.93	0.34%	5.17	77.05%	原材料
中國旺旺	151	26/03/08	3	2.92	-2.67%	3.05	1.67%	食物飲品

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散貨

指數表面平靜，但水底下密密沽，跌一成比目皆是，大價股支撐殘局，但哀鴻已遍野。

不用查看，半新股二三線已跌入肉，百萬倉洛鉬已是人辦。半新已有冤大頭因指數出入認頭，又有散戶投機變投資，何懼沽爆。現金轉美金填數或防守，低息美匯點都要扯高些。唯一勸告，沒歷史沒派息喪升的只是投機，拿回幾多得幾多，大跌狂沽壞消息下必有反彈，不要留戀趁機直沽可也。

午餐談到技術分析可信與否，但盤房 Traders 無此即無槍在手。技術分析即市場即人之分析，阻力即買家沽家火力記憶集中處，突破后弱方平倉強方追倉，回調即加強此記憶一次，玩多次而已。與其阻力前猜上落，不如畀少少波幅肯定后追隨勝方來食硬。

輸硬

投資只是理財一枝，但一談便變投機時機。面對通脹市跌，小市民如盲頭烏蠅，無所措其手足。

既不是經金基理，何必理跑贏指數通脹與否，既然鋪鋪輸為何不龜縮甚麼都不做，總好過縮完再輸一大截。於通脹下做短債雖則蝕 pace，但起碼完后緊貼之后更高息，中期美債現亦有四至五巴仙，香江銀號怕都幾難做到。

如現有持股派息穩定合理，又何必止蝕玩波幅，有時機關算盡只算到自己。阿 Q 甘講，跌市中同樣銀碼投資者可買到更多價值及收入，正好是逐漸增持時。技術工具是死，用來賭必輸，但用來吸貨調節倉底可減低平均成本，如更注重儲貨成本及股票比例，中招機會點到少得多，用來睹孖展衍生就不鼓勵了。

還是那句，跌市莫估底，亦不要妄想能買於底部，價錢不太差便可。如貨太重就逢反彈高少少便沽少少了，保持中庸心態以改善投資收入應可緩和跌價的陣痛，以逐漸減低的成本迎接下一個春天。

山雨

中了兩手小肥羊，開市破招股價於三蚊打靶，收市平收。

全世界差不多賭檯買上都死，只剩參商原油美金，少見。今週美中港市都向下突破，無形之手消失，再加全球期望加息對抗通脹，市場似乎預期股市會調整至另一階段。越南底子單薄再加急通脹，已到爆煲邊緣。傳聞東歐南美諸國亦債臺高築，遲早爆完一個連一片。任總說資金已抽離亞洲，又是洗牌時候。嘉信主任 cold call 推銷 Lehman 優先股，可知美國金融股仍未到底，還要填數，低處未見低。

睇淡美金，但對沖倉一路輸，與其堅持，不如一路減低注碼保本為先。今年怕且都幾難賺錢，龜息保本是為首務。

簡單

從恆指公司本益比逐月數據 (73年五月至今五月)，恆指平均本益比為 14.9，離散 (standard deviation) 為 4.32，本年五月值為 14.76，剛在附近。14.9 - 4.32 = 10.58 倍。

現市場焦點為全球通脹及加息趨向，觀諸七八十年代美港市本益比都會趨向單位數字，今次可能不致如此但應近磅。當本港通脹五巴仙，投資者要求二點五巴仙風險隘價，即恆指去到 13.33 倍投資者才覺值得出手。市場振盪下，恆指應於此位有十五巴仙上落，即低位本益比為 11.33 倍。

上月收市為 24,533 點，13.33 倍即 22,156 點，11.33 倍時即 18,831 點， 10.58 倍時即 17,585點。

哼哈

牛仔啍哈二將，一個遊說中東莫棄莫離美金，一個出口術息口已適無得再減。市場暫偃旗息鼓，再加索老唱淡油價，除澳紙外其他對沖資產都走軟。

不做美元附庸，即再不交保金兼要索債，正路推介低價買入美國國內股票，最理智當然是高息可換股債，穩住陣腳先。美最脆弱點為樓價爆破，稍微高通脹正好托樓市，看九七港高息正摧市元兇。兩相權衡，低息還是唯一解藥，之后的事下任再算。充斥弱者之樓市泡沫如說一年內能擠泡，以港人小小地區都知此口術未免太膚淺了。今年美元加息機會接近零，應起碼減多兩次四份一厘先。

大投機者最需要波動，前數星期才睇淡美紙，今又睇淡商品，不振弱倉怎出糧。好似金甲蟲話齋，短線波動可以不理，最緊要是自己理據是否正確，而不是口嗡嗡。

百萬倉 競價

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.57	3993	16000	8.68	4/7/08	137,120	(1,760)	-1%
2	葉氏化工	5.36	408	30000	2.30	5/27/05	160,800	91,800	133%
3	煤氣	19.22	3	17600	20.18	4/25/08	338,272	(16,928)	-5%
4	宏利	302.60	945	1100	297.00	4/25/08	332,860	6,160	2%
5	魏橋	8.26	2698	14000	9.85	1/31/08	115,640	(22,260)	-16%
6	中國銀行	3.98	3988	76000	4.05	11/30/07	302,480	(5,320)	-2%
7	匯豐	131.70	5	2400	131.80	4/7/08	316,080	(240)	0%
8	龍記	3.77	255	30000	3.50	11/30/07	113,100	8,100	8%
9	中銀	19.94	2388	20000	19.26	1/31/08	398,800	13,600	4%
						股票總價	2,215,152	73,152	3%
		由		至		現金	27,700
		5/27/05		6/1/08		總額	2,242,852	總利潤	124%
	恆指	13,715		24,533				恆指回報	79%

 

註: 3 號煤氣十派送一，股數及成本已調整。

 

港交推收市競價，昨五尾市大價股上下波動偏離全日波幅，提供投機機會，下月半年結應更厲害，可混水摸魚食番幾巴仙。

 

大市成交一浪低於一浪，膠著，未有突破。

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