盲點

再次披閱股神師傅名著 "The Intelligent Investor"，於價值投資又有更新修正睇法。

Benjamin 都承認以統計低淨值只是某類價值投資者之偏好，邏輯上及往績上沒有堅實的支持，反而書中提到有一定商譽之大價股反而多持續跑贏大市。其偏好應源於二十年代末之大衰退及時興之灌水股，那時買股票如現買債券賺蝕看高水或低水而已。其提到之選股大多湮沒無聞，反而常批評之增長股今日還舉足輕重。他亦承認其最賺錢之投資(高於所有其他)亦有反於分散及估值紀律，現亦是股神旗艦持股 GEICO。

如投資只為賺價格與價值之距離，但以紙上作業，中招機會一定不少，以一籃子分散風險，回報不一定高於指數，作者亦承認低於併購套戥之回報。揀一籃子指數，有增長、有防守，互相抵銷不用主觀猜。股神更注重增長質素及能否有經濟規模，反可長玩做大，但一開始時買入價不一定低，而且多高於淨值，曾說他反鐘情於稍高商譽股，因稍微增加投入便可生產比平庸更多之現金流。股神最得真傳應為其安全邊際，買條青瓜或 IBM 都要睇睇價錢先，跳樓價偏離其商業價值 (淨值或可以是增長質素) 要看投資者耐性及銀包了。

但於衰退時價值股通常跑贏大市。