百萬倉 低低

名稱 最後 代號 股數 沽出: 洛陽鉬業 6.66 3993 16000 魏橋 6.07 2698 14000 買入: 中國銀行 3.47 3988 12000 匯豐 120.90 5 400 領先商品 35.55 2809 3500     名稱 最後 代號 股數 買入價 交易日 總價 利潤 百分比 1 領先商品 35.55 2809 3500 35.55 6/30/08 124,425 - 0% 2 葉氏化工 5.22 408 30000 2.30 5/27/05 156,600 87,600 127% 3 煤氣 18.54 3 17600 20.18 4/25/08 326,304 (28,896) -8% 4 宏利 277.00 945 1100 297.00 4/25/08 304,700 (22,000) -7% 5 中國銀行 3.47 3988 88000 3.47 6/30/08 305,360 - 0% 6 匯豐 120.90 5 2800 120.90 6/30/08 338,520 - 0% 7 龍記 3.55 255 30000 3.50 11/30/07 106,500 1,500 1% 8 中銀 20.65 2388 20000 19.26 1/31/08 413,000 27,800 7% 股票總價 2,075,409 66,004 3% 由 至 現金 4,815 5/27/05 6/30/08 總額 2,080,224 總利潤 108% 恆指 13,715 22,102 恆指回報 61%   雖則大市半年跌二成，但半新價值已跌個四腳朝天，於小投機者實際股災了。不憤氣死守，但最初已錯，不用痴痴等反彈，長弱未到底更死。要對沖通脹用半新礦股，錯上加錯。價值創新低多是序幕，低完再低，陰陰下陰死你。新加商品 ETF，怕高點都要賭一鋪，起碼不用睇岩都要輸。

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盲點

再次披閱股神師傅名著 "The Intelligent Investor"，於價值投資又有更新修正睇法。

Benjamin 都承認以統計低淨值只是某類價值投資者之偏好，邏輯上及往績上沒有堅實的支持，反而書中提到有一定商譽之大價股反而多持續跑贏大市。其偏好應源於二十年代末之大衰退及時興之灌水股，那時買股票如現買債券賺蝕看高水或低水而已。其提到之選股大多湮沒無聞，反而常批評之增長股今日還舉足輕重。他亦承認其最賺錢之投資(高於所有其他)亦有反於分散及估值紀律，現亦是股神旗艦持股 GEICO。

如投資只為賺價格與價值之距離，但以紙上作業，中招機會一定不少，以一籃子分散風險，回報不一定高於指數，作者亦承認低於併購套戥之回報。揀一籃子指數，有增長、有防守，互相抵銷不用主觀猜。股神更注重增長質素及能否有經濟規模，反可長玩做大，但一開始時買入價不一定低，而且多高於淨值，曾說他反鐘情於稍高商譽股，因稍微增加投入便可生產比平庸更多之現金流。股神最得真傳應為其安全邊際，買條青瓜或 IBM 都要睇睇價錢先，跳樓價偏離其商業價值 (淨值或可以是增長質素) 要看投資者耐性及銀包了。

但於衰退時價值股通常跑贏大市。

葬禮

 

公司名稱	股號	上市日期	上市價#	首日收市價	升跌*	收市價^	升跌*	行業
晨鳴紙業	1812	18/06/08	9	7.5	-16.67%	6.63	-26.33%	原材料
重慶機電	2722	13/06/08	1.3	1.05	-19.23%	0.86	-33.85%	工業製品
小肥羊	968	12/06/08	3.18	3.2	0.63%	2.56	-19.50%	酒店娛樂
Ａ８電媒音樂	800	12/06/08	1.9	2.56	34.74%	1.81	-4.74%	傳媒印刷
建業地產	832	06/06/08	2.75	2.66	-3.27%	2.25	-18.18%	地產
寶勝國際	3813	06/06/08	3.05	2.61	-14.43%	2.3	-24.59%	零售
特步國際	1368	03/06/08	4.05	3.77	-6.91%	2.6	-35.80%	紡織製衣
域高金融	8340	20/05/08	0.25	0.34	36.00%	0.32	28.00%	其他金融
亞洲水泥（中國）	743	20/05/08	4.95	6.83	37.98%	5.6	13.13%	建築
雅天妮	789	16/05/08	2.22	2	-9.91%	1.8	-18.92%	紡織製衣
茂業國際	848	05/05/08	3.1	3.04	-1.94%	2.69	-13.23%	零售
濱海泰達物流	8348	30/04/08	1.98	2.11	6.57%	1.51	-23.74%	運輸
興發鋁業	98	31/03/08	2.28	2.11	-7.46%	2.02	-11.40%	工業製品
陽光能源	757	31/03/08	2.92	2.93	0.34%	5.17	77.05%	原材料
中國旺旺	151	26/03/08	3	2.92	-2.67%	3.05	1.67%	食物飲品

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散貨

指數表面平靜，但水底下密密沽，跌一成比目皆是，大價股支撐殘局，但哀鴻已遍野。

不用查看，半新股二三線已跌入肉，百萬倉洛鉬已是人辦。半新已有冤大頭因指數出入認頭，又有散戶投機變投資，何懼沽爆。現金轉美金填數或防守，低息美匯點都要扯高些。唯一勸告，沒歷史沒派息喪升的只是投機，拿回幾多得幾多，大跌狂沽壞消息下必有反彈，不要留戀趁機直沽可也。

午餐談到技術分析可信與否，但盤房 Traders 無此即無槍在手。技術分析即市場即人之分析，阻力即買家沽家火力記憶集中處，突破后弱方平倉強方追倉，回調即加強此記憶一次，玩多次而已。與其阻力前猜上落，不如畀少少波幅肯定后追隨勝方來食硬。

輸硬

投資只是理財一枝，但一談便變投機時機。面對通脹市跌，小市民如盲頭烏蠅，無所措其手足。

既不是經金基理，何必理跑贏指數通脹與否，既然鋪鋪輸為何不龜縮甚麼都不做，總好過縮完再輸一大截。於通脹下做短債雖則蝕 pace，但起碼完后緊貼之后更高息，中期美債現亦有四至五巴仙，香江銀號怕都幾難做到。

如現有持股派息穩定合理，又何必止蝕玩波幅，有時機關算盡只算到自己。阿 Q 甘講，跌市中同樣銀碼投資者可買到更多價值及收入，正好是逐漸增持時。技術工具是死，用來賭必輸，但用來吸貨調節倉底可減低平均成本，如更注重儲貨成本及股票比例，中招機會點到少得多，用來睹孖展衍生就不鼓勵了。

還是那句，跌市莫估底，亦不要妄想能買於底部，價錢不太差便可。如貨太重就逢反彈高少少便沽少少了，保持中庸心態以改善投資收入應可緩和跌價的陣痛，以逐漸減低的成本迎接下一個春天。

山雨

中了兩手小肥羊，開市破招股價於三蚊打靶，收市平收。

全世界差不多賭檯買上都死，只剩參商原油美金，少見。今週美中港市都向下突破，無形之手消失，再加全球期望加息對抗通脹，市場似乎預期股市會調整至另一階段。越南底子單薄再加急通脹，已到爆煲邊緣。傳聞東歐南美諸國亦債臺高築，遲早爆完一個連一片。任總說資金已抽離亞洲，又是洗牌時候。嘉信主任 cold call 推銷 Lehman 優先股，可知美國金融股仍未到底，還要填數，低處未見低。

睇淡美金，但對沖倉一路輸，與其堅持，不如一路減低注碼保本為先。今年怕且都幾難賺錢，龜息保本是為首務。

簡單

從恆指公司本益比逐月數據 (73年五月至今五月)，恆指平均本益比為 14.9，離散 (standard deviation) 為 4.32，本年五月值為 14.76，剛在附近。14.9 - 4.32 = 10.58 倍。

現市場焦點為全球通脹及加息趨向，觀諸七八十年代美港市本益比都會趨向單位數字，今次可能不致如此但應近磅。當本港通脹五巴仙，投資者要求二點五巴仙風險隘價，即恆指去到 13.33 倍投資者才覺值得出手。市場振盪下，恆指應於此位有十五巴仙上落，即低位本益比為 11.33 倍。

上月收市為 24,533 點，13.33 倍即 22,156 點，11.33 倍時即 18,831 點， 10.58 倍時即 17,585點。

哼哈

牛仔啍哈二將，一個遊說中東莫棄莫離美金，一個出口術息口已適無得再減。市場暫偃旗息鼓，再加索老唱淡油價，除澳紙外其他對沖資產都走軟。

不做美元附庸，即再不交保金兼要索債，正路推介低價買入美國國內股票，最理智當然是高息可換股債，穩住陣腳先。美最脆弱點為樓價爆破，稍微高通脹正好托樓市，看九七港高息正摧市元兇。兩相權衡，低息還是唯一解藥，之后的事下任再算。充斥弱者之樓市泡沫如說一年內能擠泡，以港人小小地區都知此口術未免太膚淺了。今年美元加息機會接近零，應起碼減多兩次四份一厘先。

大投機者最需要波動，前數星期才睇淡美紙，今又睇淡商品，不振弱倉怎出糧。好似金甲蟲話齋，短線波動可以不理，最緊要是自己理據是否正確，而不是口嗡嗡。

百萬倉 競價

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.57	3993	16000	8.68	4/7/08	137,120	(1,760)	-1%
2	葉氏化工	5.36	408	30000	2.30	5/27/05	160,800	91,800	133%
3	煤氣	19.22	3	17600	20.18	4/25/08	338,272	(16,928)	-5%
4	宏利	302.60	945	1100	297.00	4/25/08	332,860	6,160	2%
5	魏橋	8.26	2698	14000	9.85	1/31/08	115,640	(22,260)	-16%
6	中國銀行	3.98	3988	76000	4.05	11/30/07	302,480	(5,320)	-2%
7	匯豐	131.70	5	2400	131.80	4/7/08	316,080	(240)	0%
8	龍記	3.77	255	30000	3.50	11/30/07	113,100	8,100	8%
9	中銀	19.94	2388	20000	19.26	1/31/08	398,800	13,600	4%
						股票總價	2,215,152	73,152	3%
		由		至		現金	27,700
		5/27/05		6/1/08		總額	2,242,852	總利潤	124%
	恆指	13,715		24,533				恆指回報	79%

 

註: 3 號煤氣十派送一，股數及成本已調整。

 

港交推收市競價，昨五尾市大價股上下波動偏離全日波幅，提供投機機會，下月半年結應更厲害，可混水摸魚食番幾巴仙。

 

大市成交一浪低於一浪，膠著，未有突破。

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小肥羊

小肥羊國際配售足額入場費3717元 下月12日掛牌
2008年5月24日
【明報專訊】新股陸續出籠。內地火鍋連鎖店小肥羊(0968)，昨天進行投資者推介會。據悉，其招股價介乎每股2.68元至3.68元，每手入場費3717.13元，定價相當於08年預測市盈率16.8倍至22.8倍，較同類股份味千中國(0538)的30倍為低。另外，市場消息透露，小肥羊國際配售部分，已經錄得足額認購。
據小肥羊初步招股書顯示，該公司擬發行約2.452億股，當中1.75億股或71.3％為新股，餘下28.7％為舊股，集資規模介乎6.57億至9.02億元，舊股是由策略股東英國私募基金3i及普凱投資基金售出。公開發售將由5月29日至6月3日，6月12日掛牌，收票行為中銀香港(2388)及渣打銀行(香港)。
是次集資所得淨額，當中近60%用於開設自營分店，近20%用於提升及擴展產能，近5%用於提升資訊科技系統及整合新的自營店等，近10%用於潛在收購，餘款作一般營運資金。

此新股應很大機會跑出，起碼內需消費還有得炒，仲有水位，一於全力認購炒一轉。

黃金

黃金無息收不是投資首選，但美元太弱又未炒完，不妨投機一轉賺些茶錢。

反覆思量有何商品能代替黃金貨幣功能，似乎還是皇者地位。有人緬懷金本位，但證諸英美一為慢性通縮，一為人民知被受騙后惡性通脹。前者為自然數量之限制，不能配合近世紀生產力之增長。

財政紀律不只是政客事情，亦是國民應負責任，但叫人減福利損票源無異緣木求魚。聯儲大藏正要制衡信用供應，緊時要鬆，鬆時要緊，但亦不能逸出長期生產力趨勢。每年貨幣之增長應匹配於生產一籃子產品及服務之實質增長，其副作用為政府不能亂印銀紙，人民亦要兢勤自立於全球競爭。觀諸美國，兩者皆不合格，靠印美債變相收保護費托市怎能了局，怕且太平盛世正是美國最不樂見的。

按金

銀行實貨買外幣息口被剝一層皮，澳元利息七厘半，一星期低過六，活期只得三點五。

意外發現外匯公司按金能收息，而且每日起息吾駛困身，而且不限種類。以澳元為例能高達 7.25 巴仙，七日差距達 1.5 厘，活期更達 4 厘，怎樣做不用教吧。最安全做法以港元換外幣作按金套高息 (低息貨幣銀行 7 日定期比較高些)，見到回調時能用孖展倉對沖保值。如想賺多些便要冒險損失本金，要知道外匯孖展十玩九輸哩。

遊 成 都 華 西 水 壩

酒 醉 不 妨 胡 舞 亂 ，
花 羞 翻 訝 漢 妝 紅 。
誰 知 萬 國 同 歡 地 ，
卻 在 山 河 破 碎 中 。

陳 寅 恪 詩

向下炒

周顯 - 向下炒秘技周顯《炒股心法－股票的價值到大破價值投資法》第三章《股票的法律價值及其攻略》

說到資產，即每股NAV。你是公司的股東，公司的資產你應佔有一份，理論上如此，但也只是限於理論上如此。……「價值投資法」有兩種。一種是真正得其心法的，即是由Benjamin Graham發明，由巴菲特發揚光大的那種。另一種是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。

早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且是大破特破的破法。這種方法有個名堂，叫「向下炒」。向下炒有兩種，一種是公司有資產的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內功心法相同，但武功招式各異，然而萬變不離其宗，目的只有一個︰搶光小股東的錢。在此天才發明以前，假使一間公司的每股資產淨值是1元的股票，老闆決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人，都會想到這一點︰蝕本出貨，豈非很笨？這種想法是對的，因此，當原值1元的股票跌至0.9元時，價值投資者，便入貨了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。直至有一天，一位絕世天才出現了，正是天不生聖人，萬古如長夜，他非但以0.9元賣出原值1元的股票，0.8元他也賣，0.7元賣，0.6元更要賣。真是跳樓大平賣，要錢不要貨。初時，人們蜂擁去買平貨，結果卻是越買越平，不要緊，價值投資，公司有實質資產，股票有價值嘛，越平越買，可以「溝淡」，減低平均成本嘛。最後，當他們把所有現金都買了這些廉價股票之後，股價跌到0.25元，股價只有資產淨值兩成多，是平無可平了，不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光了，再沽下去，控制權也將失去，這向下炒的遊戲也沒法子下去了。看到這裡，大家一定想，既然股價跌不下，就應回升吧。等到這時候才買入股票，終於可以賺點小錢吧？不，小股民猜錯了。到了這時，才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消說，是老闆的友好，直接點說，是他的代理人，俗稱 「人頭」。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票︰當日以0.25元至0.9元賣出的股票，可以0.2元買回來，你說這老闆是贏了還是輸了？如果股民在0.2元進貨，太好了，老闆照樣可以0.2元的價錢賣給你，你要多少，他賣多少。當你買到無法再買時，他再把股價壓下，以0.1元再批股給自己和友好。總之，你無可能贏，他則贏梗，死未！

不批新股也無妨，老闆可選擇供股。現時的法例比較嚴格了，大比例供股時，大股東是不能投票的。故此老闆只能溫柔地供，比如說，二供一吧，現價已跌至0.2元，每股供0.15元，折讓兩成半。沒錢參與供股的股民，馬上就輸了。哦，股民有錢，參與供股，不要緊，多供幾次，終有一天他們會彈盡糧絕，被迫退出競賽。嗯，供股次數太多，雖能趕盡殺絕，但贏得太慢了，我寧願少贏一點，但贏得更快，方法是私有化。私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購，是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時，施捨一點點麵包屑給小股東，當是打發乞丐也好，什麼都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅，留給股東少少的餅屑，即是高於市價的收購價，這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產，而股價極度偏低時，就可藉著私有化鯨吞資產，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的「應份」（Equity）。但當公司是空殼一個，私有化也就沒有作為，只能繼續利用它的上市地位，去搶小股東口袋裡的錢。

自從那位天才發明了這曠世財技後，不斷有聰明人改良技術，至今為止，這技巧已經發展得十分完善，操作簡單，比視窗還要易用，每個懂得財技ABC的人，都不會不知。大家不妨看看資料，股價低於資產淨值的公司，就是在大牛市，也還多的是，就是因為向下炒的緣故。那些「價值投資派」，有時推薦這些「抵買」的股票，我看後，真忍不住哈哈大笑。

相對

紐元最近怯於衰退減息大弱勢，但此理由其他外幣都得。其他外幣稍軟，亦不弱成如此，博反彈於 5.8-5.9 港元頗值博。相對的可用紐澳套息盤博差距收窄。

鴻興 二

企定定，果然食到應 (發行及配發323,500,445 股認購股份，佔本公司經擴大股本約35.0%)﹕

鴻興印刷發盈警及配股籌8.65億港元 2008年5月7日 09:31:00 a.m. HKT, XFNA
... 預期截至今年3月底止的EBITDA為4.29億港元。期內債券持有人提早贖回公司的5年期零息可換股債券產生淨虧損約3,800萬港元及衍生金融工具出現公平值淨虧損約1.69億港元。 另外, 鴻興印刷宣布, 發行3.24億股新股, 集資淨額8.65億港元。新股每股作價2.7港元, 較停牌前收市價2.42億港元溢價11.57%; 涉及新股3.24億股, 佔經擴大後股本的35.0%。 集資所得淨額8.65億港元, 當中58%用於削減銀行債務, 餘下的42%用於終止若干衍生工具合約 ...

重看上次年中業積有或然負債﹕

於二零零七年九月三十日，本公司就給予附屬公司之銀行及貿易融資向多間銀行作出之擔保為港幣1,087,176,000元（二零零七年三月三十一日：港幣1,088,056,000元）。...

或或下就揹上身，上次淨資產 25.7 億，今次賭輸 5.7 億 22.2 巴仙。現價 2.4，由上年下跌一半左右。先前市場傳言上市廠佬中招，想不到是鴻興。對沖只是打和，I Kill U Later 自己玩有何所謂，偏要收收埋埋益小股東。自己道行未夠，又老定鴻興之前賺過又夠保守，點知同係爛賭鬼，終於中招，抵死。

賑災 四川地震

樂施會

匯豐銀行戶口：HSBC C/A 001-537000-012
中國銀行戶口：BOC C/A 012-874-0010515-7

香 港 紅 十 字 會 在 多 間 銀 行 設 立 中 國 賑 災 基 金 戶 口 。 匯 豐 銀
行 :567-650-155-016 ， 恆生 銀 行 :267-175-123001 ， 中 國 銀 行 :
806-0000-1617 及 東 亞 銀 行 :514-40399-663 。

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派息

煤氣 (003) 末期息２３仙，十送一紅股，派息日 2008/05/20。識者或謂紅股只是數字膨脹，但翻查上年亦是十送一及派同樣息，即持貨由昨年至今已實際增派十巴仙，跑贏獅王同通脹，亦表管理層之信心。董事局成員密密及，市場似乎頗低估煤氣於中國輸氣業務之擴展，在可見將來煤氣應跑贏大市。

大藍籌派三四厘已到極限，初學或好息者通常圈報紙找到高息工業股，通常中招。想想一隻股派到七至十厘息，於財務上管理層應有誘因以借貸資本代替投資資本，理由不離借貸根本困難及高息、或股價已跌市場已預減派息或主事者因某原因短時閒非常規派高息，以上都不是好消息。要似董太般訂囑﹕記住記住，落注買細價股是買增長，高息通常是陷阱。如買大價股收息，如十年內派息持續增長是為首選，不用我提看看表便知，起碼吾會令你輸。

翻本

友人耿耿多年所失，每次出手都說只想贏回所失，但每次似乎都是平手或微損收場。

市場當然不是銀行，欠你的沒義務回贈﹔更不是善堂，要每月出糧給你做家用。唯有你的預期及操作於一定時段正確才能產生投機盈利，所以獲利第一條件是找到可操作機會，其次為釐定時閒框架及出入場戰術及止損位。出手機會個人知識所限其實不太多，而且鋪排需時，怎能朝種樹、晚鋸板。市場是個小氣鬼，你問他要只會搶埋你僅有的﹔唯有你想到怎樣正確時，盈利自自然送入袋。

亞洲水泥 二

至今孖展額不足一億，低於集資四巴仙。入細飛還可以，大票怕睡不著。上得成還是疑問，派到百分百可不有趣。