十天線破左二十天線頂住，怕且反彈已告一段落，先前保險落注死忍，蟹不多貨既不多就不走了‧反局討論過到大位時自自然然就有野发生，對應阻力調整，不旋踵便傳來墨西哥豬流感正在漫延‧
倒退加瘟疫為最佳創牛市組合，近的是沙士，遠的是 68 年香港大流感，67 年怕且是大跌市呱‧美國內傷，再不能点新火頭了‧今次機會難逢， Q 都 set 埋，如蟹左就死守囉，往后都應彈到呱‧
星期五, 4月 24
星期四, 4月 16
Three Questions that Count
此為 Ken Fisher (Philips Fisher 兒子) 近作，有別於先前 Superstocks 專注小型反轉股分析，專注於宏觀策略分析，頗適用於一般投資者。
頭數章破常人投資迷思，人云所云‧例如常識偏向投資低 PE 股，但用日常數據驗證下只屬小部份 (R-sqr=0.2)，不是主要影響盈虧因素‧作者要人反覆驗證市場迷思，當眾人認為Ａ產生Ｂ便發生時，卻知道應大概是C，那你便有 edge 了‧
投資回報八成以上來自資產調配，只一成多由選股，所以常人應盡量貼近指標表現，除非極有信心市場過熱‧其指標通指為全球股票指數，亦可加新兴指數或各別 sector 指數，其組成為指數基金或個別龍頭股，個股投資不会過五巴仙‧投資者預期未來各國或 sectors 榮枯，會增加減少各比重去跑贏指標，但不會偏離先前比例太遠，估錯來年仲有得追，如脫脚十多巴仙就有排追囉，要知道連八成以上專業經理都跑輸‧
作者反覆告誡不要過份自信集中落注，決定前要諗諗衰左能否追回指標及接受到先‧以作者角度來說，而家肯定吾係清倉守現金時，反應要吸龍頭股貼市，入得早當然預輸，但升上去被甩開的風險更大﹔要知道海嘯后你仍有現金已跑贏大市二三十个，而家買已大賺差距了。
頭數章破常人投資迷思，人云所云‧例如常識偏向投資低 PE 股，但用日常數據驗證下只屬小部份 (R-sqr=0.2)，不是主要影響盈虧因素‧作者要人反覆驗證市場迷思，當眾人認為Ａ產生Ｂ便發生時，卻知道應大概是C，那你便有 edge 了‧
投資回報八成以上來自資產調配，只一成多由選股，所以常人應盡量貼近指標表現，除非極有信心市場過熱‧其指標通指為全球股票指數，亦可加新兴指數或各別 sector 指數，其組成為指數基金或個別龍頭股，個股投資不会過五巴仙‧投資者預期未來各國或 sectors 榮枯，會增加減少各比重去跑贏指標，但不會偏離先前比例太遠，估錯來年仲有得追，如脫脚十多巴仙就有排追囉，要知道連八成以上專業經理都跑輸‧
作者反覆告誡不要過份自信集中落注，決定前要諗諗衰左能否追回指標及接受到先‧以作者角度來說，而家肯定吾係清倉守現金時，反應要吸龍頭股貼市，入得早當然預輸，但升上去被甩開的風險更大﹔要知道海嘯后你仍有現金已跑贏大市二三十个，而家買已大賺差距了。
星期六, 4月 11
斷估‧迫叫
全球股市愈升愈有，無貨的如坐針顫，沽空的更不用說了‧
三月九号恆指築双底於 11345，高於上年低位 11016，相距四个半月差少少‧已確認為双底，亦顯示為一低高於一低之勢，為向好之跡象‧回看上兩次熊市形態，九一一后下一底 8700 創新低，往后反彈亦極弱至一萬就再跌直至歷史低位‧九七有四隻腳，一底低於一底，第二隻脚收八千上，最高反彈五成至萬二下，其第三隻脚反彈亦甚為無力‧每創歷史底位后，指數會以一底高於一底形式突破之前反彈阻力位為止，之后便变成牛市極强支持。
如上文話齋，似乎 15614 (上年十二月十一號) 反彈阻力形成時间仍未夠，今次可能反彈至左右為止，但双底已成及一底高於一底信号太强，而家吾追可能以后無得追‧最簡單莫於睇實最近既底來追貨了，而家咪係四月一号既 13520 及四月八号既 14475，跌破咪嘔回追左既再等，蝕咪當買保險‧
如而家你乜都無，跟零七年十月相反，建議往后点都要買番三四成貨做底，輸係其次，吾係跟住怕且無得玩，而家点算貴，由人稀萬一往上望當然反於二萬点往下望，吾好再墮入不跌到回就吾買既心魔囉‧
三月九号恆指築双底於 11345，高於上年低位 11016，相距四个半月差少少‧已確認為双底，亦顯示為一低高於一低之勢，為向好之跡象‧回看上兩次熊市形態，九一一后下一底 8700 創新低，往后反彈亦極弱至一萬就再跌直至歷史低位‧九七有四隻腳，一底低於一底，第二隻脚收八千上，最高反彈五成至萬二下，其第三隻脚反彈亦甚為無力‧每創歷史底位后，指數會以一底高於一底形式突破之前反彈阻力位為止，之后便变成牛市極强支持。
如上文話齋，似乎 15614 (上年十二月十一號) 反彈阻力形成時间仍未夠，今次可能反彈至左右為止，但双底已成及一底高於一底信号太强，而家吾追可能以后無得追‧最簡單莫於睇實最近既底來追貨了，而家咪係四月一号既 13520 及四月八号既 14475，跌破咪嘔回追左既再等，蝕咪當買保險‧
如而家你乜都無，跟零七年十月相反，建議往后点都要買番三四成貨做底，輸係其次，吾係跟住怕且無得玩，而家点算貴，由人稀萬一往上望當然反於二萬点往下望，吾好再墮入不跌到回就吾買既心魔囉‧
星期五, 4月 3
星期二, 3月 31
Re: 百萬倉•上路
| 名稱 | 最後 | 代號 | 股數 |
| 沽出: | |||
| 匯豐rights | 14.50 | 2997 | 1166 |
| 名稱 | 最後 | 代號 | 股數 | 買入價 | 交易日 | 總價 | 利潤 | 百分比 | |
| 1 | 領匯房地產 | 15.32 | 823 | 18000 | 17.50 | 7/31/08 | 275,760 | (39,240) | -12% |
| 2 | 煤氣 | 12.22 | 3 | 17600 | 20.18 | 4/25/08 | 215,072 | (140,128) | -39% |
| 3 | 宏利 | 86.30 | 945 | 1300 | 251.31 | 4/25/08 | 112,190 | (214,513) | -66% |
| 4 | 交通銀行 | 5.38 | 3328 | 44000 | 5.08 | 11/28/08 | 236,720 | 13,200 | 6% |
| 5 | 匯豐 | 42.65 | 5 | 2800 | 120.90 | 6/30/08 | 119,420 | (219,100) | -65% |
| 6 | 中銀 | 7.93 | 2388 | 20000 | 19.26 | 1/31/08 | 158,600 | (226,600) | -59% |
| 股票總價 | 1,117,762 | (826,381) | -43% | ||||||
| 由 | 至 | 現金 | 63,593 | ||||||
| 5/27/05 | 3/31/09 | 總額 | 1,181,355 | 總利潤 | 18% | ||||
| 恆指 | 13,715 | 13,576 | 恆指回報 | -1% |
百萬倉本想守，點知輸得更突，拾人唾沫之可戒也，亦可見金融之虛‧雖則往后反彈更勁，但分散各領域似乎穩些‧其實投資是為錢不為氣，無意見時轉大部份到指數又如何。大市進入整固，應趁空做功課準備另一階段，首要剔出駑馬，挑出千里馬的機會便多一点‧雖則止蝕十分痛苦，但往后不換馬怎追回先前，而注碼方面每只不会超八囉，會慢慢轉慢慢試‧
星期六, 3月 28
斷估‧有約
回看上章斷估，不能戒估底惡習，更懶做定期結餘比例檢查，食反彈得個講字，倒不如被動式做配置好過囉‧
三月九号恆指築双底於 11345，前后四天收低於 12000 (上年只有一天收低於 11016)，各指數股多企高於上年調整底，除匯豐外‧牛熊線由年初至今跌 2496 點，即平均每月跌大概 800 點左右，現位置於 18425 點‧以慣性來說，牛熊線應於今次最后調整底以上附近整固才能屈上再爬升過，而指數亦於前后向上快速突破此線才能帶動向上‧假定 11016 為底及牛熊於 13000左近整固，那么上落市要運行多 8-12 月左右 (愈向下跌跛愈平)‧左計右計，假定整固位於 10,000 (底 8xxx) 或 15,000 處，距現時短則四五月，長則十二月上下‧會不會突破或只膠著不知，但之后每一次向下應積極吸貨底做準備。磨完末日式再跌就無話可說了，留少少守有什所謂，怎可賺盡‧
查看恆指公司，昨天收 14119, PE 8.36 yield 5.02，打六折則 PE 13.94 yield 3.01﹔於 11016 六折后為 PE 10.91 yield 3.82，當收息都好過買十年債了‧
三月九号恆指築双底於 11345，前后四天收低於 12000 (上年只有一天收低於 11016)，各指數股多企高於上年調整底，除匯豐外‧牛熊線由年初至今跌 2496 點，即平均每月跌大概 800 點左右，現位置於 18425 點‧以慣性來說，牛熊線應於今次最后調整底以上附近整固才能屈上再爬升過，而指數亦於前后向上快速突破此線才能帶動向上‧假定 11016 為底及牛熊於 13000左近整固，那么上落市要運行多 8-12 月左右 (愈向下跌跛愈平)‧左計右計，假定整固位於 10,000 (底 8xxx) 或 15,000 處，距現時短則四五月，長則十二月上下‧會不會突破或只膠著不知，但之后每一次向下應積極吸貨底做準備。磨完末日式再跌就無話可說了，留少少守有什所謂，怎可賺盡‧
查看恆指公司，昨天收 14119, PE 8.36 yield 5.02，打六折則 PE 13.94 yield 3.01﹔於 11016 六折后為 PE 10.91 yield 3.82，當收息都好過買十年債了‧
星期一, 3月 23
星期五, 3月 20
收息
昨晚反聚公屋仔提到匯豐仍然高息，相信仍是大部份供股者所想。先前說過蚊型股收息不是重點，而家大股怕亦如此。
盼望收高息當家用或防守，無可厚非‧但正如前所說，就算簡單計都要睇睇生意能否持續產生此現金流支持配息先，吾係見到低 PE 高息就盲目冲入去‧先前中信連年高息引到勁多阿公阿婆落㗳，收收埋埋仲要輸突，靠巨收息過世真係幾危‧股神妹妹亦曾用 write options 去賺每月收入，八七一鋪清袋仲要輸突‧所以太著眼組合收入，不細查其中價值、變化及風險，跟買迷債有何分別‧
投資一隻股票，到底係要乜先？收息差價只是配菜，中心的應是要用合理或折價買入及持有於可見期內能產生能預計自由現金流之企業股票，直至市價超過一定價值為止，個時再揾過另一隻合格個囉。
盼望收高息當家用或防守，無可厚非‧但正如前所說，就算簡單計都要睇睇生意能否持續產生此現金流支持配息先，吾係見到低 PE 高息就盲目冲入去‧先前中信連年高息引到勁多阿公阿婆落㗳，收收埋埋仲要輸突，靠巨收息過世真係幾危‧股神妹妹亦曾用 write options 去賺每月收入，八七一鋪清袋仲要輸突‧所以太著眼組合收入，不細查其中價值、變化及風險，跟買迷債有何分別‧
投資一隻股票，到底係要乜先？收息差價只是配菜，中心的應是要用合理或折價買入及持有於可見期內能產生能預計自由現金流之企業股票，直至市價超過一定價值為止，個時再揾過另一隻合格個囉。
星期一, 3月 9
供股‧屈機
左計右計，除權前會弱，估計除權后應強 d 呱，但包銷是大小鱷，可能屈機愈噤愈低直至眾散戶棄股棄權，心諗於恆指增持下或能稍好價沽少少 1/3 匯豐。昨周末見尾市 AO 尾顯示 44 左右，即最后一分鐘限沽 43.5，收市剛好卻被市價盤排先成不了，換馬盈富卻已 AO 買入。AO 用市價盤太危，今天由 38 一擠即到 33 便知，想即出入又不能即時知承否。
勁跌到昨周末匯豐說少不少，但全數長喳又不放心。開頭用匯豐守望守贏恆指，以 22000 點作準及獅王當時約 120 元，假定市價 40元，即跑輸大市 21.3% 或此刻剩余資本蝕多 39%。但以現時來看兩者能追回平價當然最好，但似乎守攻方面盈富似穩勝獅王，輸就要認，有懷疑先換一半，留一半看能否平價或以演習供股，感性上應不用再夜深扎醒掙扎去留，好似股神話，賺到都吾值得。
今早開市不久即摔破四十，稍彈回即於 39-40 狠心沽一半。猶豫今天是個底，一沽即彈，但保護資本是第一，本人就先取回強一半換馬至盈富，保持持貨比例。看大市要跌，但長期換馬只看平價及值博率與否，估市只增遲疑。
今次擺明大戶屈機，要散戶扯白旗棄股及權，除權后沽壓照舊黎呃股同權價，怕且要下月匯豐才可稍反彈。以股息減少五成(以 104元上次高底作準)及賬面值沖淡下，新股中期內應不能突破賬面值 51 元。管理層應對危機及有否照顧小股東，老屈12供5及不盈警坑人便知，折就有怎值溢價。
東尼經過多次循環今次都要執包袱，暗示舊方法已行不通。本人亦犯偏聽毛病，君子問兇不問吉，跌左幾成正反論據都要找年報對對呱，而且持貨太重跌剩兩三成真係無得翻身，以后每隻股份投資最多五巴仙，就算超信心的亦不能多過八，以免再重傷。
勁跌到昨周末匯豐說少不少，但全數長喳又不放心。開頭用匯豐守望守贏恆指，以 22000 點作準及獅王當時約 120 元，假定市價 40元，即跑輸大市 21.3% 或此刻剩余資本蝕多 39%。但以現時來看兩者能追回平價當然最好，但似乎守攻方面盈富似穩勝獅王，輸就要認，有懷疑先換一半，留一半看能否平價或以演習供股，感性上應不用再夜深扎醒掙扎去留，好似股神話，賺到都吾值得。
今早開市不久即摔破四十，稍彈回即於 39-40 狠心沽一半。猶豫今天是個底，一沽即彈，但保護資本是第一，本人就先取回強一半換馬至盈富，保持持貨比例。看大市要跌，但長期換馬只看平價及值博率與否，估市只增遲疑。
今次擺明大戶屈機，要散戶扯白旗棄股及權，除權后沽壓照舊黎呃股同權價，怕且要下月匯豐才可稍反彈。以股息減少五成(以 104元上次高底作準)及賬面值沖淡下，新股中期內應不能突破賬面值 51 元。管理層應對危機及有否照顧小股東，老屈12供5及不盈警坑人便知，折就有怎值溢價。
東尼經過多次循環今次都要執包袱，暗示舊方法已行不通。本人亦犯偏聽毛病，君子問兇不問吉，跌左幾成正反論據都要找年報對對呱，而且持貨太重跌剩兩三成真係無得翻身，以后每隻股份投資最多五巴仙，就算超信心的亦不能多過八，以免再重傷。
星期四, 3月 5
星期三, 3月 4
供股
匯豐年結供股加減息，全城熱罵。與其喊苦喊忽，不如計計去留。選擇不離以下三途 (雖則財務結果是一樣) ﹕
1. 全數供股，以今天收市價 44.2 作準及 12 供 5，除權價應為 39.44 元，即每舊股追加資本 11.67 元，即大概追加26%原先投資額。假定零九年派息為 8 x 3 + 10 美仙，全認購后息率為 6.68%。如認為現價低於價值、或貨低本想買入，可全數認購或追加認購權﹔
2. 離場，可除權前或除權后離場，理論上兩者所沽總數應一樣，即暫時 44.2 元。簡單計新股認權價為 (39.44 - 28), 11.44 元，高水低水視市場情況而定。如睇淡或有更好選擇，可採用此﹔如選后者務必於月尾前沽出，早沽些似乎穩些，亦可見應有低水時機﹔
3. 留舊股沽認權，照以上計算即每舊股拿回 4.77 元，即套現 10.8% 現有投資。觀望、貨重或有類似選擇者可選此。以現價 44.2 元計零九年股息率 5.96%，除去一成套現后跟選擇一同是 6.68%，所以股息多寡不是要點。
短期來說股價是投票結果，但分散投資亦是要務。忠心如東尼怕會選第三跟二，且戰且退，甘重貨再清袋怕過吾到世，發左都補吾番。本人入市主靠盈富，短期內匯豐由一成加至一成半，假定你有六成盈富，九巴仙身家已是獅王，所以本人選擇亦偏向三，務求平衡風險。
獅王此役加速全城淡氣，挪亞方舟已半沉，眾人持股信心更趨弱，本人重創超於預期，但熱切期待大時代。葛林搓圓噤扁，今年不會有好消息。但股神師傅話齋，大升莫即時追，大跌莫即沽。好似先前講過，市差睇一年個個都死，睇平均營運似近磅些。現家十年一見負商譽，但無招牌信譽誰信你，未計對手已變晚娘福利員 teller 囉。
1. 全數供股，以今天收市價 44.2 作準及 12 供 5，除權價應為 39.44 元，即每舊股追加資本 11.67 元，即大概追加26%原先投資額。假定零九年派息為 8 x 3 + 10 美仙，全認購后息率為 6.68%。如認為現價低於價值、或貨低本想買入，可全數認購或追加認購權﹔
2. 離場，可除權前或除權后離場，理論上兩者所沽總數應一樣，即暫時 44.2 元。簡單計新股認權價為 (39.44 - 28), 11.44 元，高水低水視市場情況而定。如睇淡或有更好選擇，可採用此﹔如選后者務必於月尾前沽出，早沽些似乎穩些，亦可見應有低水時機﹔
3. 留舊股沽認權，照以上計算即每舊股拿回 4.77 元，即套現 10.8% 現有投資。觀望、貨重或有類似選擇者可選此。以現價 44.2 元計零九年股息率 5.96%，除去一成套現后跟選擇一同是 6.68%，所以股息多寡不是要點。
短期來說股價是投票結果，但分散投資亦是要務。忠心如東尼怕會選第三跟二，且戰且退，甘重貨再清袋怕過吾到世，發左都補吾番。本人入市主靠盈富，短期內匯豐由一成加至一成半，假定你有六成盈富，九巴仙身家已是獅王，所以本人選擇亦偏向三，務求平衡風險。
獅王此役加速全城淡氣，挪亞方舟已半沉，眾人持股信心更趨弱，本人重創超於預期，但熱切期待大時代。葛林搓圓噤扁，今年不會有好消息。但股神師傅話齋，大升莫即時追，大跌莫即沽。好似先前講過，市差睇一年個個都死，睇平均營運似近磅些。現家十年一見負商譽，但無招牌信譽誰信你，未計對手已變晚娘福利員 teller 囉。
星期五, 2月 27
百萬倉 平水
短短一星期宏利回復平水，懶懶地用昨晚 MFC 價轉回本地公仔紙，阿 Q 地拉低持貨成本，本地通常都高少少。黃生已變賭仔一名，喝醒差價好過傻傻持同溝貴貨。但見一二已爆，便斷然說未死等皆垃圾待爆，甘怕且抹殺所有慬慎的功效，悲觀得末日派了。 日炒夜炒只賺蠅頭小利，賭得大至槓桿郁少少隨時輸身家。阿爺中長期必然強力增長，三萬點如是，現家投資已賺多人一倍有餘未計長遠。站得高些看得遠些，前面的浪只是碎料。 |
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星期六, 2月 21
落注
瀏覽現還存活部落格，有輸了成層樓的，有輸賬面七位數的，不離槓桿過大加不認輸，或太重倉甚至於一注獨贏。大市及周圍差不多跌回谷底口，個個深呼吸等玩第二波過山車，教人落注自己都猶豫。如讀者係綁到實一實，下文就不用看了。
投機看時機趨勢，投資看價值價格差距，想一投資即賺好似都幾矛盾。本人日常短炒十格八格賺下使費，對象為籃籌或大型 H 股，食到就食，蟹左就當投資。諗落都幾阿Q，但理性上大市日跌，股票比例趨低資產分配上有提高需要，自動做蟹好過左諗右諗。又回到老問題，為何不等極恐慌浪底時曬泠，我就會反問自己能否於三萬以上沽清。於其精確地錯，不如笨笨地岩，雖則短期要扮下蟹先囉。
等牛市確定才入市即賺不用輸當然最好，最明確莫過於明顯上破高位 31368 至谷底波幅一半為止。誇張些當谷底是 6000 點，等信號人仕要等破 18700 點才開始入市。更搞笑當谷底是零，確定位即位於中線 15700 點，以上次牛一經驗破 13500 后最后入貨位 11800，跟住牛一最佳入貨位即為 13720 左近。或會說 23000 以上都是做出來的，但做出來都要真金白銀呱，這跟九七時說 14000 以上是虛有什麼分別。照推論等穩賺的長遠成績必少於現全倉者，更遑論能利用續后調整者，雖則此兩類人正淌著更多的血。數傷口不如計計於谷底時還能否開反更實際點，但以息口差距計算股票組合現時應餵得你更飽，與債券收入差距成倍，若有若無定期更不用說了。
蟹了的時候自己會打長期分及短期分，現家長期怕有六七分呱，短期衰了咪俾兩三分，有長期打底輸左也不用心慌，現投資者最大的 edge 就是不等錢駛，即係不用被迫沽去開反，個價點低都耐你吾何，當然要輔上阿 Q 的 EQ 哩。
投機看時機趨勢，投資看價值價格差距，想一投資即賺好似都幾矛盾。本人日常短炒十格八格賺下使費，對象為籃籌或大型 H 股，食到就食，蟹左就當投資。諗落都幾阿Q，但理性上大市日跌，股票比例趨低資產分配上有提高需要，自動做蟹好過左諗右諗。又回到老問題，為何不等極恐慌浪底時曬泠，我就會反問自己能否於三萬以上沽清。於其精確地錯，不如笨笨地岩，雖則短期要扮下蟹先囉。
等牛市確定才入市即賺不用輸當然最好，最明確莫過於明顯上破高位 31368 至谷底波幅一半為止。誇張些當谷底是 6000 點，等信號人仕要等破 18700 點才開始入市。更搞笑當谷底是零，確定位即位於中線 15700 點，以上次牛一經驗破 13500 后最后入貨位 11800，跟住牛一最佳入貨位即為 13720 左近。或會說 23000 以上都是做出來的，但做出來都要真金白銀呱，這跟九七時說 14000 以上是虛有什麼分別。照推論等穩賺的長遠成績必少於現全倉者，更遑論能利用續后調整者，雖則此兩類人正淌著更多的血。數傷口不如計計於谷底時還能否開反更實際點，但以息口差距計算股票組合現時應餵得你更飽，與債券收入差距成倍，若有若無定期更不用說了。
蟹了的時候自己會打長期分及短期分，現家長期怕有六七分呱，短期衰了咪俾兩三分，有長期打底輸左也不用心慌，現投資者最大的 edge 就是不等錢駛，即係不用被迫沽去開反，個價點低都耐你吾何，當然要輔上阿 Q 的 EQ 哩。
星期四, 2月 19
百萬倉 套利
沽 945 1100@118.9，即晚換入 MFC 1300@95.33。月尾記錄。
套利最緊要快，所以不等美收市即入貨，95.33 亦是我實則換股價。本來想撈多兩成黎補充稀釋，吾知係花旗太悲觀定香江太樂觀，但差額不用無異扔銀入海，價值投資都要加些賭仔心清。
當平價時會轉番香江公仔紙，上次任食已是一拆二時，市場真係有時幾搞笑。
套利最緊要快，所以不等美收市即入貨，95.33 亦是我實則換股價。本來想撈多兩成黎補充稀釋，吾知係花旗太悲觀定香江太樂觀，但差額不用無異扔銀入海，價值投資都要加些賭仔心清。
當平價時會轉番香江公仔紙，上次任食已是一拆二時，市場真係有時幾搞笑。
星期六, 2月 14
星期四, 2月 12
退讓
反對理據薄弱無新意 上市委員會不應退讓
2009年2月12日
【明報專訊】港交所上市委員會(下稱委員會)今日再議延長董事股份禁售期事宜。此事擾攘已久，反對陣營的理據已表達，並無新意。如果反對陣營未能提出新而重要的理據，委員會基於營造市場公平原則，應該堅持立場，不宜退讓；另外，政府和證監會應該尊重並維護上市委員會的獨立性，不應該屈從部分上市公司的壓力，要求委員會退讓，或不顧後果地以大石砸死蟹方式，推翻委員會的決定。因為當局要是這樣做，會被外界視為赤裸裸地官商勾結，嚴重損害香港作為國際金融中心的聲譽和地位。
奉勸中央不應插手
否則香港變質變味
上市委員會應該堅持立場，不應退讓，主要基於以下4點考慮。
首先，也是最重要的，是延長董事禁售期，旨在避免上市公司董事利用預早知悉公司業績的優勢，買賣所屬公司股票，違反市場公平原則。港交所上市科的資料顯示，確有不少公司董事利用知悉業績後而又未踏入禁售期的期限，買賣公司股票。以去年為例，9000多宗董事申報股份買賣個案中，超過三成是董事在相關「空檔期」(即年結後至業績公布前一個月)，買入公司股份，賣出的個案同樣有三成多。延長董事股份禁售期，才可以減少這種情，使其他投資者處於較公平景。
其次，反對陣營突出董事禁售期延長後，理論上董事全年有最多7個月不能買賣所屬公司的股份；不過，實際上如果公司盡快公布業績，則有關禁售期就可以大大縮短。例如，恒隆系2月10日已經公布截至去年底的業績，此乃其恆常做法，往年亦是這樣處理，顯示有些公司不早日公布業績，非不能也，是不為也。延長董事禁售期，其實提供了誘因，就是董事若要買賣所屬公司的股份，就請盡快公布業績，此舉也有助提高本港上市公司的管治質素。
第三，有關延長董事禁售期安排，港交所去年1月發出諮詢文件，收集意見，3個月內收到104份回應，其中35份表示反對，其他69份表示支持或沒有意見，其後委員會討論，決定建議延長禁售期，最後獲得證監會拍板通過，今年1月1日實施。但是在生效前，才有約300家上市公司突然在報章登廣告，高調反對，委員會備受壓力，經商討後維持原來決定，但延至今年4月1日實施。
有關決定是由獲授權的上市委員會，經過正常法定程序達成，百分百符合程序正義。反對陣營在新規定生效前發難，除非能夠提出當初諮詢時各方面都忽略了的重大事項，可能對市場構成嚴重衝擊，則委員會自然應該重新考慮；可惜至今為止，反對陣營的理據薄弱，沒有新意，不足以構成上市委員會重議或重新諮詢。
當然，按現行法例規定，若證監會認為上市委員會的決定不符合公利益，可以引用《證券及期貨條例》所賦予權力，予以否決；不過，若證監會這樣做，必須提出令人信服的理據，否則它不但了上市委員會，還會被指摘屈從財團的壓力，明目張膽地搞官商勾結，罔顧大多數投資者的利益。
第四，此事發展至今，最使人關注者，是有象顯示反對陣營不但罔顧既定程序，還企圖繞過既定程序施壓，以圖迫使延長董事禁售期夭折。例如，恒隆主席陳啟宗前日談及此事時，曾笑稱有「市場人士就新規定向中央告御狀」。此說當然不能得到證實，不過如果屬實，有關人等肯定極其不智，因為連這些事也引入中央干預，香港整體管治格局便會出問題，對本港絕對不利。要是中央接了「狀子」，我們奉勸中央也不要插手，否則香港這杯茶，會更加變質變味，對香港絕無好處。
勿成「私人俱樂部」幫兇
政策要得富商巨賈首肯？
近期，港交所及證監會行政人員不斷游說，並拋出一個建議供上市委員會考慮，把禁售期、季度報告和財務匯報期等3項相關連措施，一併討論，再作諮詢。港交所及證監會行政人員是否因為財團的壓力而提出這個建議，變相抹去指日實施的延長董事禁售期，無從得知；不過從事態發展看來，不能排除此可能。事實上，相關措施多年來早已諮詢過，特別是季度報告，都因為許多上市公司強烈反對，長期以來停留在議而不決階段(諷刺的是，連較晚發展的內地市場，也實施了季度報告)。所以，以此為包裝重議，司馬昭之心路人皆見，就是要拖死延長禁售期。
有人把這個建議視為給上市委員會的下台階，其實委員會在此事上，於情、於理、於法都完全站得住腳，無可挑剔，根本就不需要什麼下台階，委員會經過討論後堅持原有決定，完全正確和值得支持。在此事上要找下台階的，應該是身負替一些財團擺平此事「責任」的人。
雖然本港自詡、也被認為是國際金融中心，不過觀乎一些情，與金融中心的應有要求相去甚遠，禁售期、季度報告和財務匯報期長期遭到抵制，就是一例。一些人可能欲藉其財力影響政策，把公開市場視為「私人俱樂部」，作為監管機構，為了維護香港市場的令譽，應該盡其所能，使不符香港整體利益的圖謀不能得逞。如果監管者或是更高層的公權力竟然同流合污，為「私人俱樂部」開綠燈，甚至保駕護航，則不但失職，還成為損害香港利益的幫兇，為人所齒冷。
如果延長董事禁售期因為有人操弄，最終胎死腹中，後遺症十分嚴重，日後政府諮詢政策並作出決定之後，能否落實，會遭到質疑。屆時若有富商巨賈心血來潮，發動反擊推翻政策，政府還怎樣有效施政？所以，監管機構和政府應該三思：如果容許一些人在沒有新而重要的理據下成功反對延長董事禁售期，此例一開，後患無窮。
2009年2月12日
【明報專訊】港交所上市委員會(下稱委員會)今日再議延長董事股份禁售期事宜。此事擾攘已久，反對陣營的理據已表達，並無新意。如果反對陣營未能提出新而重要的理據，委員會基於營造市場公平原則，應該堅持立場，不宜退讓；另外，政府和證監會應該尊重並維護上市委員會的獨立性，不應該屈從部分上市公司的壓力，要求委員會退讓，或不顧後果地以大石砸死蟹方式，推翻委員會的決定。因為當局要是這樣做，會被外界視為赤裸裸地官商勾結，嚴重損害香港作為國際金融中心的聲譽和地位。
奉勸中央不應插手
否則香港變質變味
上市委員會應該堅持立場，不應退讓，主要基於以下4點考慮。
首先，也是最重要的，是延長董事禁售期，旨在避免上市公司董事利用預早知悉公司業績的優勢，買賣所屬公司股票，違反市場公平原則。港交所上市科的資料顯示，確有不少公司董事利用知悉業績後而又未踏入禁售期的期限，買賣公司股票。以去年為例，9000多宗董事申報股份買賣個案中，超過三成是董事在相關「空檔期」(即年結後至業績公布前一個月)，買入公司股份，賣出的個案同樣有三成多。延長董事股份禁售期，才可以減少這種情，使其他投資者處於較公平景。
其次，反對陣營突出董事禁售期延長後，理論上董事全年有最多7個月不能買賣所屬公司的股份；不過，實際上如果公司盡快公布業績，則有關禁售期就可以大大縮短。例如，恒隆系2月10日已經公布截至去年底的業績，此乃其恆常做法，往年亦是這樣處理，顯示有些公司不早日公布業績，非不能也，是不為也。延長董事禁售期，其實提供了誘因，就是董事若要買賣所屬公司的股份，就請盡快公布業績，此舉也有助提高本港上市公司的管治質素。
第三，有關延長董事禁售期安排，港交所去年1月發出諮詢文件，收集意見，3個月內收到104份回應，其中35份表示反對，其他69份表示支持或沒有意見，其後委員會討論，決定建議延長禁售期，最後獲得證監會拍板通過，今年1月1日實施。但是在生效前，才有約300家上市公司突然在報章登廣告，高調反對，委員會備受壓力，經商討後維持原來決定，但延至今年4月1日實施。
有關決定是由獲授權的上市委員會，經過正常法定程序達成，百分百符合程序正義。反對陣營在新規定生效前發難，除非能夠提出當初諮詢時各方面都忽略了的重大事項，可能對市場構成嚴重衝擊，則委員會自然應該重新考慮；可惜至今為止，反對陣營的理據薄弱，沒有新意，不足以構成上市委員會重議或重新諮詢。
當然，按現行法例規定，若證監會認為上市委員會的決定不符合公利益，可以引用《證券及期貨條例》所賦予權力，予以否決；不過，若證監會這樣做，必須提出令人信服的理據，否則它不但了上市委員會，還會被指摘屈從財團的壓力，明目張膽地搞官商勾結，罔顧大多數投資者的利益。
第四，此事發展至今，最使人關注者，是有象顯示反對陣營不但罔顧既定程序，還企圖繞過既定程序施壓，以圖迫使延長董事禁售期夭折。例如，恒隆主席陳啟宗前日談及此事時，曾笑稱有「市場人士就新規定向中央告御狀」。此說當然不能得到證實，不過如果屬實，有關人等肯定極其不智，因為連這些事也引入中央干預，香港整體管治格局便會出問題，對本港絕對不利。要是中央接了「狀子」，我們奉勸中央也不要插手，否則香港這杯茶，會更加變質變味，對香港絕無好處。
勿成「私人俱樂部」幫兇
政策要得富商巨賈首肯？
近期，港交所及證監會行政人員不斷游說，並拋出一個建議供上市委員會考慮，把禁售期、季度報告和財務匯報期等3項相關連措施，一併討論，再作諮詢。港交所及證監會行政人員是否因為財團的壓力而提出這個建議，變相抹去指日實施的延長董事禁售期，無從得知；不過從事態發展看來，不能排除此可能。事實上，相關措施多年來早已諮詢過，特別是季度報告，都因為許多上市公司強烈反對，長期以來停留在議而不決階段(諷刺的是，連較晚發展的內地市場，也實施了季度報告)。所以，以此為包裝重議，司馬昭之心路人皆見，就是要拖死延長禁售期。
有人把這個建議視為給上市委員會的下台階，其實委員會在此事上，於情、於理、於法都完全站得住腳，無可挑剔，根本就不需要什麼下台階，委員會經過討論後堅持原有決定，完全正確和值得支持。在此事上要找下台階的，應該是身負替一些財團擺平此事「責任」的人。
雖然本港自詡、也被認為是國際金融中心，不過觀乎一些情，與金融中心的應有要求相去甚遠，禁售期、季度報告和財務匯報期長期遭到抵制，就是一例。一些人可能欲藉其財力影響政策，把公開市場視為「私人俱樂部」，作為監管機構，為了維護香港市場的令譽，應該盡其所能，使不符香港整體利益的圖謀不能得逞。如果監管者或是更高層的公權力竟然同流合污，為「私人俱樂部」開綠燈，甚至保駕護航，則不但失職，還成為損害香港利益的幫兇，為人所齒冷。
如果延長董事禁售期因為有人操弄，最終胎死腹中，後遺症十分嚴重，日後政府諮詢政策並作出決定之後，能否落實，會遭到質疑。屆時若有富商巨賈心血來潮，發動反擊推翻政策，政府還怎樣有效施政？所以，監管機構和政府應該三思：如果容許一些人在沒有新而重要的理據下成功反對延長董事禁售期，此例一開，後患無窮。
星期三, 2月 11
敢於
董事禁售風波快了斷 上市委員成意外英雄／文﹕李先知
2009年2月11日
【明報專訊】金錢與權力從來都是孖生兄弟。有了錢之後，自然希望有權力，既有利於保衛自己的利益，也可以透過實現自己的意見，來顯露自己的政治力量。正因如此，有財有勢的人一旦心願受挫，隨時會翻起政治巨浪。近日政圈便傳遍了一個類似的故事。
話說本地一位大財主，因一時間走漏了眼，沒有看清楚香港交易所去年提出延長上市公司董事禁售期的建議，因此在漫長的諮詢期內沒有提出過丁點兒意見。這項建議亦因此而出乎很多人的預期，竟然得到了證監會的批准。及至交易所去年11月底宣布準備由今年1月1日起正式落實有關建議時，財主才恍然大悟，隨即下令一眾「打手」要出面翻案。頓時間，政圈裏捲起了千堆雪。
到了上月中，在炮聲隆隆的背景下，交易所行政總裁周文耀提出，上市委員會應把每季公布一次業績、延長禁售期及縮短公布業績時間等三件事一併考慮，亦即所謂的「通盤方案」。接，證監會主席方正也不敢再堅持該會原來批准延長董事禁售期的決定，改而呼籲港交所上市科以及上市委員會應該重新考慮市場意見，即使反對意見是較遲才提出，也不應該否定。他又辯稱延長董事禁售期的主意不是來自證監會，強調這只是源於「證監會轄下一個公眾股東權益小組的建議」。最後，代表政府的財經事務及庫務局長陳家強又放話說，政府支持重議延長董事禁售期的主張。
這時，任何明眼人都意會得到有權有勢的一族意欲找個下台階。因此，在前日上市委員會再召開會議討論此事之前，很多評論都估計由證監會委任的上市委員會，將會響應證監會及政府的呼籲，重新就延長董事禁售期一事展開諮詢。沒料到，上市委員會竟然選擇了「企硬」。知情人士透露，上市委員會已決定向證監會發出最後通牒﹕要證監會在兩天內就上述的「通盤方案」提出具體建議，不然的話，上市委員會將會「企硬到底」，堅持不會再就4月1日起實施新董事禁售期限制的決定有任何退讓。若證監會不同意，便請證監會運用殺手，否決上市委員會的決定。
不過，市場中人都心知肚明，證監會不會貿然破格運用上述從未使用過的殺手，因這等同直接干預市場的運作，會嚴重打擊特區政府一直向外強調的以「市場為本」的監管哲學。
昨日，很多政圈中人都在問﹕為何上市委員會成員「咁堅」，竟然敢於挑戰大財主，以及隱藏在證監會之後的特區政府呢？知情者指出，一眾上市委員會成員都是不用靠財主搵食的專業人士，而且大多都是抱為香港做點事的心情來服務委員會，因此絕對有條件不賣任何人的帳。
消息人士指出，在前日的會議上，最教委員不滿的是，證監會只叫他們重議禁售期，但卻無法說出上市委員會究竟做錯了什麼事，從而要改變原來的決定。再者，與會者個個都是聰明人，一聽證監會提出想重新諮詢，但又不肯講倡議多年的「季度報告」或「縮短公布業績期」會否落實，大家都即時意會，這是政府慣常用的「拖字訣」，一旦該會此時放棄4月1日推行原來安排的決定，整件事隨時會一拖再拖，最終落得無疾而終，所以決定「把球發回證監會」，要求他們就所謂的「通盤方案」提出具體建議，否則會堅持原來的決定。這樣一來，證監會便要在財主與上市委員會之間作出選擇了。如今便要看近日感冒纏身的證監會行政總裁韋奕禮及其真上司——財政司長曾俊華的政治智慧了。
2009年2月11日
【明報專訊】金錢與權力從來都是孖生兄弟。有了錢之後，自然希望有權力，既有利於保衛自己的利益，也可以透過實現自己的意見，來顯露自己的政治力量。正因如此，有財有勢的人一旦心願受挫，隨時會翻起政治巨浪。近日政圈便傳遍了一個類似的故事。
話說本地一位大財主，因一時間走漏了眼，沒有看清楚香港交易所去年提出延長上市公司董事禁售期的建議，因此在漫長的諮詢期內沒有提出過丁點兒意見。這項建議亦因此而出乎很多人的預期，竟然得到了證監會的批准。及至交易所去年11月底宣布準備由今年1月1日起正式落實有關建議時，財主才恍然大悟，隨即下令一眾「打手」要出面翻案。頓時間，政圈裏捲起了千堆雪。
到了上月中，在炮聲隆隆的背景下，交易所行政總裁周文耀提出，上市委員會應把每季公布一次業績、延長禁售期及縮短公布業績時間等三件事一併考慮，亦即所謂的「通盤方案」。接，證監會主席方正也不敢再堅持該會原來批准延長董事禁售期的決定，改而呼籲港交所上市科以及上市委員會應該重新考慮市場意見，即使反對意見是較遲才提出，也不應該否定。他又辯稱延長董事禁售期的主意不是來自證監會，強調這只是源於「證監會轄下一個公眾股東權益小組的建議」。最後，代表政府的財經事務及庫務局長陳家強又放話說，政府支持重議延長董事禁售期的主張。
這時，任何明眼人都意會得到有權有勢的一族意欲找個下台階。因此，在前日上市委員會再召開會議討論此事之前，很多評論都估計由證監會委任的上市委員會，將會響應證監會及政府的呼籲，重新就延長董事禁售期一事展開諮詢。沒料到，上市委員會竟然選擇了「企硬」。知情人士透露，上市委員會已決定向證監會發出最後通牒﹕要證監會在兩天內就上述的「通盤方案」提出具體建議，不然的話，上市委員會將會「企硬到底」，堅持不會再就4月1日起實施新董事禁售期限制的決定有任何退讓。若證監會不同意，便請證監會運用殺手，否決上市委員會的決定。
不過，市場中人都心知肚明，證監會不會貿然破格運用上述從未使用過的殺手，因這等同直接干預市場的運作，會嚴重打擊特區政府一直向外強調的以「市場為本」的監管哲學。
昨日，很多政圈中人都在問﹕為何上市委員會成員「咁堅」，竟然敢於挑戰大財主，以及隱藏在證監會之後的特區政府呢？知情者指出，一眾上市委員會成員都是不用靠財主搵食的專業人士，而且大多都是抱為香港做點事的心情來服務委員會，因此絕對有條件不賣任何人的帳。
消息人士指出，在前日的會議上，最教委員不滿的是，證監會只叫他們重議禁售期，但卻無法說出上市委員會究竟做錯了什麼事，從而要改變原來的決定。再者，與會者個個都是聰明人，一聽證監會提出想重新諮詢，但又不肯講倡議多年的「季度報告」或「縮短公布業績期」會否落實，大家都即時意會，這是政府慣常用的「拖字訣」，一旦該會此時放棄4月1日推行原來安排的決定，整件事隨時會一拖再拖，最終落得無疾而終，所以決定「把球發回證監會」，要求他們就所謂的「通盤方案」提出具體建議，否則會堅持原來的決定。這樣一來，證監會便要在財主與上市委員會之間作出選擇了。如今便要看近日感冒纏身的證監會行政總裁韋奕禮及其真上司——財政司長曾俊華的政治智慧了。
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