救市

國內股民要生要死，政府暫不出手看幼儿學步。投資投機自負盈虧，不輸鋪勁，點識勁贏。國內結構良性通脹，地產會調整，但不要睇得太死，遲早熱錢谷升番。

花旗聯儲局變股市升降機，己忘前朝茲茲求平衡保購買力。低息對付債通脹，最後只會抽高息追通脹尾。樓市賺頭希望不蝕尾，唯有不槓桿持實物才能對沖。

香港自綁雙手不睇物價只鎖匯，暫時還匹配，遲些衰退硬食高息怕是大市爆炸點。美息轉勢及 CPI 可要看實。

百萬倉 到頂

 

名稱	最後	代號	股數
沽出:
中國石化	7.61	386	58000
買入:
洛陽鉬業	8.68	3993	32000
匯豐	131.80	5	1200

 

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.68	3993	32000	8.68	4/7/08	277,760	-	0%
2	葉氏化工	5.79	408	30000	2.30	5/27/05	173,700	104,700	152%
3	華能	6.13	902	62000	8.27	11/30/07	380,060	(132,680)	-26%
4	魏橋	9.67	2698	30000	9.85	1/31/08	290,100	(5,400)	-2%
5	中國銀行	3.58	3988	76000	4.05	11/30/07	272,080	(35,720)	-12%
6	匯豐	131.80	5	2400	131.80	4/7/08	316,320	-	0%
7	龍記	3.73	255	30000	3.50	11/30/07	111,900	6,900	7%
8	中銀	19.54	2388	20000	19.26	1/31/08	390,800	5,600	1%
						股票總價	2,212,720	(56,600)	-2%
		由		至		現金	47,580
		5/27/05		4/7/08		總額	2,260,300	總利潤	126%
	恆指	13,715		24,579				恆指回報	79%

 

中石化盈利低至下限，油價升中石中海等升得若無有到頂 feel，加價又無從，先沽為敬。匯豐金融防守環球第一，加些商品礦股嘗試對沖高通脹風險。

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互動

香港人食少啖反求之不得，但埃及泰國生死邊緣，不亂才奇。其引發為油價急升，為美元急跌及中印持續商品需求升溫所致。美國債務黑洞有公有私，不加印銀紙才奇，無限美紙追有限大米大豆點都要追加。中印剛剛脫貧，嗷嗷才是初段，食肉后便是奶油金屬，說商品死了可以上短期都頗難扭轉。

不要上綱上線，自己食反入油都要對沖。簡易的加死注 2809 CRB 商品指數基金，現當炒的有超大現代農業（0682），第一拖拉機（0038）（炒股），中國綠色（0904），海升果汁（0359）及西王糖業（2088），中化香港（0297）及玖源集團（8042），天業節水（8280）。美加的則有 Poktash Corp (化工肥料），Monsanto (化工肥料），Deere & Co (農業設備），Syngenta (化工肥料），Archer-Daniels-Midland Co (農產品）。

王喜

《國語》卷一周語上記載到：厲王虐，國人謗王。邵公告曰：「民不堪命矣！」王怒，得衛巫，使監謗者，以告，則殺之。國人莫敢言，道路以目，王喜，告邵公曰：「吾能弭謗矣，乃不敢言。」邵公曰：「是障之也，防民之口，甚於防川。川壅而潰，傷人必多，民亦如之。」

投機

網上聲討短炒，重申本人只反對輸錢的投機，保險賺錢的多多益善，當然世上是沒有免費午餐的。

我會定義投機為機率計算下及時機配合下有利之博戲 (Games)，執行者要有足夠心智及紀律以執行操作以作獲利或可承受損失之撤退。

以以上定義，六合彩大小只是賭博，因機率上已輸硬。炒股票外匯怎都要給佣，短期炒只是零和遊戲，如自視為投機者，運氣子虛烏有，唯有只靠技術上擊敗其他人才有可能。通常太過自信隨時炸掉戶口，左搖右擺成事不足只連續小輸﹔與其跣人，不如減少自犯錯誤更能把握勝局。

入門通常炒即日鮮當上班，賺十格八格半天已夠使費。本人曾連續半年賺到又如何，兩天不止蝕博大霧便輸回整季盈利。如用大本博更不值，一次狠蝕便沖刷大部份本。小注曬神，機會成本更不用說。如若玩不要阿Ｑ不止蝕，成本是要付的，好過輸突﹔大波動時不要逆勢直至比較清晰為止。

中線投機分為愈跌愈買反彈中沽出之看更法、突破高追法、炒底法及主題炒上法。看更法要求有多注溝貨及投機者能連貫執行之，最大風險為投機標的一沉不起，只可選擇大藍籌及要限死注碼，艇了要有足夠耐性信心去守。突破高追法愈高愈加注，起始及獲利時機比較微妙，要求投機者有超高 EQ 及資金管理能力，否則鋪鋪輸或一回即嘔突。炒底法通常包裝為價值投資，其風險更大於高追法，因股價一沉百踩，低處未算低，止蝕要做，溝貨無異自殺，自認投機起碼自知無知。主題炒上法通常有號子領軍，戴眼要識人，跟大隊獲利不失為一法，小注玩玩還可，大注可要保險。

投機應看為一連串事件，既然有贏必然有輸。如不接受輸局堅持之，更而加注通常為投機組合衰落之兆，過得一次怕過不到最后，正確地死了仍是死了。投機要看有多少方案在身及釐定所接受之最大損失，止蝕及逐步推上止賺便可，方案之閒最好沒有關聯性，一起爆煲則就無得再玩。

以上討論假定投機者對標的只有有限認知，如以投資者之行為視之某些行動剛剛相反，其分野在於對其標的之認識及其作為商業投資之決定。

斷估‧四

今天大市收高過二萬三中，三月十七日 21,085 點暫視為熊一調整底，從歷史高位下調 10,553 點。今收市 23,872，已彈回 1/3 波幅，仍低於牛熊，暫視為熊市一后反彈。

大市已下滑連續五月，如為熊一后反彈應有更大力度。頗大機會彈回一半至 26,362 點，有十巴仙水位，最高反彈點為 28,120。如大市能持久企於牛熊二萬四以上，先前或可視之為牛市大調整，越久反而越可補貨﹔再次下穿牛熊再確定熊市，要清貨至三成以下。反彈后之調整更急更快，這可是最后逃生門，要狠下決斷。輔助信號為杜指大位 12,800 及 13,200 領先指標，其墮后為 A 股指數。

反彈

A股今季全球包尾，今天恐慌式下跌成交僅過千億，A50 基金 (2823) 跌少過一巴仙，外面似乎無睇得太淡。死亡交叉又見，但上年尾至今無個似樣反彈。現 17.76 元低於交叉 20 元十二巴仙，現價一定不是低，但用投機角度於此氣氛博十巴仙反彈頗值租，怎樣出兵及控制注碼才是重點。

性工作‧破妄

我們都會同意人的價值包含了身體的價值 ，如果認可人權的價值觀，那麼就等於認可身體是不可侵犯的，是不可被買賣的，我們根據同樣的理由反對賣血、賣器官。無論性保守者還是性解放者都會同意性騷擾或性侵犯的嚴重性，因為性是人最深層的敞露，帶給人極深的衝擊，在人的記憶中留下深遠的影響。性行為與情感有密切的關係，尤其是女性，她們基本上抗拒無愛的性。所以，身體和性對人來說都是非常重要和私密的。(於男性是否為真?男性基本上不抗拒無愛的性，照此推論男妓應是能接受的。)

尊重是否不能將人之身體服務標價而出？如是，則人類所有工作都是不當的。

其他工作都嚴格界定了身體在工作中應受到的尊重和保護，並嚴禁性騷擾和性接觸。但性工作的概念卻把性行為理解為只是一項服務，可以出售，甚至在市場競爭下可以賤賣，這就是無視人的性行為與情感的密切關係(一定有關係嗎?)，把性行為簡單等同為只是一種體力勞動。但是性行為中的肢體活動和一般體力勞動中的肢體活動是有本質上的差別。地盤工人等體力勞動者並沒有這種直接而全面的身體接觸，只是運用身體產生能量。即便是按摩師的工作，也只是局部的身體接觸而不是全部，更沒有性器官的接觸。但性工作要把全部身體作為工具，供他人直接接觸和使用，甚至在工作時往往遭受極大的屈辱、暴力和危險。(同樣可以 apply 在其他工種) 在性交易中，身體和性都敞開標價出售，本身就成為商品，成為使用的對象，(其他工種何嘗不是) 在這種交易中很難顧及人在性行為中的生理和心理的感受和創傷。所以不能簡單地因為體力工作和性工作都是「靠自己的身體掙錢」就將二者等同起來。

因此，如果承認「性工作也是工作」，其實是變相承認可以在某種情下使用或買賣人的身體(偷換概念，是身體服務)，承認在某種情下可以不用尊重他人的心靈感受，承認在某種情下夫妻之間的性行為也可以外判，這不僅是剝奪了性工作者的人權，更剝奪了從根本上消除這種不尊重人權的現象的機會，顛覆了社會的倫理道德，破壞了社會對婚姻的尊重和對家庭的保護。(妄論，從此段前提根本不能推出此作者一大幅之批判，可以胡亂重寫如﹕如果承認「性工作是不道德的」，其實是變相承認其他工作也是一種可販賣身體之商品，是不尊重基本人權及心靈感受的，這不僅剝奪了世人的自由權，更確立了人奴役人的制度。真係亂嗡當邏輯。)

百萬倉 倒退

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	6.66	386	58000	6.93	8/17/07	386,280	(15,660)	-4%
2	葉氏化工	5.74	408	30000	2.30	5/27/05	172,200	103,200	150%
3	華能	5.91	902	62000	8.27	11/30/07	366,420	(146,320)	-29%
4	魏橋	10.00	2698	30000	9.85	1/31/08	300,000	4,500	2%
5	中國銀行	3.32	3988	76000	4.05	11/30/07	252,320	(55,480)	-18%
6	匯豐	126.80	5	1200	149.00	10/4/07	152,160	(26,640)	-15%
7	龍記	3.74	255	30000	3.50	11/30/07	112,200	7,200	7%
8	中銀	18.74	2388	20000	19.26	1/31/08	374,800	(10,400)	-3%
						股票總價	2,116,380	(139,600)	-6%
		由		至		現金	42,120
		5/27/05		3/31/08		總額	2,158,500	總利潤	116%
	恆指	13,715		22,849				恆指回報	67%

 

組合上年尾轉防守，但日用電力入油都失守，可能只有現金才能完全防守。短期防守提高，但估錯突破走高又無得追，顧此失彼，不如傻傻緊守原則。

 

現實組合本季度有一定損失，為零四年中首次及跌幅最勁，長賭長有，不是必然，反彈中更要加添防守性，沒有賺便蝕怎玩。

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價值投資‧二

女估神2008-03-28 15:27
我都聽過DCF model, 但係無了解過內容, 你可以分享下嘛? 至於以派息率同美國債券比較 (之前睇Buffetology有介紹), 對於我等好息人士, 當然有意思, 但係好多熱門股份派息極低 (如中資金融股), 咁佢地o既投資價值一定在於股價升值. 難處在此, 牛巿同熊巿如何定價? 以平安(2318)為例, 現價P/E都20, 算唔算好價值?

依濕淺理解，DCF 即未來自由現金流(於我來說即營運現金流)之現價折實之總和，其折之貼現率為加權資產回報率(唬人的呵)。

舉個例子有閒A公司每年自由現金流為 1000 元，其資產成本為 ５巴仙，假定投資者要求 ２巴仙保障，那么此公司 intrinsic value 便是 1000 / (5+2)% = 14286 元。當然現金流有增減，息口亦有高低，不同輸入上下值變化可令大，亦可小。

價值投資者通常不注意市場走勢，於上為例，假定價值投資者以七折於 intrinsic value 為安全保障及三成以上出脫，那么他應於 14286 * 0.7 = 10000 元或已下出手及 14286 *1.3 = 18572 元或以上沽售。

今天於 0.97 全走貿易通 (536)。年結其實合格，但外銷股點都有隱憂，三四線一浪低過一浪更不是博反彈首選，趁反彈走人。

同步

住單層樓有一架升降機剛向下走，即到下層趕去，其余兩架通常至少一架亦向下走，有時還兩架一齊，有默契似的。

對友說如兩相似系統夠近及同正饋源的話，其輸出會有同步現象，其距離以物理距離及資訊交換頻率而定，其同步程度反比于其距離。以上為例，其正饋為乘客按停之信號，先行者會給下層信號截留，而后行者應比較少機會給截留以搶先。如次序逆轉，互動亦如是，最后產生一定同步現象。

少焉如炒創興永亨同步，以領先確認炒落后。大焉可參看各大賭場之互動，誰為大誰便是動力之源，好似睇市一定以美日中為的。

漫步

數天前一喊跌死亡叉即升個千點你看，即變明燈一盞。用中期指標斷短做數日買賣，無異找死。專家都說短期市場如醉鬼漫步，根本是不可測的。每個指標都要明暸其時效及領先程度，不在正確時候正確，不如自知一無所知。

最近最低收市 21100 及最低 20500 左近，似乎未夠熊一戲劇性低，看看今次反彈高點及杜指能否穿 12800 先。

十宗罪

望著眼前端上的公仔麵，茶餐廳如果列入為世界遺產的話，那么於港人來說應是負資產。看日人食肆敬業整齊，比起爛達達中西融合強多。將心中悶氣一洩，望有志者能改之﹕

麵湯底清水一片師傅擔大旗，成為例牌。數年前起碼整色整水，番茄湯底易做瓜，牛腩底百角底亦過到骨，睇下澳門麵食都好過香江﹔

茶一就不要落，馬尿見到就想死。最怕連水都半溫不吞，大量放在旁，飲下還有油漬味﹔

例湯又係清水般死落味精。可知一碗正例湯簡直是龍睛呢。眉豆花生煲雞腳係灣仔就令人懷念﹔

白反翻煮散成一粒粒，狗都吾想食﹔

碟頭反猛加汁，吾知以為食緊湯反﹔

廁所洗碗廚房打成一片濕漉漉，里面還是洗料雜物房，廁紙欠奉﹔

永遠有飛蟲蟑螂幫你環保清貨，條抹檯布隨時多菌過張檯﹔

牛豬肉化學處理，嚼臘還好些，食到想吐﹔

面包外判無所謂，過期硬曬怎食﹔

平常中式茶水加檸就變檸茶，沖濃些就係奶荼，簡值侮辱港人條利。

造神

看大時代二千索羅斯要找方或丁造股神以引大小戶入局，上年股神陸李林已被人網上咀咒，以林為主，因其有書有據，又有三隻腳理論叫人坐多一會，現綁到實一實。

一個破鐘每天都有兩次準確，長期看死一面最后一定中鋪大，看沈大師最近零舍風騷，現各股神不是失蹤就變股民了。但長年一路看淡，賺不到還好，沽貨已輸大錢現離家鄉還遠。外國科恩千禧年盲目看好亦死了多少投資人。

世上各人財務及投資理念不同，跟領頭羊不如買他管理基金好了，當然不要獨買一注。投資是一個狐獨的過程，外面只見輸贏，可不知為什么輸為什么贏。自心當然不是神，卻是你我唯一可倚靠的。

下次有神試鍊你信心要你行過懸涯，說最后會承托你，記著空氣可不足夠承托自身，說說阿門回頭看清來路怎走好過。

公共財務‧二

最近政府提出新六條醫療融資方案，大眾視為新稅種及強積金延續，中產例牌得益少負擔最大。

醫療使費僅次於教育經費，隨香港人口日漸老化不能不面對。討論前要釐清以下問題﹕
1. 現公營醫療系統服務解決了何社會需要？是要擴充之還縮減之？
2. 醫療融資應視為公共服務，還是財富再分配工具？
3. 私人保險有保障範圍，更嚴重的如何保障？公共保險如何有別於現時系統？

於第一點公營服務已超過九成全港服務，下至門診上至大症手術都包括在內，本人曾住院觀察留院多是老病持久病者。政府所提供的服務應是社會或團體所不能供應的，滿街西醫中醫為何不用，質素監管中央病歷檔案做到便可以，老弱綜援可派醫療券代繳。政府應只負責急症及嚴重不能受保疾病縮減現系統﹔

生存權為基本人權不容侵犯，社會上富有的幫弱勢亦義不容辭，但所保的要限制在公共醫療所定範圍之內，以免民粹無限膨脹﹔

私保能保障門診以至中度有限額醫療費用，每人需求不同，但政府要令人知不參與所帶來之破產風險。政府應做的是展示病患數字及其使費，以令市民能於公司保及現醫保下調節，醫保多人參與應有下調空間及輔以稅務優惠，市民衡量下參與率必大大提升。貧困老弱大病肯定沒人受保，這正是政府存在所需，防病在漸，將資源放在預期性醫療好過發了才做。與其全民交公共保金，為何不如前文所說每年於盈余提撥成立福利基金以融資之，派錢容易收稅難呢。

避險

金價一日多由千三十跌到九百邊，解釋理由為弱美經濟帶弱全球商品需求。商品澳元亦跌至七港元邊，全球市場通通下跌，只剩短持美金最安全，但穩輸通脹二巴仙以上。

技術上金油價心理位千百美元，無可能草草扭轉零一年至今大浪，此應為心理獲利及震倉盤。選擇交叉，只應看中長線相對強弱，美元全球最弱，轉勢及其條件言之尚早，連小小防守都做不到，全數避險長久才險。進入位可觀察金價或 ETF 2809 CRB 商品指數基金。

確認

今天五十天線零三年中后首下破牛熊線，再加上牛熊力壓恆指半月以上，再確認熊市之到來。短期 (十工作天內) 應有急速下墜，如能一天收低於 19985 以下則差不多絕對確認。現牛熊位於二萬四左右仍然向上，仍需至少個多月轉身加速向下。

人的記憶很奇怪，當破二萬時只記著萬四六時，現下試二萬時則掛著二萬六八。前天跟友說與其說理由推動價錢，不如說波動令人產生理由。

斷鏈

今日連最后一張年尾到期 Agency Bonds 都要贖回，配合今晚減息利息收入要創新底。那邊廂各美國金融機構至半官方機構舉債困難，隨時搞到破產。投資者短時間現金觀望息率趨向及次按影嚮深度，美府怎減息率銀行亦不借貸至最需要之樓貸市場，只益爛賭炒家。

博貝爾斯登反彈投機者注碼只剩零頭，次按債券等必然超值，但還未是大手出擊時。投資者現既不敢買股，又不甘心買低息貶值中債，勇的買金匯期貨，蓄著的壓低一年期內息率，遲早局起第一個反彈。但現時連道指 11,700 都未破，還早。

語言與思想

詞語一下筆，概念已籠罩以下全文，到底是人在寫文，還是已陷舊窠。語言迷人，寫者多不知。

詞語歧義可多可少，一個仁字解釋累篇，各家說各家話，打空拳一樣，沒有堅實溝通基礎。孟子類議論聲勢迫人，但組織空疏，互相矛盾，氣放出來都要嚴謹法度。中文出名鬆動，致國人思維混沌一片。下次給人一大，應反問於現實有何對應，如其前后左右皆真，無非廢話。像電視劇一樣，將似是論辯推到極限可見真假。

言語聽得多想得多便成固念，日以夜求之卻不反思其初。猶如有人求財為家人幸福，反而目標達后冷落家人茲茲求發達。思想是主人，不要讓詞語反奴為主，至死為囚。

利差

貝爾斯登爆煲只因連 Agency bonds 周轉亦有困難，美國今次真大大鑊，投資者已由少少希望反轉，向下走一輪無可避免。

利差交易本身沒有問題，數次爆炸原因皆為高槓桿，今次多達三十多倍，持沽部位走移幾巴仙已沒頂。投資者水往低流自然之道，賺息又賺價，但其前提為投資期持勢強於沽，就算蝕價亦短期內守得到。普通澳日交叉盤槓桿十至廿倍，相對價錢背馳五至十巴仙已爆煲。近日日元升了八巴仙已令全球股市跌個四腳朝天。數學模型只能計算正常平衡情況，於突發極偏離事件反成本身催命符，如股神話齋，不要將自己置身任何破產機會以博大財，雖則其爆煲可能性少於多少個零，冥冥中就睇住你食。

美元減 3/4 厘或以上已成定局，美元各國儲備豐厚更加強熱錢之製造，日元三月后匯價應趨穩定，商品價會升到無人相信階段，幾時爆煲誰人能答，記著止蝕便可以。