邏輯

昨晚華能 (902)報道首季盈利下降八成，今早網友說核心已爛，早走早著。經中石化一役，便說壞消息盡出通常升到你吾信，果然尾市升多四五巴仙至十巴仙。

股價短期走勢不可測外，通常反直接邏輯。投資投機是看預期，普通人看差便沽，看好便買，有經驗的會問差是否差於所預期，在可見將來是更快速變差或會否扭轉，現價是否匹配以上分析。簡單來說你不會用倒后鏡駕船到陌生地，探前會用望遠鏡看看先以比較自己手繪地圖。歷史已知，前面才緊要。

股價早跌，吾通股價是神嗎。既有人早知，一定早大手連底褲都沽空埋，貨遲早要還，幾時回補好，當然是個個聽到壞消息絕望沽貨離場時，一路補一路拉升，一兩日就做曬，向下四蚊邊有人俾貨你。反轉想亦如是，可看最近卓悅 (653) 走勢，好消息一出即跌慢慢派再玩過。

民貧

計劃日本伊豆行程，細細半島竟可分成五區，交通網各不互動。區內移動數站竟達百元，返東京的更不用說。日人工不見得高，大部份住市效的公司包起交通囚你一世，做散工都幾難過活。鐵道公司兼營地產，高地價更推高交通成本，再混以各區域小鐵路，無異一出街就打稅。香江天水圍已嗌生嗌死，東京隔區怕雞犬不相聞。

前朝推八萬五，樓價下跌六成。無工做或嚇破膽的不敢買，但私人薪酬亦相應調整，事實上增強港資產及人才吸引力。調節雖痛苦，起碼香江能重新站起。南韓臺灣彈得更快，日本剛性系統，不貶值資產債項，盼慢慢銷融，果然滴滴至今，陰陰跌慘過一次跌夠。正如負資產不如破產撒賴，好過沖大頭鬼慢慢找數，難道要禍及家人子孫。如果是互相拖欠，只是數字一堆，不過是政府大財團壟斷役使人民工具而已。

小突破

美市終突破上 12,800，大市反彈再添動力。各垮國企業受惠於弱美元及環球大致安定，各外幣猶其日元回落，暗示下次減息幅度應甚少，但大勢仍為向下，暫視為一反彈至萬三上，企定再說。

香江投機還有些水位至二萬六上，地產股受制息率走勢，正路投機利豐 (494) 及中資金融股，簡單選盈富算數，博 2828 不如 2823 A50，連中石油 A 都葬了，哀鴻遍野囉。

畏高

友人常苦最近物價狂飆，市又不就，通常勸買人仔澳仔。反應九成九認為澳紙位高勢危，遲早回吐蝕硬。正如上年中親友勸港市位高勢危一樣，反印證應未見頂。

回看澳紙五年圖上升形態不變，就算美市如日方中都只打為平手仍賺高息，轉大勢暫還未見訊號。全炒至孖展當然危，一星期可回十巴仙甚么都要死。本人採取實貨長短倉，長倉對沖港元下跌資產，短倉食下波幅。投機來說一定投向高贏面即趨勢，價錢高低反而其次。買可以悠然，本人通常想愈低愈沽，但最后都變成愈高愈沽，改不了估頂惡習。

澳紙近日徘徊歷史高位 0.94前，向上突破當然大茶反，向下都有幾百點可食。

跌市孖寶２

中石化 (386) 贏得太勁，連最后一注都在六元尾邊食糊。石化股增長若有若無，一回可不是小兒科。翻兜要觀察季度進展，跌市中投資起碼有數能預期才可。

華能(902)博收息中伏，不能於六元上反彈適度減持。圖表已展示逃生門，全年業積及前三季背馳亦太多，當然即時逃離即錯，但給反彈麻痺又再錯。投資是對，但此股曾大賺兩次不能稍為增加波幅回報，真要檢討。往后會回調五元下再次築圓底，怕且有一年以上冬眠。照經驗四元以下撈頗有機會，點都好過買債。

WB ２

信 貸 虧 損 撥 備 28 億 美 元Wachovia 旗 下 六 成 浮 息 按 揭 貸 款 （ ARM ） 業 務 來 自 受 樓 市 衝 擊 最 嚴 重 的 加 州 ， 而 截 至 去 年 底 ， 共 有 28 億 美 元 ARM 期 權 已 逾 期 還 款 超 過 90 天 ， 成 為 Wachovia 的 致 命 傷 ， 導 致 上 季 信 貸 虧 損 撥 備 28 億 美 元 。 Fox-Pitt 分 析 員 馬 夸 特 指 出 ， 這 是 如 預 期 般 令 人 失 望 的 業 績 ， 亦 歡 迎 Wachovia 管 理 層 集 資 的 舉 動 ， 但 對 其 集 資 額 規 模 之 大 卻 感 到 驚 訝 。 Wachovia 上 季 業 績 意 外 見 紅 ， 加 上 高 盛 調 低 其 目 標 價 至 32 美 元 ， 拖 累 股 價 昨 一 度 急 挫 10.5% ， 低 見 24.89 美 元 。

市場似乎低估了各銀行壞賬調撥，比起我預計多一倍以上。聯儲減息不能惠及普羅業主按息，樓市下跌影響似乎還未全部反映。

先試水溫之注碼次第收回，既然不對要於可控制損失下止損。現留著 C 及觀察 XLF，用圖測底比較經濟，嘗試撈底通常太昂貴了。

股票作手回憶錄

相對於証券分析，此書應為投機經典，雖則是作者虛構二十世紀初美國作手 Larry (Jesse Livermore) 投機之經歷。如普通人能細讀，起碼能省回六位數字冤枉錢。

太陽之下無新事，書中空中號子彷彿現代窩輪發行商，其沖擦按金亦相對於所謂正貨對沖，如不能充分了解此博戲，無異做點心。作著道出造市過程及如何解讀股價走勢及通告，令人大開眼界，雖則當時還未興起技術分析。作著反覆告戒不要強迫性每天買賣，要在正確時候逐步加注作足夠波段操作，而所謂正確即初注及加注皆能產生利潤，更不用說溝貨以冒更大風險至破產。

要注意主角似有神力看盤，普通人應更要注意各槓桿破產情境，一蹶大多不能起。

現金

投資理財通常忽視現金管理，假定投資者長期多於兩三成資產為現金，不聞不問，實屬不智。

於風險相同下應追求最大回報，現美元定期或 Money Funds 息率超港定期 1 至 2 巴仙，擺過一季以上便有賺，百萬元起碼套多一千元或以上。一年內才用的可買美市銀行 CD，現息有 3.25 厘。如看好某外幣，可將一半或 1/3 現金逐漸增持，其余為美港元組合。

信用咭數萬元信用，即多出消費數目以無償收息或投資，加上現金回贈更可進賬。假定每月結賬五千元及年息 2.5 厘，則三十年可套得 3,750 元，當然一拖隨時嘔突。

支票戶口只有招商一卡通有息收。大額支票入儲蓄戶口當日無息收，可直接將支票做過夜或七日定期即日套息。

一接賬單稅單，即用 e-Banking 或網上預設日子繳費，省時省罰款。

自由

自由意志討論多千年怕且仍是懸局，其提出及反駁根本上不能證明或反駁。如某人能準確預測某事往后發生事項，但之后只要一件錯了便推翻命定。而且系統外參數太多及些微差距，已能令預期差天拱地。加上觀察者微觀干擾，邏輯上宇宙所有心靈都不能證明機械命定。如說事物存在於絕對中，又是廢話，不如落實心之感應玄觀，起碼有得分享。

自由意志於其說為事實，不如說為選擇。一人能認命所受皆命運安排，於最小壓力線生存。有人亦能為天地立心，拯萬民於水火。一念之閒，眼前可變天堂，亦可變地獄，視心之所視，心之著力處。人生為自由，反自馱大石往山上走堆塔作碑，不知道暮春三月，正好沖涼唱歌。

救市

國內股民要生要死，政府暫不出手看幼儿學步。投資投機自負盈虧，不輸鋪勁，點識勁贏。國內結構良性通脹，地產會調整，但不要睇得太死，遲早熱錢谷升番。

花旗聯儲局變股市升降機，己忘前朝茲茲求平衡保購買力。低息對付債通脹，最後只會抽高息追通脹尾。樓市賺頭希望不蝕尾，唯有不槓桿持實物才能對沖。

香港自綁雙手不睇物價只鎖匯，暫時還匹配，遲些衰退硬食高息怕是大市爆炸點。美息轉勢及 CPI 可要看實。

百萬倉 到頂

 

名稱	最後	代號	股數
沽出:
中國石化	7.61	386	58000
買入:
洛陽鉬業	8.68	3993	32000
匯豐	131.80	5	1200

 

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.68	3993	32000	8.68	4/7/08	277,760	-	0%
2	葉氏化工	5.79	408	30000	2.30	5/27/05	173,700	104,700	152%
3	華能	6.13	902	62000	8.27	11/30/07	380,060	(132,680)	-26%
4	魏橋	9.67	2698	30000	9.85	1/31/08	290,100	(5,400)	-2%
5	中國銀行	3.58	3988	76000	4.05	11/30/07	272,080	(35,720)	-12%
6	匯豐	131.80	5	2400	131.80	4/7/08	316,320	-	0%
7	龍記	3.73	255	30000	3.50	11/30/07	111,900	6,900	7%
8	中銀	19.54	2388	20000	19.26	1/31/08	390,800	5,600	1%
						股票總價	2,212,720	(56,600)	-2%
		由		至		現金	47,580
		5/27/05		4/7/08		總額	2,260,300	總利潤	126%
	恆指	13,715		24,579				恆指回報	79%

 

中石化盈利低至下限，油價升中石中海等升得若無有到頂 feel，加價又無從，先沽為敬。匯豐金融防守環球第一，加些商品礦股嘗試對沖高通脹風險。

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互動

香港人食少啖反求之不得，但埃及泰國生死邊緣，不亂才奇。其引發為油價急升，為美元急跌及中印持續商品需求升溫所致。美國債務黑洞有公有私，不加印銀紙才奇，無限美紙追有限大米大豆點都要追加。中印剛剛脫貧，嗷嗷才是初段，食肉后便是奶油金屬，說商品死了可以上短期都頗難扭轉。

不要上綱上線，自己食反入油都要對沖。簡易的加死注 2809 CRB 商品指數基金，現當炒的有超大現代農業（0682），第一拖拉機（0038）（炒股），中國綠色（0904），海升果汁（0359）及西王糖業（2088），中化香港（0297）及玖源集團（8042），天業節水（8280）。美加的則有 Poktash Corp (化工肥料），Monsanto (化工肥料），Deere & Co (農業設備），Syngenta (化工肥料），Archer-Daniels-Midland Co (農產品）。

王喜

《國語》卷一周語上記載到：厲王虐，國人謗王。邵公告曰：「民不堪命矣！」王怒，得衛巫，使監謗者，以告，則殺之。國人莫敢言，道路以目，王喜，告邵公曰：「吾能弭謗矣，乃不敢言。」邵公曰：「是障之也，防民之口，甚於防川。川壅而潰，傷人必多，民亦如之。」

投機

網上聲討短炒，重申本人只反對輸錢的投機，保險賺錢的多多益善，當然世上是沒有免費午餐的。

我會定義投機為機率計算下及時機配合下有利之博戲 (Games)，執行者要有足夠心智及紀律以執行操作以作獲利或可承受損失之撤退。

以以上定義，六合彩大小只是賭博，因機率上已輸硬。炒股票外匯怎都要給佣，短期炒只是零和遊戲，如自視為投機者，運氣子虛烏有，唯有只靠技術上擊敗其他人才有可能。通常太過自信隨時炸掉戶口，左搖右擺成事不足只連續小輸﹔與其跣人，不如減少自犯錯誤更能把握勝局。

入門通常炒即日鮮當上班，賺十格八格半天已夠使費。本人曾連續半年賺到又如何，兩天不止蝕博大霧便輸回整季盈利。如用大本博更不值，一次狠蝕便沖刷大部份本。小注曬神，機會成本更不用說。如若玩不要阿Ｑ不止蝕，成本是要付的，好過輸突﹔大波動時不要逆勢直至比較清晰為止。

中線投機分為愈跌愈買反彈中沽出之看更法、突破高追法、炒底法及主題炒上法。看更法要求有多注溝貨及投機者能連貫執行之，最大風險為投機標的一沉不起，只可選擇大藍籌及要限死注碼，艇了要有足夠耐性信心去守。突破高追法愈高愈加注，起始及獲利時機比較微妙，要求投機者有超高 EQ 及資金管理能力，否則鋪鋪輸或一回即嘔突。炒底法通常包裝為價值投資，其風險更大於高追法，因股價一沉百踩，低處未算低，止蝕要做，溝貨無異自殺，自認投機起碼自知無知。主題炒上法通常有號子領軍，戴眼要識人，跟大隊獲利不失為一法，小注玩玩還可，大注可要保險。

投機應看為一連串事件，既然有贏必然有輸。如不接受輸局堅持之，更而加注通常為投機組合衰落之兆，過得一次怕過不到最后，正確地死了仍是死了。投機要看有多少方案在身及釐定所接受之最大損失，止蝕及逐步推上止賺便可，方案之閒最好沒有關聯性，一起爆煲則就無得再玩。

以上討論假定投機者對標的只有有限認知，如以投資者之行為視之某些行動剛剛相反，其分野在於對其標的之認識及其作為商業投資之決定。

斷估‧四

今天大市收高過二萬三中，三月十七日 21,085 點暫視為熊一調整底，從歷史高位下調 10,553 點。今收市 23,872，已彈回 1/3 波幅，仍低於牛熊，暫視為熊市一后反彈。

大市已下滑連續五月，如為熊一后反彈應有更大力度。頗大機會彈回一半至 26,362 點，有十巴仙水位，最高反彈點為 28,120。如大市能持久企於牛熊二萬四以上，先前或可視之為牛市大調整，越久反而越可補貨﹔再次下穿牛熊再確定熊市，要清貨至三成以下。反彈后之調整更急更快，這可是最后逃生門，要狠下決斷。輔助信號為杜指大位 12,800 及 13,200 領先指標，其墮后為 A 股指數。

反彈

A股今季全球包尾，今天恐慌式下跌成交僅過千億，A50 基金 (2823) 跌少過一巴仙，外面似乎無睇得太淡。死亡交叉又見，但上年尾至今無個似樣反彈。現 17.76 元低於交叉 20 元十二巴仙，現價一定不是低，但用投機角度於此氣氛博十巴仙反彈頗值租，怎樣出兵及控制注碼才是重點。

性工作‧破妄

我們都會同意人的價值包含了身體的價值 ，如果認可人權的價值觀，那麼就等於認可身體是不可侵犯的，是不可被買賣的，我們根據同樣的理由反對賣血、賣器官。無論性保守者還是性解放者都會同意性騷擾或性侵犯的嚴重性，因為性是人最深層的敞露，帶給人極深的衝擊，在人的記憶中留下深遠的影響。性行為與情感有密切的關係，尤其是女性，她們基本上抗拒無愛的性。所以，身體和性對人來說都是非常重要和私密的。(於男性是否為真?男性基本上不抗拒無愛的性，照此推論男妓應是能接受的。)

尊重是否不能將人之身體服務標價而出？如是，則人類所有工作都是不當的。

其他工作都嚴格界定了身體在工作中應受到的尊重和保護，並嚴禁性騷擾和性接觸。但性工作的概念卻把性行為理解為只是一項服務，可以出售，甚至在市場競爭下可以賤賣，這就是無視人的性行為與情感的密切關係(一定有關係嗎?)，把性行為簡單等同為只是一種體力勞動。但是性行為中的肢體活動和一般體力勞動中的肢體活動是有本質上的差別。地盤工人等體力勞動者並沒有這種直接而全面的身體接觸，只是運用身體產生能量。即便是按摩師的工作，也只是局部的身體接觸而不是全部，更沒有性器官的接觸。但性工作要把全部身體作為工具，供他人直接接觸和使用，甚至在工作時往往遭受極大的屈辱、暴力和危險。(同樣可以 apply 在其他工種) 在性交易中，身體和性都敞開標價出售，本身就成為商品，成為使用的對象，(其他工種何嘗不是) 在這種交易中很難顧及人在性行為中的生理和心理的感受和創傷。所以不能簡單地因為體力工作和性工作都是「靠自己的身體掙錢」就將二者等同起來。

因此，如果承認「性工作也是工作」，其實是變相承認可以在某種情下使用或買賣人的身體(偷換概念，是身體服務)，承認在某種情下可以不用尊重他人的心靈感受，承認在某種情下夫妻之間的性行為也可以外判，這不僅是剝奪了性工作者的人權，更剝奪了從根本上消除這種不尊重人權的現象的機會，顛覆了社會的倫理道德，破壞了社會對婚姻的尊重和對家庭的保護。(妄論，從此段前提根本不能推出此作者一大幅之批判，可以胡亂重寫如﹕如果承認「性工作是不道德的」，其實是變相承認其他工作也是一種可販賣身體之商品，是不尊重基本人權及心靈感受的，這不僅剝奪了世人的自由權，更確立了人奴役人的制度。真係亂嗡當邏輯。)

百萬倉 倒退

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	6.66	386	58000	6.93	8/17/07	386,280	(15,660)	-4%
2	葉氏化工	5.74	408	30000	2.30	5/27/05	172,200	103,200	150%
3	華能	5.91	902	62000	8.27	11/30/07	366,420	(146,320)	-29%
4	魏橋	10.00	2698	30000	9.85	1/31/08	300,000	4,500	2%
5	中國銀行	3.32	3988	76000	4.05	11/30/07	252,320	(55,480)	-18%
6	匯豐	126.80	5	1200	149.00	10/4/07	152,160	(26,640)	-15%
7	龍記	3.74	255	30000	3.50	11/30/07	112,200	7,200	7%
8	中銀	18.74	2388	20000	19.26	1/31/08	374,800	(10,400)	-3%
						股票總價	2,116,380	(139,600)	-6%
		由		至		現金	42,120
		5/27/05		3/31/08		總額	2,158,500	總利潤	116%
	恆指	13,715		22,849				恆指回報	67%

 

組合上年尾轉防守，但日用電力入油都失守，可能只有現金才能完全防守。短期防守提高，但估錯突破走高又無得追，顧此失彼，不如傻傻緊守原則。

 

現實組合本季度有一定損失，為零四年中首次及跌幅最勁，長賭長有，不是必然，反彈中更要加添防守性，沒有賺便蝕怎玩。

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價值投資‧二

女估神2008-03-28 15:27
我都聽過DCF model, 但係無了解過內容, 你可以分享下嘛? 至於以派息率同美國債券比較 (之前睇Buffetology有介紹), 對於我等好息人士, 當然有意思, 但係好多熱門股份派息極低 (如中資金融股), 咁佢地o既投資價值一定在於股價升值. 難處在此, 牛巿同熊巿如何定價? 以平安(2318)為例, 現價P/E都20, 算唔算好價值?

依濕淺理解，DCF 即未來自由現金流(於我來說即營運現金流)之現價折實之總和，其折之貼現率為加權資產回報率(唬人的呵)。

舉個例子有閒A公司每年自由現金流為 1000 元，其資產成本為 ５巴仙，假定投資者要求 ２巴仙保障，那么此公司 intrinsic value 便是 1000 / (5+2)% = 14286 元。當然現金流有增減，息口亦有高低，不同輸入上下值變化可令大，亦可小。

價值投資者通常不注意市場走勢，於上為例，假定價值投資者以七折於 intrinsic value 為安全保障及三成以上出脫，那么他應於 14286 * 0.7 = 10000 元或已下出手及 14286 *1.3 = 18572 元或以上沽售。

今天於 0.97 全走貿易通 (536)。年結其實合格，但外銷股點都有隱憂，三四線一浪低過一浪更不是博反彈首選，趁反彈走人。

同步

住單層樓有一架升降機剛向下走，即到下層趕去，其余兩架通常至少一架亦向下走，有時還兩架一齊，有默契似的。

對友說如兩相似系統夠近及同正饋源的話，其輸出會有同步現象，其距離以物理距離及資訊交換頻率而定，其同步程度反比于其距離。以上為例，其正饋為乘客按停之信號，先行者會給下層信號截留，而后行者應比較少機會給截留以搶先。如次序逆轉，互動亦如是，最后產生一定同步現象。

少焉如炒創興永亨同步，以領先確認炒落后。大焉可參看各大賭場之互動，誰為大誰便是動力之源，好似睇市一定以美日中為的。