百萬倉 擠泡

沽出:
太古B	19.76	87	10000	20.70		197,600
信和	23.50	83	16000	15.10		376,000
天津發展	6.96	882	16000	5.91		111,360
買入:
魏橋	9.85	2698	30000	9.85		295,500
中銀	19.26	2388	20000	19.26		385,200

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	8.21	386	58000	6.93	8/17/07	476,180	74,240	18%
2	葉氏化工	5.21	408	30000	2.30	5/27/05	156,300	87,300	127%
3	華能	6.34	902	62000	8.27	11/30/07	393,080	(119,660)	-23%
4	魏橋	9.85	2698	30000	9.85	1/31/08	295,500	-	0%
5	中國銀行	3.17	3988	76000	4.05	11/30/07	240,920	(66,880)	-22%
6	匯豐	115.60	5	1200	149.00	10/4/07	138,720	(40,080)	-22%
7	龍記	3.19	255	30000	3.50	11/30/07	95,700	(9,300)	-9%
8	中銀	19.26	2388	20000	19.26	1/31/08	385,200	-	0%
						股票總價	2,181,600	(74,380)	-3%
		由		至		現金	42,120
		5/27/05		1/31/08		總額	2,223,720	總利潤	122%
	恆指	13,715		23,456				恆指回報	71%

今月一摔從天堂到人間，泡沫逐個爆破不用留戀。滿手現金估市隨時被人拋離同曬神，正路固本培元加入日用價值股防守增長，外面愁雲慘霧，一於悶聲密密賺，高臥。

歸

簾雨飄渺籠樹紗，
殘年雪關人斷魂﹔
隻手遮天何太妄，
小鬼鐵鎖亭亭山。

任總立會摘要

... 已經成為一個信貸危機，有可能引發經濟衰退。問題的嚴重性，已遠遠超越次按的範圍了。美國政府正在運用財政與金融政策，雙管齊下，希望避免經濟衰退出現。但政策的成敗，仍然存在很多未知數，對各市場（特別是房地產市場）的影響，對信貸緊張狀況的影響，對各金融機構資本壓力的影響等。良好的風險管理安排，仍然是各市場人士優先處理的工作，不能掉以輕心。

... 雖然近期產量已大幅減少，但需求亦因房屋價格正在下調而大幅減少。估計需要一段長時間和更多的價格調整才能將供求拉近，並且找到新的平衡點。希望美國的財政措施，較寬鬆的宏觀貨幣環境和幫助供樓人士，特別是針對次按問題的措施，能夠縮短調整過程及減低對房地產價格的下降壓力，使美國經濟能夠軟着陸，從而減低透過貿易渠道而傳導到世界各地貿易伙伴的負面影響。

...「分道揚鑣理論」（Decoupling Theory），以解釋新興金融市場與歐美市場間的不同表現。但我認為在全球化的環境下，「分道揚鑣理論」是很難成立的。短期市況的不同表現，可能只是全球投資資金分布，因不同的消息而產生的短期一窩蜂形式的調整。而因調整而引發的市場走勢，不同程度上亦似乎確認了調整資金分布的原因，吸引了更大、同方向的資金流動。這種全球化下金融市場的特殊動力，其實是經常帶出另外一種分道揚鑣狀況的––是金融市場與經濟基調間的短期脫節狀況。亦經常為各市場，特別是新興市場帶來大幅波動 ...

... 在最近兩個多月， 似乎已經從一廂情願祈求問題自動消失的心態（ self-denial）， 過渡成為一覺醒來接受問題嚴重的心態（awakening）。後果當然是市場大幅下調。與此同時，全球各市場的同步性亦重新出現。近期的市場發展，是令人擔心的。...

內地的貨幣金融狀況和面對的問題，... 金融政策力度上已從「適度從緊」提升為「從緊」，以應付正在上升的通脹。...

任總沒有利益衝突，其中微言大義都頗準，所以今天又沽少少。四叔褪太，市場風險胃口正在減低，見位要識轉膊。

中庸

滿城富豪專家盡看淡，大市每天起碼上落千點以上，間中穿一穿大位，嚇到個個面無人色。

再沽或增持，留與不留，如每天只情緒反應，無異市場先生一個。李生施生睇淡后市，不至於盡沽長實賣盤中原呱，曾生都會留幾手匯豐睇門口。何解？投資現金債券都頗難賺大錢，保留高水平只為防守及希冀能於比較低水平增持股票及物業而已。

如果散戶全面睇淡滿手現金，市跌時他要肯定於谷底附近投諸大部份現金以諸得到最大收益，於技術上及心理上要有極高要求，諸位可反思沙士或九八時能否用盡滿手現金及於谷底附近買盡。如果市升，他會有追貨衝動以作投機，如注碼太大可能有沒頂之虞。

反之，如散戶滿手貨，就算曉得底處也沒有彈藥再加注買平貨，更嚴重的是感性上他有迫切意願去沽貨減低壓力，直至能接受為止，雖然理性上這是一個上佳的投資時機。市升當然好，但其獲益又落在於能否頂位沽貨低位補回，經過最近數月怕且沒甚么人相信自己能全套做到。

本人現持四成貨，番補又驚，減得太少又可能變淡友一個。化感性為試算表，計算每二千點恆市變化於輸贏之變化，如什么都不做，大市跌回 16,000 點時剛好洗去昨年所有利潤，跌到 12,000 點時還能保存 2006 年六成利率，知道自己最大的損失，理性上便知怎應付，不會騰雞。

熊市最可怕的地方不是跌，而是每一個反彈會吸盡你的資金，漫長的煎熬及間中急跌亦會令你認輸。對付她跟按摩一樣，不要跟她鬥力，不要動，放鬆就是，直至底部大概確認為止，亦為最最悲觀時。

歲月無聲 - 九一年已經

歲月無聲 - BEYOND 曲︰黃家駒 詞︰劉卓輝

千杯酒已喝下去　都不醉
何況秋風秋雨
幾多不對說在你口裡 但也不感觸一句　
淚眼已吹乾 無力在回望
＊山不再崎嶇　但背影伴你疲累相對
沙不怕風吹　在某天定會凝聚
若我可再留下來
逼不得已唱下去　的歌裡
還有多少心碎　
可否不要往後再倒退 讓我不唏噓一句　
白髮已凔桑 無夢再期望
重唱　＊
白髮已凔桑　無夢再期望
重唱　＊,＊

http://www.comp.nus.edu.sg/~nghoongk/lyrics/singer4-1.html

靜山疾風

昨天尾市大調整賺得眾人猶豫，連自己都企定，錯失賺大錢機會。破底當天低處未見低，事后孔明有什么用。反而昨天理智環境連調整回靚位都就，但執行力、速度及決心要加磨練。

回看上文斷估如能加大調節比例，中間只要回補於 26,000 及 23,000 位已甚可觀，忍著不做事可難過什么都不做。以後一定要記著: 在高低大位確定時要疾如風，系中間要靜如山。

風險胃口

投資如為劍，那麼風險控制便是盾。四叔李生基金已上岸，清曬都系有錢過你我，零舍瀟酒。設想四個情形﹕寡婦、退休人仕、專業從業員及普通打工仔。

寡婦及退休人仕類似，已失去日常收入，要靠利息或使用本金生活。其投資最大目的在於長期保持本金之購買力及不被侵蝕，而且本身亦沒有能力作出明智的投資決定。其取向應為被動地持有投資級藍籌、債券及現金組合，如若投機熾熱時將大部份資本作投機擴大，不啻為一豪賭，嬴了作用不大，輸了卻是災難性。反之若只做現金定期，必然長期給通脹侵蝕，有用罄本金之憂。

專業人仕或小型企業擁有者富於收入及業務知識，但亦對自我之投資能力有過份信心。通常起始投資於籃籌，繼而二三線，再而細價股衍生，病態股民多屬於此類。資產方面亦傾向於按揭買下多層物業投資以作收租之用，負資產過度按揭不用多說了。此等人仕最大資產其實為其專業及公司，為其現金流提供堅實基礎，如若為投機氣氛或高負債影響則失其本，亦可能會斷流。如能盡用現金流長期投資藍籌、適度投資樓宇及作小量控制之內投機，短期雖則有上落，長期則一定有向上之勢。

打工仔類似於專業人仕但收入較少，有問題的都走向極端，一邊只是保本保險定期，另一邊則是窩輪孖展期指。打工仔最大風險莫過於長期失業及沒有積累足夠資本退休。第一點不是本文討論範圍，第二點則不離三通病﹕1. 起始及繼后儲蓄不足; 2. 過份保守以致跑輸通脹及 3. 大注投機致喪失本金。

第二三項跟退休人仕不遠，其投資選擇亦應類似﹔但因屬於累積階段，其現金及債券部份應減至能接受最低為止。對於第三點近排市況死了多少人不用說了。如儲錢第一步都做不到，還說甚么，后生力儲好過想到才儲。

斷估‧二

想不到上文提到的 21,500 點果然昨天去到，今天大頭捶高過昨天波幅於 24,090，中期調整完成，此底部為昨天收市 21758，調整於歷史高位 31,638。

照劇情發展反彈至少 1/3 波幅，即起碼至 25,051 點，重有水位可食，可於眾人猶豫中食之，首選應還是地產股或中銀﹔可稍等看能否穿中位 26,700，穿了即代表進入波幅市，反而可持貨﹔如第二次回調 25,051 點或根本二週內都上不到，為安全計要清貨五成以下直至安心為止。

同期因預期再減息及反彈道指應能反彈於 12,800，跟著破上破落對港股影響重大，如能上破 13,200 則大吉，碰了 12,800 無力再向下就要再清至少一半貨，保全子彈最緊要。

http://philipleung168.blogspot.com/2007/11/blog-post_05.html

殺馬

今天代朋友止蝕，想起一個故事。

作者父親(比爾)有一休假農場，假日休息時會作些農牧。修理機車不懂，會找鄰居添幫忙。屠宰牲畜時亦叫添動手。有一日比爾遇上意外，無恙但坐騎斷腿要運回馬房。比爾喚添過來幫手解決此馬，添望著比說﹕甚么都可代你幫忙，殺她是你的責任﹔她是你的伙伴，一同渡過苦甜，她的痛苦應獲得尊重，只有你才應殺她。比爾坐回椅子，過了半點鐘，拿起鎗走向馬房。事后蒼白著臉返回酒間，余晚只默默呷飲威士忌。

故事本指裁員安排，止蝕亦類似。

因應‧三

今天再摔千三點，被迫寫續編。

早上有好友買中資股及另一早月已買，下午即變蟹，現在飛沙走石，博反彈是高難度挑戰，勸喻至少莫溝淡，逢反彈應輸少當贏趕快走人，保本為第一要務，蝕入骨就無得走，我被玩緊幾隻。

杜指萬二觸手可及幾年未到，恆指明應能開始反彈高於 23,500，雖則氣氛必甚可怖及可能穿一穿‧收市前三十分鐘才是真章。二週內反彈目標 24,800 稍低於最近兩反彈高點，重貨應減輕持倉，這可能是以后高點﹔如破二萬六，可開始玩 range trade 囉。

如 23,500 穿，最差情況能下跌 10% (21,000) 及在 23,500 以下超過三天，之后九成九反彈回 23,500，此處不用想一定要清少於五成貨，視乎你信心。

平時不會叫人玩輪，但 Call 輪食糊機會頗大，只差買在線上或線下，橫豎十日內必了結，資金成本低得多，細細注不會綁死。

塗鴉

曾在校圖書館裹寫下兩句嘮騷，奕日竟有鼓勵寫在旁，我想寫博的心情亦如是。

湯漢絲在荒島要跟排球談天訴苦，住城的人可能連這個都忘記。念書時寫文論物交功課，何來談情。情不只男女之間，飲食日常皆觸情。香江只理性抓錢，已忘情為何物，怪不得卡拉OK成行成市。普通人執筆雖白字連篇，亦不失為個人之離騷。

錢這題材，是怨執所在，亦為極佳修練所。觀自身矛盾，心情起伏，如上天觀之蟻民。境界觸手可及，卻永抓不住，就好像跑著趕彩虹一樣。立定時，或許看得更清更美，有些東西可能只有心能體會。

遠人聽到一言一句，能兩心互照，不只是奇蹟亦為人最大追求之一，雖則很多人已忘記了。

因應‧二

昨天才講投資，今日就講市勢避險，真有點神經分裂，果然只有精神病或藝術家才能於股市生存。

不等二萬四下先清一成貨，第一次持貨剛低過四成。看圖美日兩市已大破 250 天線多日，此后應只有反彈及持續尋底，美歐為港股市大戶，大本營撲水會落雨收傘，第一把當然是新興市場。反應緩慢，但不做決定是更大風險，跟住爆煲機會太大，減低輸回太多風險為首務。美市 12,000 及香江此時應有支持及反彈，短期可細注投機，筆者則會等反彈尾逐步減持至三成至二成半 為止。 如不破邊，可番兜追上 range trade。

有些投資者會懷疑失業率創新低樓價升梗為何要走。記著股市一定走在經濟先，港美股市走勢基本一樣，說今次不同對自己荷包太危。本地樓市炒負利率，金油價已作示範經濟收縮，見好要收，起碼不要加大負擔。

本人雖則抹油，但走的都是虛浮、不明暸及已賺夠的。但對長期投資仍信心十足，只暫避鋒頭，希冀低位買多些。以我對人性了解如不留一些倉底，都頗難說服再次足夠程度入市囉。

價值投資

近連各股市迭創半年新低，有網友問何為價值投資及價值的難以把握，彷彿遭重擊。

雖則每周有技術貼士，但設想或至少希冀自己正進行著價值投資。參詳各家我會定義投資為﹕於安全邊際下，通過一個理性架構，決定長期持有或轉變標的以作資本增長及保存之行動。價值於其說是一個數字，不如說其為理性架構 (如 Discounted Cash Flow Model 或 簡單如派息率) 及所要求保障之引伸範圍。

例如一投資者以派息率為美國十年期債券五成安全邊際為鵠的，現審視匯豐現息率 5.47% 及價 119元，十年息率假定為 3.5%，那麼 124元以下匯豐於他已值投資。他跟著會問今明兩年派息到底增加或減少多少﹔財務及生意上是否穩健支持以上論斷﹔到底應分配多少金錢投資此以達致總體目的及於可接受風險程度。投資亦應有退場機制，例如股價升至殖利率跌至十年率的 2/3 或年現金流為負值等。

有的選 PEG，有的選 P/B，雞尾酒甚么都無所謂，最緊要有水位及知道為何入，怎樣出，最差情形都翻得身。

因應

果然大位未到 (24,200 及 23,400)，全城盡換睇淡地圖﹔是跌市尾或另一深淵開頭，很快揭曉。理性上頗有得著，感性上當然不想看報表了。

專就港市技術而論，就算怎穿 23,400 點都會有一有力反彈或后抽，好的則是續反彈進入上落市，差的便是吻別 250 線尋底去，即進入一浪低於一浪。如散戶滿手貨，橫豎蝕多幾巴仙點都要睇下底牌。但如果恆指兩次掃過二萬三中要清貨，低過二萬三中三天以上或五巴仙以上更要清貨，頂多升回補番蝕佣金，留下有信心 1/4 貨死過問題應不大。

如有三至五成現金已有足夠防守性，可參照以上條件可酌量減持股票增加現金，如果對持股有信心遇熊市不動也不錯，反之即現金儲備的牛市，相對能買到更多價值及收入。

朋友常問為何不清倉，我說於我最大之風險在於不在場大於帳面輸錢，正如保險公司不會因一年賠錢就收檔，留得青山在嗎。

Citigroup 2

2008-01-15 HKT 20:19 美 國 最 大 的 銀 行 花 旗 集 團 宣 布 ， 上 季 虧 損 98.3 億 美 元 ， 是 集 團 首 次 錄 得 虧 損 。 集 團 又 公 布 ， 要 為 次 按 抵 押 貸 款 減 值 181 億 美 元 。 花 旗 又 宣 布 ， 通 過 私 人 配 售 可 轉 換 優 先 股 集 資 125 億 美 元 ， 並 公 開 發 售 可 轉 換 優 先 股 集 資 約 20 億 美 元 。 集 團 表 示 將 繼 續 出 售 非 核 心 資 產 。 而 花 旗 最 大 個 人 股 東 ， 沙 特 王 子 阿 爾 瓦 德 表 示 ，會 認 購 股 份 ， 強 調 這 是 代 表 對 銀 行的 長 期 盈 利 有 信 心 ， 但 他 說 ， 在 花 旗 的 持 股 比 例將 仍 然 低 於 4.9% 的 上 限 。

似乎撥備多過預期之兩季各百一十億，可能置之死地，亦可能有后著，且看下回分解。

http://philipleung168.blogspot.com/2007/11/c.html

集結號

看了電影集結號，可能預期太高，理性上反而玩玩猜迷。

劉團長下了死棋留活給團走路，一定不只一次，雖則必須，但其巍巍烈士陵墓卻對比於整山頭的無名木牌，死后還有梁仕衛為其辯護，毛像一閃於營內，寓意在矣。九一一紀念碑只是一連串名字，中國人很多是沒有名字的。

集結號客觀上未有響起，排長死前說聽到只為救活隊友。大隊已離，又有隊友說聽到了做籍口，留或不留決之在己。執著與否不在外力，在心之真體現及肯定，就算做一隻棋亦如是。天地不仁，何須求其許，自許已可同天地。

相對另一作天下無賊，夫婦兩賊一念為仁即為仁，亦不需外間之肯定。

大細

三角旗形一路行來短期要來了局，32,000, 28,500 及 27,500 壓著，25,800, 26,000 及 26,500 托住。今日有滾木之勢，連港交所 (388) 都下破二百領先，花旗又傳大撇賬，造淡誠意十足。

杜指及恆指距大位只差十巴仙以內，大穿反而清晰，反彈轉趨向不是必然，預住蝕都幾難玩。反而感到另一反高潮正蘊釀，亦可能是痴人說夢。

德

國內時興品三國，解論語莊子，連山海經都有通俗版，唯物唯了快六十年，又搬回祖宗神主牌。

胡總攫取人心，彷彿行歷代仁政，只差未叫黨員內觀修身齊家。外邊滔滔物欲紛爭，靠法論斷不是辨法，要從根本做起。列馬賽先生念口黃，日用倫常愚夫婦都會，怕且過多幾年要封禪祭天。

西人外務邏輯最終要落實於第一因，國人傳統內觀於心此感為人道，為天道之表現。道之理歷歷可數可驗，道之體道之本則窕然茫兮。人為天地之靈，必為客觀道理之所攝伏，反之無人則道理無所顯明。客觀道理不容否決，但主觀道理卻可選擇。正如空屋一個水電不可亂排，內里功能裝修志趣就看主人趨向了，無所謂絕對。

內線

腳踏風神轉，
拳排隨勢雲﹔
三四心九竅，
浪起岩自在。

匯豐

獅王變貓王，眾人最怕派息五厘變三厘，減息更蝕價，先沽為敬。雖則新管理層庸碌，還未至如莫財，現金流不變，不用賣家產，歷史上從未減派息，減息只是沽空借口，年結近磅，怎砌都不會負增長。蘊藏反彈力不容忽視，十年難得一見 Call 匯豐之機會。

中長線獅王仍不能擺脫其他國際銀行糾纏，還是要擔凳仔，等雙底囉。

國富

十七世紀西班牙將美州印加帝國搜括來黃金運回，以為發達但最后只導致數十年高通脹。羅傑斯說中國經濟最失策是沒有開放兌換人民幣，搞致有入無出。外人就算做定期，最終必拆借至樓股吹漲泡沫，反過來高息高匯吸引更多資金，遲早爆次勁，雖則此煙花必甚璀璨。

溫總按著電及油價，跟七十年代尼克遜價格管制何其相似，其后為狂飆通脹及高息，今次死應不在宏調而系最后高息抽升，最穩陣應只剩人民幣定期了。其間浪費了的社會資源及過份污染還未計算。

一國富貧應在於其生產及服務之所出，開放兌換人幣似未成熟，盡快有秩序放水消費投資才正路。

明燈

有些網友后悔太早買入美國金融股坐艇，本人亦用了五位數字試水溫。過早落注怕彈盡眼光光看著跌心痛，太遲則必后悔莫及又未必能高追，估值外技術亦可幫手找位入。

杜指指標不大，找到金融 ETF XLF 涵蓋主要美資金融股，不虞爆煲。現價已由高位下跌 25% 以上，PE 低過 12, P/B 低過 1.7，真系幾難輸。技術上第一隻腳仍未出現，正尋底﹔投資者應耐性等雙底的第二底，用五成以上落注，向上或向下加注都可但不要於同位加。我不太相信此會跌到二十元下。

中國銀行

五行三保最弱都算，中國銀行(3988)今年起碼增長四成，預期市盈率低至十五﹔十年內每年增長十五巴仙頗難走雞，次按當然有影響，反過來匯兌收購亦食硬，還未計算1/3盈利貢獻之中銀(2388)爆上及北水南流。兩三年前恆生地鐵人憎鬼厭，不能反潮流怎食大茶飯。

市況陰陽怪氣但忍不住加多手 3988，反正 3.5 樓下貨疏。

桂林街

周日看余英時採訪，於資本主義社會探討中國思想傳承及士之自處，看他吊著襪子高談、於昏黃書室談到無人關心的如何治學，毫無一絲虛飾，難得有一種親切感，很是折服，雖則還未讀過余的書。

前年曾穿過深水涉雜沓街市，過三四街口天后廟對望四五層高樓新亞書院舊址。四十年后仍是貧民區，四房為數十學生數老師(錢、牟、張、唐)教學宿舍之用，擠迫時學生要睡樓梯。說真的我對儒學不大滿意，但不能否認歷史各弘仕風雨如晦，依然續絕縷以文化自任。中華自有其自存之道，不需自大、更不用自卑。

新亞校歌 即時收聽

山巖巖，海深深，地博厚，天高明，人之尊，心之靈，廣大出胸襟，悠久見生成。珍重珍重，這是我新亞精神。珍重珍重，這是我新亞精神。十萬里上下四方，俯仰錦繡，五千載今來古往，一片光明。十萬萬神明子孫。東海西海南海北海有聖人。珍重珍重，這是我新亞精神。珍重珍重，這是我新亞精神。手空空，無一物，路遙遙，無止境。亂離中，流浪裡，餓我體膚勞我精。艱險我奮進，困乏我多情。千斤擔子兩肩挑，趁青春，結隊向前行。珍重珍重，這是我新亞精神。珍重珍重，這是我新亞精神。

多角度

股市跌不死，永不斷氣似，升又莫水。港美元定期低至一二厘，已成雞肋。布殊昨周末口震震，強美元連吹吹都不用了，只怕不跌。

今次用師奶邏輯，睇美元中長期跌，一於平均死買高息外幣。英磅內傷、日元低息弱、紐幣息太高，選澳元今天實貨第一擊。贏輸預了，多樣工具對沖貶值風險而已。反而覺得現在閒家全喊爆煲，莊家想輸，但揭盅往往反著幹。所以正路應向上買，向下忍忍。

中石油

中石油(857)A股上市后弱勢至上年尾，今天向上大力突破 14元及環球資金轉戰商品，中線看 16元先。

交易所基金

ETFs(交易所基金)如股票般於香港及美國交易所交易，有價廉、易於買賣及被動指數投資好處。朋友談到想投資商品，可參考下列香江 ETFs:

Hong Kong ETFs
2800.HK TraHK -- tracks the Hang Seng Index
2801.HK China Tracker -- tracks the MSCI China Index
2809.HK Lyxor ETF Commodities -- tracks the Reuters/Jefferies CRB Index
2810.HK Lyxor ETF MSCI India -- tracks the MSCI India Index
2812.HK Lyxor ETF MSCI World -- tracks the MSCI World Index
2813.HK Lyxor ETF MSCI Korea -- tracks the MSCI Korea Index
2815.HK Lyxor ETF MSCI AP Ex JP -- tracks the MSCI AC Asia-Pacific Ex Japan Index
2819.HK ABF HK IDX ETF -- tracks the iBoxx ABF Hong Kong Index
2821.HK ABF Pan Asia Bond Index Fund -- tracks the iBoxx ABF Pan-Asia Index
2823.HK A50 China Tracker -- tracks the FTSE/Xinhua China A50 Index
2826.HK Lyxor ETF MSCI NASDAQ 100 -- tracks the MSCI NASDAQ 100 Index
2828.HK HS H-Share ETF -- tracks the Hang Seng China Enterprises Index
2831.HK Lyxor ETF Russia -- tracks the DJ RUSINDEX TITANS 10
2833.HK HS HSI ETF -- tracks the Hang Seng Index
2836.HK SENSEXINDIA ETF -- tracks the BSE Sensitivity Index
2838.HK Hang Seng FTSE/Xinhua China 25 Index ETF -- tracks the FTSE/Xinhua China 25 Index

美國邊有更多選擇，可到以下參考:

http://en.wikipedia.org/wiki/Exchange-traded_fund#Top_U.S._ETFs

江西銅

http://paper.wenweipo.com/2007/08/08/TZ0708080006.htm

[2007-08-08] 證券分析：江西銅調低冶煉產量利淡
大福證券
　由九間中國大型精銅生產商組成的中國銅原料聯合談判小組，旗下成員包括江西銅業(0358)母公司在內均同意在2007年下半年將精銅產量降低10-15%，此舉乃是回應海外銅供應商調低銅的冶煉加工費的決定。
　過去幾年中國冶煉商承受銅的冶煉加工費下調之苦，但它們對進口銅精礦的依賴卻日益加重。與此同時，進口銅精礦的價格由2006年的95美元/噸大幅下跌37%至60美元/噸。2005年其價格高達170美元/噸。
　現時進口滿足中國大約三分之二的銅精礦需求。即使冶煉商減產15%，我們質疑其與供應商討價還價的能力會否提升。長遠之計應是增強中國本身的採礦能力，而這可能需要2至3年時間才能實現。
　倘若江西銅由下月開始將冶煉產量降低15%，其2007年總產量將由原先預計的550,000噸降至529,375噸，2008年產量則由700,000噸降至595,000噸。基於此，我們將江西銅2007及2008年盈利預測分別調低1.7%及7.6%，至50.17億人民幣及48.91億人民幣。

看第三季業績，下降十五巴仙左右。十七元位應有機會再試。

2007 檢討

戒估值陷阱

以往見高息低 PE 雙眼必發光，往績看來不大對板。低估值必然有原因，不離市場心理或業績走樣，前者不妨，後者不驗不估抵死有余。細價高息更不如適度再投資，要收入應選大價股。估價最后一定決定於現金流及銷售，其他只是防守﹔

戒延緩反應

雖則耐性是投資美德，但明明前面是個窪難道還要踏。遲一兩天反應都不遲，勢頭要向下都要蝕著走，橫豎低點遲些應有位買，賭一鋪不太大總好過猶豫自怨﹔

戒估頂止賺

年頭估中地產必升只賺零頭，恆生新地如能技術性離場應可賺多二十巴仙。忍賺點都好過忍蝕。

低買高賣

八一七不買，爬升時也應要追多點，反被震出少許。三萬二連跌兩天一千三萬任走，有食吾食。貨底一定要有，糊不食等同丟錢。追買追沽不是罪惡，只是食糊保險工具，反著用卻無人幫到你囉。

戒手多

多一隻股便多一隻煩惱，優化持股才能既省時又賺得肯定。手痕應集中於投機倉而不是於投資之中。

百萬倉 年結

	名稱	最後	代號	股數
	沽出:
4	合和	36.00	54	6000
	買入:
4	太古B	20.70	87	10000

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	11.78	386	58000	6.93	8/17/07	683,240	281,300	70%
2	葉氏化工	5.62	408	30000	2.30	5/27/05	168,600	99,600	144%
3	華能	8.21	902	62000	8.27	11/30/07	509,020	(3,720)	-1%
4	太古B	20.70	87	10000	20.70	12/31/07	207,000	-	0%
5	中國銀行	3.78	3988	76000	4.05	11/30/07	287,280	(20,520)	-7%
6	匯豐	131.70	5	1200	149.00	10/4/07	158,040	(20,760)	-12%
7	龍記	3.53	255	30000	3.50	11/30/07	105,900	900	1%
8	信和	27.70	83	16000	15.10	8/17/07	443,200	201,600	83%
9	天津發展	9.30	882	16000	5.91	3/30/07	148,800	54,240	57%
						股票總價	2,711,080	592,640	28%
		由		至		現金	37,860
		5/27/05		12/31/07		總額	2,748,940	總利潤	175%
	恆指	13,715		27,813				恆指回報	103%

今年大市反覆向上波動加大，次按發展亦令市場蒙上陰影。既然各成員繼續賺錢估值不太高，一於以不變應萬變，等候波動低點優化組合或投機性出擊。

風過

昨天半新股起舞，落注不落心七上八落，又想食魚又怕腥，終於得個睇。

投機更需要泠智，古語有云﹕鶴過潭影，過后復空﹔風動疏竹，去矣復定。下次投機時應在顯示器前放一碗水玩玩。

年終回看自身投資組合股票已減至十多隻，要思思去留。

知了

上星期炒的新股繼續飛升，新股興業(505)開市 2.2x 任買，都沒跟紀律小注起碼試試水溫。友人來電對之諄諄，自己卻是一堆棉花，無力可用，真羞家。

今晚雞會談到葉氏(408)對百萬倉頗有貢獻，但亦道曾選創科(669)及新灃(1223)工業股，勢色業績不對即蝕住走，賺的留著使汰弱留強。理性上做到實際上卻落不了手止損換馬，最多只能做到沽一隻賺及一隻蝕做平衡，使心好過，有些自欺。

人說知易行難，其實知不離行，如不能行怎算為知，我的知僅是知了而已。如小小數目都心理上預備不了，不要說什么投機投資了。

炒新股‧續

中材(1893)破位續創新高，十一點前創最高9.15，止賺位8.7。未幾即破8.7，即電經紀，往來覆實白表存貨后已跌至8.56，不問價全沽8.57。

半日市收8.69。中材向上型態不變，估計短期於九元至八元上下整固。

在此祝各朋友聖誕快樂、玩開心點。

有無

那里找到無？氣壓管里有水銀游離份子，連太空深處亦能找到粒子，於宇宙中不能找到絕對的無。而所謂有之中大部份為無，打個譬喻原子核等於一粒塵於大球場的原子，差不多全是空。所以有無只是相對，只是光譜其中之一段。

宇宙中之有莫過於大爆炸奇點，其膨脹下反產生空﹔宇宙學家亦論說於空間能量跳動間能產生粒子，真有些懷疑奇點亦由一大空催化而成。所以有無既是相對、亦相生，老子云有終趨於無，反之亦是，是為常道。直觀道是根源，是其產生有無，其表現為道之一端。

萬物必有有、亦有無，正如一間屋填滿石屎有何用、或沒有牆及屋頂的空地怎成一間屋，所以用在於有無相滲和諧，而無所偏頗，至適然之間往復。世間萬象可亦如是觀。

炒新股日誌

中材(1893)昨天收6.07，於6.01至6.3左右上落，比招股價高35%，估計基金或大戶於此位大手入貨。今天開市價如不低過六元向上趨勢不變，今天白表貨應開始沽，大戶續吸下應大成交緩上，應不高過6.7，年尾前上望7.3或以上。

十時開市6.2x向上突破，半小時內破6.4及6.5。友人來電問可否加注，回於6.5左右或以下可加一小注，平均成本6.3，如破6.4下則覓位平手走，看勢今天可上望七元，一路向上推高止賺位，止賺位在最高點2.5%或5%以下。中午前升至6.7x。

午市后至三時二十分升到最高7.2x，止賺位剛好在七元位。后小戶沽盤至最低7.05。周末情意結不跟紀律沽60%手上貨於7.10食糊，留40%看門口。友人沒加注，一日短炒於7.1x全沽。

收市前中材最高升至7.5，收7.49。

守龍門

半年左右必有好友來電問好否借錢給他人周轉或做生意，彷彿他們不好意思，要我計算準確利息或精神上替他們決斷。

投資第一要務便是不輸錢，借錢給朋友既不是投資，反而多數是三輸，既輸錢、又輸朋友、亦輸氣。中國人借錢彷彿不用還似的，家人不還是天公地道，追朋友還錢是無義氣，做孫子矮人一截，正所謂借錢易，催債難。文化惡劣如此，謹記絕大部份賒借不用理會，紅臉的不應是你，一聲 No 省回多少煩惱和失眠呢。

古語有云﹕借急不借貧。死人罧樓當然要借，但偏偏大部份借口是做生意，好像全香江都是做生意的。借債都要看盤數，危急叫人借錢無異投錢入海﹔如只為周轉省息，可介紹銀行財務公司給他們。香江沒有餓死人這會事，你不用負責一個人或一家人的貧富。

遭騷擾的也要自問為何次次都問他借，正所謂財不可露眼，亦不可露耳。

輸打

昨天收到十二月五日寄來信件要贖回 5% 票面美元 Agency 債券，說回便回。翻問營業員有否同樣票面，當然無，CD 最高只有 4.2 左右，Agency 同期只大約 4.3。花旗市場深度雖足夠，票面蝕時無人贖，剛升則以 callable 條件贖回，大戶輸打贏要又一證，再投資 callable bonds 都不用了。

以上證明五年內債券投資者能接受大概四厘或低至三厘半收入，通脹期望可控制此範圍內。似乎市場預期一個停滯或低增長環境，但此不足以大幅提升通脹率。明年美市可能是個悶局，跌不太多，升又不上。

高息

今天沽雅視(1120)換入大古Ｂ(87)。雅視零三年持貨至今才賺十多巴仙，但相比起其他損失三四成蟹貨聊勝於無。

買貨原因不離名家推薦及高息，但期間曾跌 1/3，死守及利潤反彈才能賺些許走，機會成本更不用計了。如要安穩防守收息應買大價藍籌，買二三線正路是博增長，股息只是左右袋，有效用現金做多些生意才重要。經過多次教訓，投資二三線首重增長趨勢及管理質素、次重財務防守性，派息太多反有倒退余地及暗示低增長，減息倒轉加大沽壓。

二三線持貨散戶心理弱，無人死守﹔大戶一沽空更無從避，只有硬食。用普通投資手法很易中招，反而跟風好業績炒一轉或相反沽空、或極低殘位撈貨反易贏錢，血之教訓，切記。

心魔

最近數星期連輸數鋪，今天指數又調回二萬七樓下，各種心魔又起。

上星期五應於 3.1 十巴仙止蝕打靶勝獅(716)，見尾市由 2.9x 彈回 3.1 以上便落不了手。今天開市即跌，不能在 3.05 走貨，最后狠狠於差不多全日低位 3.03 沽清，總蝕 12%。沽前想到大戶要補回沽空或勝獅在二年低位應有反彈，但上星期五已一錯，今天蝕多七仙是個教訓，賭就是賭，沒紀律去賭只會死路一條，又睇圖又價值只是僥倖。其次從此次投機學到第一注應小些，轉身加碼止蝕會易過點。

反而一早於四元打靶一手統一(220)而收市高收沒太大感覺，如同樣沒止蝕中外運(368)、安東(3337)及重滊(3808)現在境況更差。紀律執行不在於每一次做到最好或守得最緊，而是長遠統計上有利或最不差，心存僥倖只令自己進退兩難陷入泥沼。

大市大幅回落又嗟怨為何不於高位沽多少少或應否清倉。但於長期投資者來說他應有心理預備投資值會隨市場上落，一年以內有三四成波幅，以香江來說跌一半也不出奇。但投資決定不是基於持股質素及價值判斷而反為價格走向，其行為即投機而表面上掩飾為投資，此不唯喪失穩健投資優勢之低買高賣(短期上應預備損失)及穩定獲利，反令小投資者陷入投機狂潮，結果不離輸錢及永遠離場。

投資者的工作應從公司動向審視公司質素之變化，輔以注碼控制於自己風險接受程度內，即最壞情況下都能接受及睡得著便是。

筆者用少少金額以投機，其他人不超過 5% 我不會反對。

開放中的變遷

作者為金觀濤及劉青峰，亦為十多年前興盛與危機一書作者。本書為上書歷史系統論之推廣演繹，自洋務運動至今之近代史。

閱書后才明暸何為集體民主制及意識形態於中國社會整合之功能，使了解共產黨運作思路及政制沿革。其中創見意識型態選擇如變面，正相反，如近代前仕人重個人修養、近人則重集體群德﹔古人重順從，今人則重民本主義等。

而一體化整合最大問題亦來源於西方不同及多方向進步及挑戰，信仰得出結果不僅不能自圓反導致本身之危機，其本身亦有僵化或弛弱的趨勢。

作者隱約指出獨立於意識形態之文官系統、民主的制約、農村及新興資產階級之重新整合為未來之焦點。

早報

SCMP集團的股票週四停牌﹐以等待收購要約公告的發佈。除了出版業務以外﹐SCMP集團還在物業領域進行投資。
廣告分析師們稱﹐SCMP集團目前的價值被低估﹐其物業投資組合具有相當的吸引力。法國巴黎銀行(BNP Paribas S.A., 13110.FR)分析師Silvia Ko稱﹐SCMP集團的價值被低估﹐大約較合併各項投資之後得出的每股3.89港元折價36%﹔SCMP集團出版業務的核心價值及其物業投資組合的帳面值同樣也為Kerry Group將其私有化提供了很好的理由。馬來西亞億萬富豪郭鶴年(Robert Kuok)執掌的Kerry Group持有Kerry Media 45%的股份。Kerry Group的投資足跡遍及物業、物流和酒店等行業。

http://chinese.wsj.com/big5/20071214/BCH018080.asp?source=UpCo

半年跌原來是壓低收貨，絕處逢生，紅發 (566) 翻版來多次打救蟹貨。但郭氏出手不高，如少過三元都頗難成事。收購價應在 3.2-3.5 之間，亦可看看有沒套戥機會。

今天安東(3337)又破底價循例止蝕，亂炒一通又做蟹，中鐵(390)賺到的不夠填數要輸突，真要少做少錯了。

不動

反彈到三萬點不懂動，回落二萬七百又不動，免多少煩惱。微調有做，但風險準備不用大上大落吧，每年起碼三上三落。準備某位做什么才正路。

負息

匯價長期走勢不作置評。但美元相對其他貨幣中期應仍處弱勢。

環球股市一點兒也不低，美國亦處衰退邊緣﹔但吊詭亦可能是另一升浪開始，空倉會喪失機會。現時趨勢為:

1. 美元走弱、人幣走強﹔
2. 美息港息走低、人幣息走高﹔
3. 美通脹暫壓力不大、中港通脹走高，港應有負利息現象﹔

保守投資組合通常一半現金債券一半股票基金或 1/3 現金 1/3 股票 1/3 房地產。以現況第二選擇比較可取。

安全

論譠今天竟有人提及安全倉(237)。每提及此股人人都承認是價值股，乾浮、超低 PE、穩定增長、有增值機會，但永沒人跟，好過零三前說是垃圾。

技術上已有向上突破衝動，現價 5.5。平均成交太小貨太疏，但外面飛沙走石，早晚要向上走一段，成交接近百萬可追，但轉身要快。本人現持有。

蚺蛇尖

蚺蛇四極野茫茫，七隻豬仔上天堂。 路長嘔突要塞車，橫跳黃石高流灣。
小村幽徑通天地，黑狗柴堆漁排望。 環山一條黑腰帶，崎嶇迤邐蚺蛇灣。
路分遍覓午見塘，回登右坳憩小休。 警告路前心壯思，三峰疊向天作梯。
一峰已濕征夫衣，餓肚腳軟眩向眠。 遙見螻蟻逐下山，小儿下山如奔練。
沙礫最是淺薄物，盡滑英雄也低頭。 一鼓作氣二三難，鐵腳已釘畏回望。
頂峰如摩身廢頹，四腳併作蜘蛛上。 廿一頂上思二十，長情攻頂衝飛輪。
三灣半掌邈邈浪，遙望來路四處天。 萬丈涯前赫來人，說是雷公弟下仙。
西日黃金灑滿地，股行難於上山難。 日暮向村路已埋，深林遠聽沙灘蹤。
森森日去難見伴，密林無路已四封。 螢光三四照長影，小刀已是開路鋒。
下纏橫剌樹回彈，瑟縮向前步步難。 小溪水管引作導，漸見平緩浪聲聞。
沿沙向海轟天雷，大浪墨斗只星雲。 鹹田圍見鬼夫婦，大浪村有滊水飲。
露冷急趨赤徑灣，斜板悠急再三歎。 頂落路蒙似迷離，赤徑轉悠鏡水平。
電炬三揮船家來，遊子似箭迎黑海。 碼頭停車不借問，西貢食雞店遲催。
一六八里盡男兒，最是傻痴此七兒。

鴻興

鴻興<0450.hk>中期純利1.25億倒退45%，派息7.5仙 2007年12月10日 12:40:31 p.m. HKT, AAFN

鴻興印刷<0450.hk>公布，截至今年9月底止中期業績，錄得純利1.25億元，按年倒退44.9%，每股盈利20.8仙，中期息7.5仙。去年同期派息9.5仙。期內營業額19.35億元，按年升13.5%。

(wr)阿思達克財經新聞組

銷售增長 13%，銷售成本增 18%，行政銷售成本增加 9%，繳稅增 10%，毛利減總支出跌 (未計稅) 20%。股價由年初 4.5 跌至今天收市 19%。

國內人工、成本及貨幣持續漲升，本港國內銷售亦會增加。盈利要看紙漿價下跌或新投產增長才又可能，其他潤飾可以不理。策略持貨觀望。

余純順‧南方兒

我本南方儿，未諳邊地險。
少年曾有志，夢縈四海間。
蹉跎非我願，而今箭離弦。
去鄉誠苦遠，九死亦向前！
剛窮川藏路，又馳西海邊。
青藏原無涯，唐古拉連天。
何以試男儿？最是赴天塹。
世事雖多定，仍須天下先！

一九九一年八月二十三日於唐古拉山，余純順

掩卷回思，彷彿從鍊獄爬向上空，不唯體力意志之考驗，亦為心路的激盪提升。雪山巔回望涯下，目為之眩。

走遍中國又如何？但如問，賺到一億又如何？作者常問我何所為以來、何所為以去？其心之肯定所企盼即為其意義。如以人人認為之願即為其願，是否為其願，心能真為其願？

三代后人各好其名。書中道人、喇嘛遊藏涉大川履險如夷，作者困頓時無人理會亦能耐過大險。反而眾人嘉許贊助湧至時反為大限，急流勇退，不只是智彗，亦應是勇者所為。

最后一擊

【文匯專訊】據全景網報道，中國中材(1893.HK)今日公佈上市詳情，公司計劃發行9.32億股，集資最多41.93億港元；入場費4545.1港元。
據招股文件顯示，本次中國中材將由12月7日～12月12日公開認購，12月20日在香港主板掛牌上市；其中，90%為國際配售，10%為公開發售；招股價介乎3.2-4.5港元，2007年預測市盈率為24.6-34.6倍。
中國中材是全球最大水泥技術裝備供應商，母公司中材集團在發售完成後，持股量將由62.61%降至43.82%。資料顯示，2006年末，中材集團資產總額216億元人民幣，主營業務收入157億元，淨利潤2.4億，淨資產收益率8.73%。在2007年上半年業績總結中，中材集團主營業務收入同比增長32.2%，淨利潤增速高達73.1%。
中材集團前身是1983年由原國家建材局非金屬礦管理局整體轉製成立的中國非金屬礦工業（集團）總公司，是我國建材行業僅有的兩家大型中央企業之一。

其他 IPO 可以不理，這只大手抽。

全民養老金

http://www.cybersenior.org.hk/Common/Reader/News/ShowNews.jsp?Nid=12042&Pid=2&Version=0&Cid=33&Charset=big5_hkscs

以上文提及，各社團認為老人金應加至三千元，而現時差額二千元。其提議資金來源為現時強積金供款提撥及抽高盈利公司稅，一代供一代。照精算師計算，一萬元月薪強積金供款大概可帶來二千元退休收入。而最熱切要求之人仕為建築工人、老人家、主婦及沒有退休金之在職者。

初看報導有些氣憤，為何苦苦留來退休的要給那些不供款或年輕時不儲蓄的人，退休時沒有足夠人供養怎算。但每每看到街頭拾紙皮鋁罐的老人，問題實實存在，不只是財務問題，亦是公義人權。

個人所使用是其他人免費提供，結果一定趨向增量、濫用，直至不能維持為止。觀諸美國退休保險制，前期 (60 年代前) 供款少得著多，國民負擔日重，亦有破產之危，常需政府舉債挹注。中央公積金重彈，已不為香港市民所接受可知。

理財不外開源節流。節流可重審公援及老人金標準，原則應是照顧最需要之人仕，而照顧底線為基本人權。現在生果金李嘉誠或任何中產人仕都可申領，財產規定可減一半申領。其次家庭亦有其養老責任，房屋津貼及子女稅務優惠能有更好效果。其三，香港背靠大陸，老人家可回鄉，只需簡易申領老人金程序﹔以招標形式外判於大陸設立之老人村及醫療服務亦可控制成本，當然要配套適當穿梭巴士服務。

開源除老人、傷殘及幼童少年外，要為每一綜援人仕、家庭設申領年期限，此后則只維持基本人權而已而無現金過手。每戶省回已可多供養三需要之人仕，亦多一戶之生產力。最近政府亦有盈余，可每年提撥部份成立全民福利基金直至一定規模為止，因現在老人家是暫時問題，將基金利息股息補貼老人金，本則滾存。俟此代老人金解決後則只補貼最需要之人仕。

其他沒供的要自求多福了，每一個人的福祉應是自己努力的成果。

不死

中鐵 (390) 明天開獎，希望板回一城。

重整心情，用剩余現金申請安東油田服務 (3337) 及統一企業中國 (220)。好像開莊一樣，要持續落場。

地產股持續創新高，中鐵拿回現金或要加注太古Ｂ (87)，不太怕高。

不需要

根據政府與迪士尼於1999年訂立的協議...相較迪士尼24.5億元的投資多達九倍。據當時估計，樂園開幕初期將會創造18,400個就業職位，更會在二十年間提升至35,800個。政府亦預計迪士尼樂園在四十年間會帶來淨經濟收益（即額外增值或成本以外的收入）1,480億元。

http://edu.singtao.com/article/article_detail.asp?id=136

政府的總投資額是二百二十四億五千萬元，其中三十二億五千萬元為注資，相等於股權的百分之五十七，政府亦會向公司提供五十六億元的貸款，將會連利息攤還的，有股權，以及政府亦會持有代替地價的四十億元的附屬股權，在股權及貸款方面，我們政府會得到合理的回報，此外，政府會投資一百三十六億元進行基建的工程，包括填海、渠務及道路等等。

http://www.lizawang.com/talk/talk18_disneyland/agreement.shtml

這邊剛談判，那邊又傳崇明島起多個，故技重施。總投資 360 億 (最樂觀五十年回本未計利息)，止蝕每港人蝕 5140 元。假定收回地再拍賣至少一千億以上，做傻瓜退回 430 億給海盜迪士尼，還有錢剩。

輸了的便是輸了，為反本給騙子再騙一次和自願給強姦何異，迪士尼，妳是董生最后一個負資產，請退位讓賢吧‧香港不需要妳。

要加本，自己加個夠吧。新增地及基建要以公平價入股，再扮傻就系香港既西太后、李鴻章。

趨勢

借閱 "常識投資法" (by Richard Farleigh)，期待不大，但頗有可觀之處。作者為澳洲信孚銀行利息交易員，其后於九十年代初轉為小型科技公司投資者，此書主論及如何發現、測量、利用各市場趨勢及如何篩選投資小型科技公司。

其菁華如下﹕

市場通常不是過度反映趨勢，而是開始過少過慢﹔只要確認大趨勢，數年內投資者有足夠余裕建立足夠倉位﹔

市場參與者大都低估此趨勢之波幅及長度，過早獲利，甚而對著幹。最佳的方法是抱緊獲利頭寸直至大轉勢為止﹔

長期趨勢主要決定於通脹率及經濟成長，作者以記卡 (-3 分 至 3分) 記錄每季各比率子比率 (例如失業率) 之總變動，以作投資決定。經濟增長快通賬低為投資股市最好市機，反之經濟低迷通脹肆虐時所有市場都死﹔

投資小型科技股存活率低過五成，一定要分散落注。相比於產品，公司管理更為重要。與其迭大市場小佔率之新公司，宁迭小市場大佔有。

余純順孤身徒步走西藏

正讀著，值得一看。參考﹕

http://blog.lamfai.net/2005/01/blog-post.html

預期

預期通常落空，以后見到什么預期市盈率要警惕不抽了。今年四十，下年未必二十，香江紙業股低至七倍 (450)，何必刀子舐血。

昨夜雞宴 Rookie 兄認為最近為后抽，應不過二萬九中，反預期調整至二萬四頭。如破二萬二三要全面撤退。紅Ｃ大師認為調整已完，美股政府減息力托，香港應27000-30000 上下波幅先。人兄則認為可再挾上一千至三萬，可伺機造淡。

百萬倉•再上路

   

	名稱	最後	代號	股數
	沽出:
6	匯豐	132.10	5	1600
	買入:
3	華能	8.27	902	14000
7	龍記	3.50	255	10000
5	中國銀行	4.05	3988	16000

 

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	11.72	386	58000	6.93	8/17/07	679,760	277,820	69%
2	葉氏化工	5.45	408	30000	2.30	5/27/05	163,500	94,500	137%
3	華能	8.27	902	62000	8.27	11/30/07	512,740	-	0%
4	合和	35.50	54	6000	21.75	2/28/06	213,000	82,500	63%
5	中國銀行	4.05	3988	76000	4.05	11/30/07	307,800	-	0%
6	匯豐	132.10	5	1200	149.00	10/4/07	158,520	(20,280)	-11%
7	龍記	3.50	255	30000	3.50	11/30/07	105,000	-	0%
8	信和	27.45	83	16000	15.10	8/17/07	439,200	197,600	82%
9	天津發展	9.11	882	16000	5.91	3/30/07	145,760	51,200	54%
						股票總價	2,725,280	683,340	33%
		由		至		現金	28,860
		5/27/05		11/30/07		總額	2,754,140	總利潤	175%
	恆指	13,715		28,644				恆指回報	109%

 

本月由 31,353 點跌下至 28,644 點，低收 8.6%。最低位 26,000 點為調整最低位。

 

定海神針蝕三巴仙水，溝其他除笨有精。博北水再來，華能及中國銀行有足夠防守力及有水位，龍記不剔走唯有加注，下半年度同樣復甦機會應大。合和相對落后，年尾再重整。

 

埋單

美元有秩序下跌，布殊戰爭國民大使全靠印美金，一兩年後八五折埋單，幾盞。資產下跌用匯價代替，通貨膨脹總好過有價無市失業滿街，直升機放銀紙一定必然，市場起碼要為流動性膨脹再創高峰，是否放煙花到了再算。

道指由 03 年中 7,700 直升至最近 14,100 沒有一個像樣調整，總升 6,400 點。新近調至 12,850 左右，調整為升幅 19%。如調整以匯價下跌 33% (歐元)，則美市只升 56%。美國政府樂見指數穩定至下選舉年，減息無可避免，亦可減少斷供及吸引外來資本托市。

香江息口死跟，想不到今次又要用地產股炒浪頂。

中滊

中滊(3808)果然激氣，開市假假地托托都不做直跌十巴仙。中外運(368)教訓太好，數分鐘不見誠意即狠狠於 11.6x 沽三手，又蝕十巴仙。中鐵(390)應早有心理預備，雖然正路不會這樣無賴。

下次抽新股不耍老馮了，估值比較要看看了，次次曬冷只是盲目，抽新股都要用注碼。

市場先生 (重寫)

設想你為一蒸蒸日上生意的合夥人，其中一生意夥伴為市場先生。他熱誠帶些神經質，每天都殷勤拜訪你，討論公司最新消息及經濟形勢，還習慣開出公司股份賣出及買入價以作易手。他是個風趣的傢伙，跟他談一會打打牌是件樂事，但如你不搭理他也沒所謂，天天同樣重複探訪。

日常他開價合理，但有時候，市場先生只看到積極面，對生意前景感到非常樂觀，開出一個高得離譜的價格以搶購你手中的股份﹔有時候他又被困難蒙住了眼睛，對前途灰心喪氣，願意用低得出奇的價格拋售股份給你。你可以不理他或在需要時可跟他公平交易，但於一個對自己生意及其價值有基本了解的人，何不偶爾利用市場先生異常偏離的價格作買賣取利呢。但作為一個保守生意持有者，亦不會出清手頭股份或過度借貸買入。

但要是你變成他般，那你的優勢將通通喪失。好價錢便是好的生意，應該大力買進﹔下跌的股價，則充滿咀咒，驗證了壞消息和生意的失敗。除價錢以外，其他基本面及價值判斷是鏡花水月，因沒人會理會。結果當然是與市場共舞，陷入估價的博戲了，結果可知。

舉例說，你的房子價格每天都在變，如果近數月來價格一直下滑，你會僅僅因此就賣掉你的住房嗎？從某種意義上看，一項堅實的投資就如同你舒適的家一樣。假定租金優渥穩定，有閒錢更應買多幢收租。

原文(永恆新世界):

http://foreverchan.blogspot.com/2007/03/blog-post_6114.html

油元

昨晚感覺到市場的恐慌，匯豐已被淡家下一城，全城盡看淡至 120 元。可能中東賺美元太多，淨買債券不是辦法，真系診你病，羅你命，一於買起花旗或遠東策略性資產。

金融股或許未到底，但專家或大戶已覺得值得吸納。用自己錢越買越低可真要高 EQ 呢。

Citigroup Inc. (NYSE: C)
November 26, 2007 Citi to Sell $7.5 Billion of Equity Units to the Abu Dhabi Investment AuthorityNew York --

Citi announced today that it has reached an agreement to sell Equity Units, with mandatory conversion into common shares, in a private placement to the Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), a long-term investor committed to the U.S. capital markets, in the amount of $7.5 billion. ADIA's aggregate ownership in Citi's common shares, including the conversion of these Equity Units, will total no more than 4.9% of Citi's total shares outstanding. "This investment, ... to strengthen our capital base, ... with our strategy of maintaining a balance sheet that benefits from highly diverse sources of funding in terms of both geography and type of security," Mr. Bischoff continued.

認賠

今天於 7.32-7.35 沽出五手 368 認賠，總蝕十巴仙左右。承托誠意欠奉，自己對航運股認識太少，估值不低，日后彈回做傻仔都要沽，不可一錯再錯磨爛席。

今天裂口反彈二萬七中，成交僅過千一億。二萬六暫為低位。

一片紅海‧新股

公司名稱
股號 上市日期 上市價# 首日收市價 升跌* 收市價^ 升跌* 行業

中外運航運 0368 2007/11/23 8.180 7.120 -12.96% 7.120 -12.96% 運輸
惠理集團 0806 2007/11/22 7.630 7.630 +0.00% 8.200 +7.47% 其他金融
十友控股 0033 2007/11/19 1.500 1.550 +3.33% 1.360 -9.33% 家庭電器及用品
保利協鑫能源 3800 2007/11/13 4.100 4.520 +10.24% 3.630 -11.46% 公用事業
眾安房產 0672 2007/11/13 6.670 6.710 +0.60% 5.990 -10.19% 地產
阿里巴巴 1688 2007/11/06 13.500 39.500 +192.59% 34.450 +155.19% 軟件服務
NetDragon Websoft 8288 2007/11/02 13.180 16.520 +25.34% 14.220 +7.89% 軟件服務
明輝國際 3828 2007/11/02 2.980 2.800 -6.04% 1.430 -52.01% 支援服務
大昌行 1828 2007/10/17 5.880 5.880 +0.00% 3.310 -43.71% 綜合企業
精英國際 8313 2007/10/16 1.360 1.880 +38.24% 1.330 -2.21% 支援服務
新疆新鑫礦業 3833 2007/10/12 6.500 14.240 +119.08% 8.990 +38.31% 金屬
波司登國際 3998 2007/10/11 3.280 3.410 +3.96% 2.580 -21.34% 紡織製衣
中國動向（集團） 3818 2007/10/10 3.980 5.430 +36.43% 4.800 +20.60% 紡織製衣
金山軟件 3888 2007/10/09 3.600 5.000 +38.89% 3.690 +2.50% 軟件服務
中國奧園 3883 2007/10/09 5.200 6.800 +30.77% 4.700 -9.62% 地產
ＳＯＨＯ中國 0410 2007/10/08 8.300 9.550 +15.06% 7.860 -5.30% 地產
大成食品 3999 2007/10/04 2.900 3.360 +15.86% 2.220 -23.45% 食物飲品
群星紙業 3868 2007/10/02 5.350 8.580 +60.37% 4.150 -22.43% 原材料

山空

每一次失敗投機投資最痛苦不是輸錢，而是后悔﹔后悔為什么會買這勞什子，為什么不早止蝕輸少點，為什么不在低位買多些中石油，為什么 ... 這念頭如影隨形，日夜縈繞心頭，此恨綿綿啊。

今天抽了三手中國外運 (368) 破招股價 12% 及查看二三線股又創新低心都實了，各種后悔自責接踵而來踐踏心上，又自責又不值自己不能當機立斷，真想打自己一頓。

投資尤其投機，是自己對自己的搏擊。要壓住恐懼、催促猶豫、揚去貪心、無視后悔，每天如澄鏡反映想著下一步及更遠處。看書倦了，登樓遠眺山光水色，所讀想方能鎔為一片。看得太近太計較會暈，看遠些看淡些方能悠然細想。

正如山水畫大部份是空，全著墨則太迫人不成畫了。

一蚊雞

昨晚朋友說有投資講座，既然有空一到無妨，怎知又是傳銷講座，主力 sell 中國處女地傳銷發財大計。其中一藍鑽經理講到經過五六層從業員會有二萬人做下線，再多幾層又有二十萬囉。照計有三十五聖徒已可解救全港貧窮，情景令我回想起黃子華一套爛片一蚊雞，於茶餐廳號招人加入傳銷拖鞋以達八萬八月薪一樣，幾搞笑。

但有一點可加注意，即範式的可轉移及重複性。此公司於八四年成立，十年后生意額達十億美元。基本上每一個從業員只是拷貝上線的意念及傳銷技巧，一層層傳遞下去﹔當然公司亦會定期訓練聚會以統一訓練。只要基本行得通的話，重複做便可以增加總利潤，而且公司沒有員工開銷。香江公司零銷售訓練及自生自滅管理浪費不少人才，亦埋葬了自己的發展。

但過多的熱情、掩飾的貪念、神奇的藥效，真受不了。

輕鬆下(非電車男勿進)

http://specials.on.cc/galalbum/gallery_popup.html?sect=v4/p2

覓底

今天已破第一假設二萬七中，收二萬六千六，為最近星期波幅低位，曾二次觸及於同日大幅彈回。

大市正覓底，二萬六中很大可能不是底，因今天一路壓底未有顯著反彈，而前兩次反彈已消耗博反彈火力。上文所估之二萬六點防守力應不大，下一大位為 24,130 點，距離牛熊線 9% 而已。

破二萬六后為非常急速下墜，配合次按宏調，必令人心惶惶，為平淡倉及補貨之好機會。假定二萬一點止蝕，蝕 16%﹔向上三萬點則贏 20%。安全點重注放後點。

BAC‧２

今天於 42.77 加注 BAC，相對於損失及猶豫，要跳入火海了，但理性告訴我應不太深。

小米

民主黨司庫張賢登及立會譚香文敗走區議會選舉，總議席由百跌剩半，為下年立局選舉敲起警鐘。

灰溜溜說資源不夠，但當年共產黨小米土槍打敗飛機大炮，主要原因在於思想工程及動員能力，而不只是喊喊口號而已。港人恐共意識日趨淡薄，靠食老本遲早玩完。

區議會是基層幹部培訓之所亦為糧草及票源之地，未來亦可能晉身特首選舉團之一，但泛民主對區工作實在不足。身為立法會議員，任滿還連任區議會，怎能做好地方工作？為何不早作準備挑選基層幹員接手工作，將任務票源逐漸轉手﹔到不能不放手時，亦是落敗時。

下層見自己上位無望，黨亦無安排升遷計劃，又怎留人才？民建聯切實招慕新血及投放資源助迭，連黃毛小子都當選，如想從政，你會揀那間字號呢？

民心議題掌握實在太差，如一切行動只想著選票，面面俱圓，又怎能得到鐵票呢。泛民經濟上議題到現在都不知是什么，只懂叫政府花錢加人工，怎去促進經濟及人民福祉則闕如，沒有一套根根本本的經濟主張令人信服。自由黨雖則市儈，但田北俊敢得失利益團體，民主黨做到嗎？

蛇宴聯誼幫人投訴極為瑣屑，但連選民及樁腳整年都見不到議員面，難道做表演就能當迭？老闆的眼是雪亮的，無做野的一定要兜著走。

天意

顏回早死，盜跖長壽富貴，天又何祐於善惡。寄託於身后天堂地獄，烏虛子有，有點支撐不住。

天是否為善，進一步說能否有意志及顯示為善。煦陽普照，萬物欣欣，人視為仁。金風寒霜，萬物摧折，人視為殺 (義?)。天既為仁亦為殺，故天不仁義亦不殘忍，自然而已。

有人說往還生之殘之，亦為一道之德。我想對於饑荒人吃人之父母，天是應咀咒的。

但自然之然，何使其然？為一大意志使其然，抑為天理循環顯示而已？有云天若有情天亦老，天氣每年循復往還，圓轉常生，其心只為人心之投射，天理之一端顯現而已。

天既不能為人父母，人只為宇宙中之浮泡、孤兒。人之靈在於能嘗試及把握天理，使知禁忌順生，每次天氣順著舊曆節氣變化真令人驚嘆。天理可引導人理，但不是常人所能接受﹔但強以平常人理接天理，則不免失稚，令我聯想到日本動畫里面意志無限論，有點好笑。

佣金

短炒成交費對結果影響頗大。假定每次省回三十元，一來一往六十元，如一年做二十次短炒便省千二元。筆者有開立凱基 (KGI) 網上現金戶，網上交易 0.15% 電話交易 0.25% 最少消費 50 元，相比起其他要收存倉費年倉費更不用說了，小數怕長計。

抽新股最好用 eIPO (www.eipo.com.hk)，既免費又省卻出入票時間手續，跟白表申請一樣。黃表申請筆者用東亞證券，網上申請，成功與否，費用全免。

股 神 執 平 貨 吸 金 融 股

【 本 報 綜 合 報 道 】 次 按 風 暴 令 一 眾 銀 行 股 股 價 低 殘 ， 股 神 畢 菲 特 趁 機 執 平 貨 ， 大 手 買 入 富 國 銀 行 、 美 國 銀 行 及 US Bancorp 等 金 融 股 份 ， 又 增 持 全 球 最 大 健 康 護 理 產 品 生 產 商 強 生 及 其 他 醫 療 相 關 股 份 。 另 一 方 面 ， 他 亦 開 始 減 持 Norfolk Southern 及 Union Pacific 兩 隻 鐵 路 股 。 根 據 美 國 證 監 會 的 最 新 文 件 ， 截 至 9 月 底 止 ， 股 神 投 資 旗 艦 巴 郡 （ Berkshire Hathaway ） 增 持 美 國 第 6 大 銀 行 US Bancorp 的 股 份 77% 至 6550 萬 股 ， 現 時 共 持 有 Bancorp3.8% 的 股 權 ； 畢 菲 特 亦 增 持 富 國 銀 行 股 份 至 8.3% ， 並 增 持 40 萬 股 美 國 銀 行 至 910 萬 股 。
增 持 醫 療 股 減 持 鐵 路 股
醫 療 股 方 面 ， 股 神 繼 續 買 貨 ， 手 持 的 強 生 股 份 增 16% 至 6160 萬 股 ， 而 美 國 兩 大 醫 療 保 險 公 司 WellPoint 及 聯 合 健 康 集 團 的 持 股 量 亦 提 升 到 450 萬 股 及 600 萬 股 。 股 神 上 季 亦 進 軍 美 國 車 壇 ， 買 入 最 大 二 手 車 商 CarMax1400 萬 股 份 ， 成 為 第 四 大 股 東 ， 刺 激 該 公 司 股 價 急 升 10.99% 至 23.83 美 元 。 至 於 畢 菲 特 鍾 情 的 鐵 路 股 ， 他 集 中 投 資 於 美 國 第 二 大 鐵 路 公 司 的 Burlington Northern ， 由 3900 萬 股 增 持 至 近 5800 萬 股 ， 鐵 路 公 司 一 哥 Union Pacific 和 第 四 大 的 Norfolk Southern ， 股 份 卻 分 別 被 減 持 了 49% 及 40% 。
畢 菲 特 投 資 組 合 上 季 的 變 動
《 增 持 》 ‧ CarMax‧ WellPoint‧ US Bancorp‧ 美 國 銀 行 ‧ 富 國 銀 行 ‧ 道 瓊 斯 公 司 ‧ 強 生 ‧ Burlington Northern Santa‧ 寶 潔 ‧ Wabco Holdings‧ 聯 合 健 康 集 團 《 減 持 》 ‧ Union Pacific‧ Ameriprise Financial‧ Norfolk Southern‧ American Standard‧ Western Union‧ Nike資 料 來 源 ： 各 大 通 訊 社

龍記‧二

翻看龍記(255)走勢竟調回一年低位 3.51，抹去上半年倍增穫利及增派息。如沒有確切壞消息，為不錯撈底選擇，季內上望四元。

第一個假定

昨晚美股穩守萬三反彈三巴仙，昨天香江五十天線亦短短一破，大波幅后高少許收市，所以首先假定二萬七中為此調整浪底。

看昨晚早段韓股 ETF 已升五巴仙，估計今天香江市亦應大龍鳳。早上急急補回第一批之華能(902)、皖通(995)及盈富(2800)，以免持倉太低及被迫高價追貨。可惜中石化(386)太強不能說服自己補回。

國內通脹 6.5%，更重手宏調必然陸續有來，H 股短期內應弱於其他恆指股，應有位入。(?)

雞宴‧十一月零七年

今晚神秘嘉賓紅C到席，加上稀客 Cknn, Cityhunter, 其他 168 會員 Ok、老夷第一富、為食仔、Manchai、Swell、Hayhay、Maymay、AK18、比錢及 Tonyfans 亦列席。今晚鵝肉肥美異常，加上酒酣耳熱，逸興遄飛，噴口水之良宵也。

大師紅Ｃ認為調整底部在 26500 點附近，如恐慌性下破此位可大小通掃，博牛市未完及此次為牛頂之調整，同時亦認為恆指仍未創最高位。Maymay 則空倉及落一小注 20800 認沽期權，輸了都不心疼。

一富兄獨買一注李氏藥廠 (8221)，AK18 則分注於中國軟件 (8216) 及安德利果汁 (8259)。

Manchai 保持原判貼士新疆新鑫(3833)，目標價二十元。為食仔推介和黃(013)，認為歐元資產已值六十元，目標百四元。Swell 推薦工銀亞洲(349)，認為現價 ok 及比較安全。Cityhunter 則提議美亞零售(8052)，強點為管理層創造獨特品牌之能力，而且香港市場未飽和，還未包括國內分店之擴展。

比錢兄則等調整好價買中海石油化學(3983)及粵海投資(270)。

大眾皆認同 Cityhunter 英俊少年、才華秀逸、潘安貌、鄧通財，一致認為他理應埋單。Cityhunter 兄老成自謙一番，我何能如此，雖則我本如此，亦不應令眾知。眾人唯唯而退，各自找數囉。

華創

華創 (291) 回近八月低位，25 元有極強支持，值博率頗高。

華創為藍籌內唯一內消股，旗下雪花啤酒市佔率第一及擴展速度超過主要對手(青啤)，超市在華東亦有長足進步。對比起四五十倍之內消股，華創現價 (PE22) 防守性多一點。

撈底

即日大市評論每天都有人做，表現認真，毋須認真，反正第二天中午已過氣。但週日聚會及今天收了太多詢問可否短期撈底，唯有偶一為之，可為明天笑談。

我想撈底者要注意兩件事: 第一， 在二萬二點以上買貨不是長期投資，而是投機﹔如沒有全面計劃或準備逃生門，或許要蝕著投資數年了。第二，底應該指是中期的底，但誰人知那里那時呢? 用小注接跌下來的刀子不會太傷，大注應是感覺到底反彈小許才出手，留注碼在後可追貨或估底失敗后保留底位彈藥。如破超級大位 (22000) 超過五日，每次反彈都要決心止蝕走。

筆者會逐漸補回先前沽出之貨，投機對象熟悉些操作上也比較得心應手。只想博反彈的可迭 2828 H 指數基金，反彈力度最大，反之下跌亦是。

感覺上今日應未到底，二萬六尾應走不掉。日元拆倉、宏調、次按還未引起足夠驚慌。

中國外運 (368) 週三截止，阿公不分析了，已認購。

清水灣

飛鵝秀拔分塵俗，
琉璃千樹綠蔭風﹔
上洋孟公翁釣魚，
下洋碧沙大埔仔﹔
浪壓涵虛浮自地，
遺世白首曝悠岩﹔
金烏西山潛泠翠，
小兒啼喚寂寂中。

WB

Wachovia Corp. (WB) 數據如下:

Market Cap (intraday)5: 77.28B
Enterprise Value (10-Nov-07)3: 215.48B
Trailing P/E (ttm, intraday): 9.04
Forward P/E (fye 31-Dec-08) 1: 8.42
PEG Ratio (5 yr expected): 1.17
Price/Sales (ttm): 2.42
Price/Book (mrq): 1.09
Enterprise Value/Revenue (ttm)3: 6.81
Enterprise Value/EBITDA (ttm)3: N/A

06 年其純資產 69.72 billion，總資產 707.12 billion，長期投資 543.90 billion。近三年年均純利 6.55 billion。

10:28（道瓊斯）--德意志銀行稱﹐Wachovia (WB)撥備額較當季沖減額多5億至6億美元可能是去年收購Golden West導致的。該行認為﹐WB是為了趕在加利福尼亞地區未來發生更高的抵押貸款損失之前做好準備。但是﹐顯然WB在信貸週期的錯誤時間收購了這家貸款機構。管理層表示將堅持到底﹐但是該行懷疑WB可能需要進行額外調整。WB最新跌2.68%﹐報39.22美元。

紐約（美聯社）--Wachovia Corp. (WB)週五表示﹐10月份債權抵押證券(CDO)稅前價值估計下降11億美元。 該公司整個第三財政季度CDO和住房抵押貸款擔保證券(MBS)相關沖減總額合每股35美分。 這家金融服務提供商在向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)提交的文件中表示﹐11月以來迄今為止市場“異常動蕩”。 由於預計某些地區房地產市場信貸狀況進一步惡化﹐該公司計劃增加第四財政季度貸款損失準備金。撥備額較當季沖減額多5億至6億美元。

假定每季提撥 11 億至 08 年尾，六季總損失 9.5% 純資產，一年純利可沖銷次按損失。今年至今已跌 26 巴仙。股價現 40.65。

BAC

Bank of America Corporation (BAC) 財務如下:

Market Cap (intraday)5: 195.13B
Enterprise Value (10-Nov-07)3: 425.62B
Trailing P/E (ttm, intraday): 9.98
Forward P/E (fye 31-Dec-08) 1: 8.98 （可以不理）
PEG Ratio (5 yr expected): 1.41
Price/Sales (ttm): 2.95
Price/Book (mrq): 1.43
Enterprise Value/Revenue (ttm)3: 6.50
Enterprise Value/EBITDA (ttm)3: N/A

06 年尾淨資產 135.27 billion，總資產 1459.74 billion，長期投資為 916.8 billion，近三年平均年純利為 17.25 billion。

美國銀行(Bank of America Corp., BAC)第三財政季度淨利潤下滑32%﹐至37億美元﹐合每股收益82美分﹔上年同期淨利潤為54.2億美元﹐合每股收益1.18美元。當季利潤下滑部分是受全球企業金融及投資銀行業務收入減少拖累。 美國銀行第三財季淨利息收入增至86.2億美元﹐上年同期為85.9億美元﹔信貸損失準備金增至20.3億美元﹐上年同期為11.7億美元。 截至9月30日的平均資產總額增至1.58萬億美元﹐截至2006年9月30日為1.5萬億美元。

美國銀行CFO﹕持有280億美元的槓桿貸款

假定美銀持續撥備每季 20 億多一年，連上季總損失 120 億，佔 純資產 8.8 巴仙，三季以內純利已可沖銷壞賬。年初至今 BAC 已下跌 19 巴仙。相對上防守性更好，博反彈首選，雖然好像跌得不夠多。現價 43.98。

C

Citigroup (C) 為全美第一銀行，主要指標如下:

Market Cap (intraday)5: 164.88B
Enterprise Value (10-Nov-07)3: 103.30B
Trailing P/E (ttm, intraday): 8.91
Forward P/E (fye 31-Dec-08) 1: 7.56 (應有倒退)
PEG Ratio (5 yr expected): 1.58
Price/Sales (ttm): 1.90
Price/Book (mrq): 1.29
Enterprise Value/Revenue (ttm)3: 1.20
Enterprise Value/EBITDA (ttm)3: N/A

零六年尾淨資產 70.47 billion，總資產 1884.32 billion 而長期投資為 943.84 billion。近三年平均年盈利為 21.06 billion。

最近新聞如下:

花旗集團向7家結構性投資工具提供了76億美元流動性Dow Jones News in Chinese, 11/06/2007據一份監管文件顯示﹐花旗集團(Citigroup Inc., C)向其提供諮詢的7家結構性投資工具(structured investment vehicle, 簡稱SIV)注入了76億美元的流動性﹐此前這些SIV不能為到期債務進行再融資。 花旗集團週一在向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)遞交的季度報告中稱﹐SIV商業票據市場下滑導致它們為到期商業票據債務再融資的能力出現下降。 花旗集團向這7家SIV承諾的流動性為100億美元。截至10月31日﹐已注入的流動性為76億美元。

14:56（道瓊斯）--據《金融時報》alphaville博客援引提交給美國證券交易委員會的文件報導﹐在今年夏天信貸危機最糟糕的時候﹐花旗集團(C)被迫把債權抵押證券市場風險敞口擴大一倍。《金融時報》的Sam Jones寫道﹐C已經就債權抵押證券簽訂了很多協議﹐如果無法發售﹐C將被迫買進債權抵押證券商業票據。目前為止這些不能發售的票據已經達到250億美元﹐但是可能還有更多出現。他還寫道﹐由於無法發售這些商業票據﹐C被迫買入這些票據。C或許現在正為這個決定而後悔不迭呢。C最新跌2.73%﹐報34.92美元

紐約（道瓊斯）--彭博資訊(Bloomberg)網站週二報導﹐花旗集團(Citigroup Inc., C)已經委任Richard Stuckey為其管理總計430億次級抵押貸款資產中的大部分。Stuckey九年前曾協助長期資本管理公司(Long-Term Capital Management, LP)解決壞帳問題。 Stuckey將負責Sub-Prime Portfolio Group。該部門是在花旗11月4日宣佈將沖銷至多110億美元的次級抵押貸款債務以及首席執行長Charles O. Prince III辭職後組建的。據花旗下發給員工的備忘錄稱﹐Stuckey將掌管該銀行與信用紀錄不佳購房者有關的大多數證券。這一消息已經獲得花旗發言人Dan Noonan的證實。

Citigroup 今年盈余應所剩無幾。最憂慮是不知撥備底線及未承受之新次按，這解釋為何 C 處於風眼，魯賓應盡快將估算最大損失公佈。

以比較差情況估算要多撥備多兩季 110 億至 08 年中 (未計算今年其他撥備)，總損失 47 巴仙淨資產，可以 1.57 年收入沖銷。Citigroup 由年初至今已下跌 34 巴仙。

AIG

AIG 主要指標如下:

VALUATION MEASURES

Market Cap (intraday)5: 146.32B
Enterprise Value (10-Nov-07)3: 230.67B
Trailing P/E (ttm, intraday): 9.29
Price/Sales (ttm): 1.19
Price/Book (mrq): 1.38
Enterprise Value/Revenue (ttm)3: 1.91
Enterprise Value/EBITDA (ttm)3: 6.849

06 年尾淨資產為 93.05 billion USD 而資產組合為 979.42 billion 而其中 772.43 billion 為長期投資。過去三年平均總收入為 14.46 billion 。

綜合新聞:

美國國際集團(American International Group Inc., AIG)昨日收盤為56.00美元﹐下跌1.9美元﹐跌幅3.28%。該公司第三財政季度淨利潤較上年同期下降27%﹐主要受次級抵押貸款市場拖纍﹔但旗下人壽保險子公司同樣業績疲軟。

美國國際集團(American International Group Inc., AIG)金融產品子公司總裁週四稱﹐該子公司在2005年年末作出的有關終止次級抵押貸款業務的決定將幫助美國國際集團避免受到其價值780億美元的債權抵押證券(CDO)投資組合帶來的損失。該投資組合包括住房抵押貸款。

美國國際集團(American International Group, AIG)最新價61.45美元﹐跌0.34美元﹐跌幅0.55%。一位證券分析師在一份報告中稱﹐該公司可能因次級抵押貸款業務風險而計入最高達98億美元的支出。

市場預期最大損失為 9.8 billion, 佔淨資產 10 巴仙; 如雙倍損失則為 21 巴仙，以 1.4 年收入已可沖銷。股價由年初至今已跌 16 巴仙，S&P 則升 3.8 巴仙。

地獄的階梯

每當見到自己手上細價股愈跌愈有，總有一股衝動想低位溝貨，幸好通常都能控制著。有一派人絕對反對愈買愈低，說為何不愈高愈買，既可以不用承受蝕錢痛苦立刻賺錢，其次亦可以一回即可止賺走。對話如下:

A: 小弟金融風暴時親身經歷: 新鴻基地產當年由$100-跌至$50-, 好抵吧, 但都分3注買: 結果$50-1注;$40-1注; $30-最後一注...結果跌至差唔多等於佢個number先停, 真係輸到 ; 最後當然好好彩上返去, 由低位升左近3倍$50-買返出去, 最後升到$7x(此乃後話), 途中要近年幾兩年時間先返身...但呢種注碼法唔係隻隻咁好彩, 買中#8仔就 (今日重有好多隻都未返身), 所以一定要順勢!!!

B: 其實你平均價 40 蚊，守多一年可到一百蚊 tim. 用三年時間有甘既回報想點‧ 如果買入個價 ok 同公司衰退系掌握之內、跌多多當訓覺算‧當然不要獨沽一注啦‧

A: 當時已經是低位升番近3倍上來, 在當年負資產, 高失業年代, 誰可保證地產股還會升到幾多...尤其捱過咁耐價的, 好多人的心態都已經由"搏反彈"轉至"輸少當贏", 何況我仲有少少賺呢?!

B: 大部份人都會平手走、市通常會由極低走到極高、反之亦然‧

其中分野應是投機與投資態度的分別。投機者視野通常較短及較關注價錢變動趨勢，短期不用蝕及賺最多錢當然為其取態。投資者則著重防守性及認為價錢越低價值及防守性亦愈大，理性上投資者應歡迎一個下跌中的市場或股票，如果他仍有資金及其標的價錢在合理範圍之內。老手應不妄想買在底部，只希望在其附近買入，所謂附近可在一倍以上及在此過程要準備承受損失。

投資者的盲點是認定每一次向下都是價值的金礦。Enron 及盈動不用說了，美國舊科技藍籌 RCA 從二十年代到六十年代亦未能創新高，三四線更不用試了，除非想破產。此階梯只可用於藍籌大價股，而且業務要有相對防守性及穩定性，買入時亦要悠然及先想像最差情形。

如想進阿鼻永不翻身，可溝輪。

惠理

惠理上市為基金公司本身原先股東售舊股，而非旗下基金。惠理著名於小型價值股投資及為大中華投資急先鋒，成績彪炳。

基金團隊靈魂謝清海亦為 CCML信托 (38%) 發起人及收益人，謝及另一發起股東葉維義 (18%) 亦沒有配售舊股，人事風險暫不大。

以 04 至 06 年計算，上市 PE 大概三十﹔以 06 年計則十五，今年應有增長。基金表現費於 06 年佔八成收入而三年平均為六成，市況逆轉時可變為零。

於下星期中外航運 (368) 及重氣招股要預留資金，會動用三至四成現金抽惠理。不建議重本於此位長期投資惠理。