百萬倉 競價

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.57	3993	16000	8.68	4/7/08	137,120	(1,760)	-1%
2	葉氏化工	5.36	408	30000	2.30	5/27/05	160,800	91,800	133%
3	煤氣	19.22	3	17600	20.18	4/25/08	338,272	(16,928)	-5%
4	宏利	302.60	945	1100	297.00	4/25/08	332,860	6,160	2%
5	魏橋	8.26	2698	14000	9.85	1/31/08	115,640	(22,260)	-16%
6	中國銀行	3.98	3988	76000	4.05	11/30/07	302,480	(5,320)	-2%
7	匯豐	131.70	5	2400	131.80	4/7/08	316,080	(240)	0%
8	龍記	3.77	255	30000	3.50	11/30/07	113,100	8,100	8%
9	中銀	19.94	2388	20000	19.26	1/31/08	398,800	13,600	4%
						股票總價	2,215,152	73,152	3%
		由		至		現金	27,700
		5/27/05		6/1/08		總額	2,242,852	總利潤	124%
	恆指	13,715		24,533				恆指回報	79%

 

註: 3 號煤氣十派送一，股數及成本已調整。

 

港交推收市競價，昨五尾市大價股上下波動偏離全日波幅，提供投機機會，下月半年結應更厲害，可混水摸魚食番幾巴仙。

 

大市成交一浪低於一浪，膠著，未有突破。

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小肥羊

小肥羊國際配售足額入場費3717元 下月12日掛牌
2008年5月24日
【明報專訊】新股陸續出籠。內地火鍋連鎖店小肥羊(0968)，昨天進行投資者推介會。據悉，其招股價介乎每股2.68元至3.68元，每手入場費3717.13元，定價相當於08年預測市盈率16.8倍至22.8倍，較同類股份味千中國(0538)的30倍為低。另外，市場消息透露，小肥羊國際配售部分，已經錄得足額認購。
據小肥羊初步招股書顯示，該公司擬發行約2.452億股，當中1.75億股或71.3％為新股，餘下28.7％為舊股，集資規模介乎6.57億至9.02億元，舊股是由策略股東英國私募基金3i及普凱投資基金售出。公開發售將由5月29日至6月3日，6月12日掛牌，收票行為中銀香港(2388)及渣打銀行(香港)。
是次集資所得淨額，當中近60%用於開設自營分店，近20%用於提升及擴展產能，近5%用於提升資訊科技系統及整合新的自營店等，近10%用於潛在收購，餘款作一般營運資金。

此新股應很大機會跑出，起碼內需消費還有得炒，仲有水位，一於全力認購炒一轉。

黃金

黃金無息收不是投資首選，但美元太弱又未炒完，不妨投機一轉賺些茶錢。

反覆思量有何商品能代替黃金貨幣功能，似乎還是皇者地位。有人緬懷金本位，但證諸英美一為慢性通縮，一為人民知被受騙后惡性通脹。前者為自然數量之限制，不能配合近世紀生產力之增長。

財政紀律不只是政客事情，亦是國民應負責任，但叫人減福利損票源無異緣木求魚。聯儲大藏正要制衡信用供應，緊時要鬆，鬆時要緊，但亦不能逸出長期生產力趨勢。每年貨幣之增長應匹配於生產一籃子產品及服務之實質增長，其副作用為政府不能亂印銀紙，人民亦要兢勤自立於全球競爭。觀諸美國，兩者皆不合格，靠印美債變相收保護費托市怎能了局，怕且太平盛世正是美國最不樂見的。

按金

銀行實貨買外幣息口被剝一層皮，澳元利息七厘半，一星期低過六，活期只得三點五。

意外發現外匯公司按金能收息，而且每日起息吾駛困身，而且不限種類。以澳元為例能高達 7.25 巴仙，七日差距達 1.5 厘，活期更達 4 厘，怎樣做不用教吧。最安全做法以港元換外幣作按金套高息 (低息貨幣銀行 7 日定期比較高些)，見到回調時能用孖展倉對沖保值。如想賺多些便要冒險損失本金，要知道外匯孖展十玩九輸哩。

遊 成 都 華 西 水 壩

酒 醉 不 妨 胡 舞 亂 ，
花 羞 翻 訝 漢 妝 紅 。
誰 知 萬 國 同 歡 地 ，
卻 在 山 河 破 碎 中 。

陳 寅 恪 詩

向下炒

周顯 - 向下炒秘技周顯《炒股心法－股票的價值到大破價值投資法》第三章《股票的法律價值及其攻略》

說到資產，即每股NAV。你是公司的股東，公司的資產你應佔有一份，理論上如此，但也只是限於理論上如此。……「價值投資法」有兩種。一種是真正得其心法的，即是由Benjamin Graham發明，由巴菲特發揚光大的那種。另一種是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。

早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且是大破特破的破法。這種方法有個名堂，叫「向下炒」。向下炒有兩種，一種是公司有資產的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內功心法相同，但武功招式各異，然而萬變不離其宗，目的只有一個︰搶光小股東的錢。在此天才發明以前，假使一間公司的每股資產淨值是1元的股票，老闆決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人，都會想到這一點︰蝕本出貨，豈非很笨？這種想法是對的，因此，當原值1元的股票跌至0.9元時，價值投資者，便入貨了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。直至有一天，一位絕世天才出現了，正是天不生聖人，萬古如長夜，他非但以0.9元賣出原值1元的股票，0.8元他也賣，0.7元賣，0.6元更要賣。真是跳樓大平賣，要錢不要貨。初時，人們蜂擁去買平貨，結果卻是越買越平，不要緊，價值投資，公司有實質資產，股票有價值嘛，越平越買，可以「溝淡」，減低平均成本嘛。最後，當他們把所有現金都買了這些廉價股票之後，股價跌到0.25元，股價只有資產淨值兩成多，是平無可平了，不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光了，再沽下去，控制權也將失去，這向下炒的遊戲也沒法子下去了。看到這裡，大家一定想，既然股價跌不下，就應回升吧。等到這時候才買入股票，終於可以賺點小錢吧？不，小股民猜錯了。到了這時，才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消說，是老闆的友好，直接點說，是他的代理人，俗稱 「人頭」。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票︰當日以0.25元至0.9元賣出的股票，可以0.2元買回來，你說這老闆是贏了還是輸了？如果股民在0.2元進貨，太好了，老闆照樣可以0.2元的價錢賣給你，你要多少，他賣多少。當你買到無法再買時，他再把股價壓下，以0.1元再批股給自己和友好。總之，你無可能贏，他則贏梗，死未！

不批新股也無妨，老闆可選擇供股。現時的法例比較嚴格了，大比例供股時，大股東是不能投票的。故此老闆只能溫柔地供，比如說，二供一吧，現價已跌至0.2元，每股供0.15元，折讓兩成半。沒錢參與供股的股民，馬上就輸了。哦，股民有錢，參與供股，不要緊，多供幾次，終有一天他們會彈盡糧絕，被迫退出競賽。嗯，供股次數太多，雖能趕盡殺絕，但贏得太慢了，我寧願少贏一點，但贏得更快，方法是私有化。私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購，是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時，施捨一點點麵包屑給小股東，當是打發乞丐也好，什麼都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅，留給股東少少的餅屑，即是高於市價的收購價，這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產，而股價極度偏低時，就可藉著私有化鯨吞資產，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的「應份」（Equity）。但當公司是空殼一個，私有化也就沒有作為，只能繼續利用它的上市地位，去搶小股東口袋裡的錢。

自從那位天才發明了這曠世財技後，不斷有聰明人改良技術，至今為止，這技巧已經發展得十分完善，操作簡單，比視窗還要易用，每個懂得財技ABC的人，都不會不知。大家不妨看看資料，股價低於資產淨值的公司，就是在大牛市，也還多的是，就是因為向下炒的緣故。那些「價值投資派」，有時推薦這些「抵買」的股票，我看後，真忍不住哈哈大笑。

相對

紐元最近怯於衰退減息大弱勢，但此理由其他外幣都得。其他外幣稍軟，亦不弱成如此，博反彈於 5.8-5.9 港元頗值博。相對的可用紐澳套息盤博差距收窄。

鴻興 二

企定定，果然食到應 (發行及配發323,500,445 股認購股份，佔本公司經擴大股本約35.0%)﹕

鴻興印刷發盈警及配股籌8.65億港元 2008年5月7日 09:31:00 a.m. HKT, XFNA
... 預期截至今年3月底止的EBITDA為4.29億港元。期內債券持有人提早贖回公司的5年期零息可換股債券產生淨虧損約3,800萬港元及衍生金融工具出現公平值淨虧損約1.69億港元。 另外, 鴻興印刷宣布, 發行3.24億股新股, 集資淨額8.65億港元。新股每股作價2.7港元, 較停牌前收市價2.42億港元溢價11.57%; 涉及新股3.24億股, 佔經擴大後股本的35.0%。 集資所得淨額8.65億港元, 當中58%用於削減銀行債務, 餘下的42%用於終止若干衍生工具合約 ...

重看上次年中業積有或然負債﹕

於二零零七年九月三十日，本公司就給予附屬公司之銀行及貿易融資向多間銀行作出之擔保為港幣1,087,176,000元（二零零七年三月三十一日：港幣1,088,056,000元）。...

或或下就揹上身，上次淨資產 25.7 億，今次賭輸 5.7 億 22.2 巴仙。現價 2.4，由上年下跌一半左右。先前市場傳言上市廠佬中招，想不到是鴻興。對沖只是打和，I Kill U Later 自己玩有何所謂，偏要收收埋埋益小股東。自己道行未夠，又老定鴻興之前賺過又夠保守，點知同係爛賭鬼，終於中招，抵死。

賑災 四川地震

樂施會

匯豐銀行戶口：HSBC C/A 001-537000-012
中國銀行戶口：BOC C/A 012-874-0010515-7

香 港 紅 十 字 會 在 多 間 銀 行 設 立 中 國 賑 災 基 金 戶 口 。 匯 豐 銀
行 :567-650-155-016 ， 恆生 銀 行 :267-175-123001 ， 中 國 銀 行 :
806-0000-1617 及 東 亞 銀 行 :514-40399-663 。

請各Blogger 幫手呼籲下

派息

煤氣 (003) 末期息２３仙，十送一紅股，派息日 2008/05/20。識者或謂紅股只是數字膨脹，但翻查上年亦是十送一及派同樣息，即持貨由昨年至今已實際增派十巴仙，跑贏獅王同通脹，亦表管理層之信心。董事局成員密密及，市場似乎頗低估煤氣於中國輸氣業務之擴展，在可見將來煤氣應跑贏大市。

大藍籌派三四厘已到極限，初學或好息者通常圈報紙找到高息工業股，通常中招。想想一隻股派到七至十厘息，於財務上管理層應有誘因以借貸資本代替投資資本，理由不離借貸根本困難及高息、或股價已跌市場已預減派息或主事者因某原因短時閒非常規派高息，以上都不是好消息。要似董太般訂囑﹕記住記住，落注買細價股是買增長，高息通常是陷阱。如買大價股收息，如十年內派息持續增長是為首選，不用我提看看表便知，起碼吾會令你輸。

翻本

友人耿耿多年所失，每次出手都說只想贏回所失，但每次似乎都是平手或微損收場。

市場當然不是銀行，欠你的沒義務回贈﹔更不是善堂，要每月出糧給你做家用。唯有你的預期及操作於一定時段正確才能產生投機盈利，所以獲利第一條件是找到可操作機會，其次為釐定時閒框架及出入場戰術及止損位。出手機會個人知識所限其實不太多，而且鋪排需時，怎能朝種樹、晚鋸板。市場是個小氣鬼，你問他要只會搶埋你僅有的﹔唯有你想到怎樣正確時，盈利自自然送入袋。

亞洲水泥 二

至今孖展額不足一億，低於集資四巴仙。入細飛還可以，大票怕睡不著。上得成還是疑問，派到百分百可不有趣。

出口術

吹水零成本，好過用儲備舞上舞落，輸了怎填。出口術不離兩個原因﹕一為掩飾，二為想反轉趨勢期望。日美財官嘴郁郁，唔識的嚇親，知道的笑甩嘴。地產界吹水利益攸關信巨就太 simple 太 naive 囉。

美元自牛仔上場江河日下，魯賓強美元幅圖睇曬何須噴口水，保爾森攤大手凸眼發誓強美元，何異於前任奧尼爾，愈喊愈跌，愈喊愈心虛，連自己都呃吾到自己。檯底行的是一套，但怕檯面負影響太多，又要敷衍債主，此為暗渡陳倉。

日人以鄰為壑，強日元只為幌子，干預只剩口頭永不出手，看看高息高風險資產走勢反轉睇還準點。

上面高通脹、高外儲、高貨幣供應必帶高人仔匯價及其期望，加大差價及出口術減值只能嚇嚇羊仔，大勢所趨只會俾好位多些時閒入。官方逆於大勢做小動作，更肯定此趨勢及機會，反著做便是。

亞洲水泥

雅虎搜尋上述(743)今日已排第二，證明市場餓新股太耐。食正基建上升周期，先諸水泥新股亦有交待。標價仍有水位，上市投機不用考慮太多，一於大手抽，上市后看看有沒機會再炒一轉。

組合與注碼

看法落注神乎其技，沒適度組合注碼配合，贏到都無關痛庠，對財務何益。

以往九十年代投資太平洋基金，奇怪其中有一巴仙黃金組合，似為通賬對沖。就算睇中升兩三倍有何用。如本人想對沖美元下跌風險，但只下五至十巴仙澳元注碼又有何用，雞仔注玩上落更是兒戲。下注太碎浪費精力，下注太大又怕輸。基本有意思總注碼要有十巴仙以上，假定二點五巴仙一注，四至二十注應已足夠開局，調配頻率亦能減少。究竟大變動要時閒蘊釀，太小氣只顧小利只會打亂組合拳，無持久策略怎能駛過大海。

如果你愛國

如果你愛國，你會做出這樣的事嗎？／文﹕梁文道
2008年5月3日

【明報專訊】...
首先是特區政府向全世界表明，香港或許是個對外開放的國際城市，但只要到了事關愛國大是大非的節骨眼上，什麼言論自由集會自由就都要讓路了。不只來過香港好幾次的藝術家這時候進不來，就連只不過來參加座談會的作家都不准入境。這些動作對許多香港人來說是寶貴的一課，在愛國大義面前，你平素享有的一切都是可以暫時懸置的，哪怕它們其實既不顛覆，更不會傷及國家安全。

再來就是那份令人憤怒齒冷的火炬手名單了。奧運火炬抵華首站，我們交出的竟然是如此陣容！素來與香港奧委會主席霍震霆不和的香港首位亞運會金牌得主車菊紅自然不在其中，「單車王子」洪松蔭也不在裏頭；港人熱愛足球，偏偏我們引以為豪的球壇名宿胡國雄與李健和等人紛紛失蹤。代表香港的卻是一位來過香港兩次的選美冠軍，老早就在自我宣傳要練跑步的行政會議召集人梁振英，坐輪椅去傳火炬的不是勇奪傷殘奧運會4面金牌的劍擊名將張偉良，而是人大前常委曾憲梓，再加上一堆商界名流和名不見經傳的親中區議員。我真的很想知道，要是有人去搶曾憲梓手中的火把，他會不會譴責人家「把奧運政治化」了。

四川做得比香港漂亮

不要辯稱三藩市火炬傳送隊伍的運動員比例還不如香港，他們有35個名額是全市徵文比賽的得獎者。連內地亦有大量平民自動報名入選，四川省更把高達八成的名額留給了勞工階層，其中不乏平日跑遍山區的郵差、老老實實的低級公務員和見義勇為的平民英雄。假如那些忙於自薦爭光的人稍稍有點公關常識稍稍有點大局觀，假如那個組合很神秘運作很黑箱的「火炬手遴選委員會」稍為有點政治智慧，出來的名單應該會有被大家「消費」得不亦樂乎的天水圍街坊、SARS疫潮的康復者，以及殉職公務員的家屬。

可惜沒有。霍震霆竟然認為這份滿佈親中權貴，酬庸氣味濃得中人欲嘔的名單是「香港社會的縮影」。其實他也沒說錯，某程度上，這正是香港社會權力結構的縮影。我們知道，北京奧運是國家大事，支持京奧就是愛國的表現；而一說到愛國，一說到國家大事，則無論其詮釋權與操辦權都向來不屬於全港700萬人。愛國是某一圈人的招牌，是某一圈人的專利；和中央溝通等種種國家大事更是他們的禁臠，旁人插手不得。既然奧運是國家大事，傳送火炬是愛國的表現，一向愛國愛港的這圈人又怎能落於人後呢？

與普通人所想像的不同，這個小圈子不以為傳送聖火是個面向社會面向全民的表演，他們把它看作是個人榮譽，猶如紫荊獎章；他們更把它當成是種政治身價的寒暑表，可以反映自己在圈子裏的排名與行情。所以一份本來屬於全香港的名單變成了他們自己人的兵家必爭之地，在「以我為主」的思路蒙蔽下，什麼代表性什麼主流民意全都可以放在一邊涼快去。接下來，最吊詭的情就發生了，本來是要鼓動社會一片紅心向太陽的盛事再次讓一般市民發現原來愛國是這樣子愛的，所謂「愛國陣營」原來都是這種貨色。除了受到個別上游組織發動的群眾，和聽命於民政事務局的公務員必定要上街歡呼造勢，本來會不會有更多普通市民願意主動去為這幫人打氣呢？原來也想親身目睹火炬的人，這時會不會怕自己成了黃金池與李澤鉅的fans？原來對火炬不感興趣的人或許會想為鍾尚志醫生等SARS英雄喊加油(如果他們是火炬手的話)，這時會不會坐在家裏冷眼旁觀呢？

一把火炬，不只燒紅了海內外華人的民族主義，也燒紅了世界的眼睛。同樣一把火炬還照亮了香港，讓人看見我們不單不如其他國際城市，也不如港人慣常俯視的內地城市。

梁文道 牛棚書院院長

調節

大市假后反彈終破二萬六，對本人帳戶無實質得益，雖則於預期之內。正犯散戶通病，議而不決，決而不定，定后知錯。

正如估計兩萬下撈底，於其準確點數重注，不如附近逐漸落注，但要預愈下愈傷，當然不致於死，好過甚么都無做。現在估頂沽，難道二萬六上即沽盡，當然一路升慢慢沽，一頹則大注碼沽，好過蛋家雞見水。以現在估價萬七左右已值租，太低貨底反而風險大，不超過五成貨玩上落都無甚肉食囉。

百萬倉 撤退

 

沽出:
華能	5.95	902	62000
洛陽鉬業	8.90	3993	16000
魏橋	9.42	2698	16000
買入:
煤氣	22.20	3	16000
宏利	297.00	945	1100

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.90	3993	16000	8.68	4/7/08	142,400	3,520	3%
2	葉氏化工	5.66	408	30000	2.30	5/27/05	169,800	100,800	146%
3	煤氣	22.20	3	16000	22.20	4/25/08	355,200	-	0%
4	宏利	297.00	945	1100	297.00	4/25/08	326,700	-	0%
5	魏橋	9.42	2698	14000	9.85	1/31/08	131,880	(6,020)	-4%
6	中國銀行	3.87	3988	76000	4.05	11/30/07	294,120	(13,680)	-4%
7	匯豐	132.00	5	2400	131.80	4/7/08	316,800	480	0%
8	龍記	3.64	255	30000	3.50	11/30/07	109,200	4,200	4%
9	中銀	19.60	2388	20000	19.26	1/31/08	392,000	6,800	2%
						股票總價	2,238,100	96,100	4%
		由		至		現金	27,700
		5/27/05		4/25/08		總額	2,265,800	總利潤	127%
	恆指	13,715		25,517				恆指回報	86%

 

阿爺首控通脹犧性油電第一線，反彈可能完成無奈撤退，夠運的低位再買過。新馬信心不夠減低注碼，掂既才加注。傳統藍籌拖低爆炸性，越跑越平庸，但未轉勢前首要還是要防衛，彈到三萬都係甘話。

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不悔

A: 唉，呢隻野(902) 真係令我再一次傷心.... 無買，買鬼左d 建行6.72 入(絕對追錯)，6.87 沽晒， 安鋼，18.84(開市低過18又排唔到)，頭先20.3 沽晒， 得啖笑，買902 or 857 好過。

B: 炒股基本心法係不悔，諗住買入價泵心，記住十蚊又吾忿氣，又驚沽左爆升，甘樣升又吾沽跌又吾沽。好似甩左條女幾年后巨住山頂關你乜樹，最緊要而家分手俾少 d 掟煲費。

A: 但華能令我太傷心啦。之前溝佢兩野後要止蝕。 慘過比女撇呀~~

C: 係wor........, 真係要睇開D!

邏輯

昨晚華能 (902)報道首季盈利下降八成，今早網友說核心已爛，早走早著。經中石化一役，便說壞消息盡出通常升到你吾信，果然尾市升多四五巴仙至十巴仙。

股價短期走勢不可測外，通常反直接邏輯。投資投機是看預期，普通人看差便沽，看好便買，有經驗的會問差是否差於所預期，在可見將來是更快速變差或會否扭轉，現價是否匹配以上分析。簡單來說你不會用倒后鏡駕船到陌生地，探前會用望遠鏡看看先以比較自己手繪地圖。歷史已知，前面才緊要。

股價早跌，吾通股價是神嗎。既有人早知，一定早大手連底褲都沽空埋，貨遲早要還，幾時回補好，當然是個個聽到壞消息絕望沽貨離場時，一路補一路拉升，一兩日就做曬，向下四蚊邊有人俾貨你。反轉想亦如是，可看最近卓悅 (653) 走勢，好消息一出即跌慢慢派再玩過。

民貧

計劃日本伊豆行程，細細半島竟可分成五區，交通網各不互動。區內移動數站竟達百元，返東京的更不用說。日人工不見得高，大部份住市效的公司包起交通囚你一世，做散工都幾難過活。鐵道公司兼營地產，高地價更推高交通成本，再混以各區域小鐵路，無異一出街就打稅。香江天水圍已嗌生嗌死，東京隔區怕雞犬不相聞。

前朝推八萬五，樓價下跌六成。無工做或嚇破膽的不敢買，但私人薪酬亦相應調整，事實上增強港資產及人才吸引力。調節雖痛苦，起碼香江能重新站起。南韓臺灣彈得更快，日本剛性系統，不貶值資產債項，盼慢慢銷融，果然滴滴至今，陰陰跌慘過一次跌夠。正如負資產不如破產撒賴，好過沖大頭鬼慢慢找數，難道要禍及家人子孫。如果是互相拖欠，只是數字一堆，不過是政府大財團壟斷役使人民工具而已。

小突破

美市終突破上 12,800，大市反彈再添動力。各垮國企業受惠於弱美元及環球大致安定，各外幣猶其日元回落，暗示下次減息幅度應甚少，但大勢仍為向下，暫視為一反彈至萬三上，企定再說。

香江投機還有些水位至二萬六上，地產股受制息率走勢，正路投機利豐 (494) 及中資金融股，簡單選盈富算數，博 2828 不如 2823 A50，連中石油 A 都葬了，哀鴻遍野囉。

畏高

友人常苦最近物價狂飆，市又不就，通常勸買人仔澳仔。反應九成九認為澳紙位高勢危，遲早回吐蝕硬。正如上年中親友勸港市位高勢危一樣，反印證應未見頂。

回看澳紙五年圖上升形態不變，就算美市如日方中都只打為平手仍賺高息，轉大勢暫還未見訊號。全炒至孖展當然危，一星期可回十巴仙甚么都要死。本人採取實貨長短倉，長倉對沖港元下跌資產，短倉食下波幅。投機來說一定投向高贏面即趨勢，價錢高低反而其次。買可以悠然，本人通常想愈低愈沽，但最后都變成愈高愈沽，改不了估頂惡習。

澳紙近日徘徊歷史高位 0.94前，向上突破當然大茶反，向下都有幾百點可食。

跌市孖寶２

中石化 (386) 贏得太勁，連最后一注都在六元尾邊食糊。石化股增長若有若無，一回可不是小兒科。翻兜要觀察季度進展，跌市中投資起碼有數能預期才可。

華能(902)博收息中伏，不能於六元上反彈適度減持。圖表已展示逃生門，全年業積及前三季背馳亦太多，當然即時逃離即錯，但給反彈麻痺又再錯。投資是對，但此股曾大賺兩次不能稍為增加波幅回報，真要檢討。往后會回調五元下再次築圓底，怕且有一年以上冬眠。照經驗四元以下撈頗有機會，點都好過買債。

WB ２

信 貸 虧 損 撥 備 28 億 美 元Wachovia 旗 下 六 成 浮 息 按 揭 貸 款 （ ARM ） 業 務 來 自 受 樓 市 衝 擊 最 嚴 重 的 加 州 ， 而 截 至 去 年 底 ， 共 有 28 億 美 元 ARM 期 權 已 逾 期 還 款 超 過 90 天 ， 成 為 Wachovia 的 致 命 傷 ， 導 致 上 季 信 貸 虧 損 撥 備 28 億 美 元 。 Fox-Pitt 分 析 員 馬 夸 特 指 出 ， 這 是 如 預 期 般 令 人 失 望 的 業 績 ， 亦 歡 迎 Wachovia 管 理 層 集 資 的 舉 動 ， 但 對 其 集 資 額 規 模 之 大 卻 感 到 驚 訝 。 Wachovia 上 季 業 績 意 外 見 紅 ， 加 上 高 盛 調 低 其 目 標 價 至 32 美 元 ， 拖 累 股 價 昨 一 度 急 挫 10.5% ， 低 見 24.89 美 元 。

市場似乎低估了各銀行壞賬調撥，比起我預計多一倍以上。聯儲減息不能惠及普羅業主按息，樓市下跌影響似乎還未全部反映。

先試水溫之注碼次第收回，既然不對要於可控制損失下止損。現留著 C 及觀察 XLF，用圖測底比較經濟，嘗試撈底通常太昂貴了。

股票作手回憶錄

相對於証券分析，此書應為投機經典，雖則是作者虛構二十世紀初美國作手 Larry (Jesse Livermore) 投機之經歷。如普通人能細讀，起碼能省回六位數字冤枉錢。

太陽之下無新事，書中空中號子彷彿現代窩輪發行商，其沖擦按金亦相對於所謂正貨對沖，如不能充分了解此博戲，無異做點心。作著道出造市過程及如何解讀股價走勢及通告，令人大開眼界，雖則當時還未興起技術分析。作著反覆告戒不要強迫性每天買賣，要在正確時候逐步加注作足夠波段操作，而所謂正確即初注及加注皆能產生利潤，更不用說溝貨以冒更大風險至破產。

要注意主角似有神力看盤，普通人應更要注意各槓桿破產情境，一蹶大多不能起。

現金

投資理財通常忽視現金管理，假定投資者長期多於兩三成資產為現金，不聞不問，實屬不智。

於風險相同下應追求最大回報，現美元定期或 Money Funds 息率超港定期 1 至 2 巴仙，擺過一季以上便有賺，百萬元起碼套多一千元或以上。一年內才用的可買美市銀行 CD，現息有 3.25 厘。如看好某外幣，可將一半或 1/3 現金逐漸增持，其余為美港元組合。

信用咭數萬元信用，即多出消費數目以無償收息或投資，加上現金回贈更可進賬。假定每月結賬五千元及年息 2.5 厘，則三十年可套得 3,750 元，當然一拖隨時嘔突。

支票戶口只有招商一卡通有息收。大額支票入儲蓄戶口當日無息收，可直接將支票做過夜或七日定期即日套息。

一接賬單稅單，即用 e-Banking 或網上預設日子繳費，省時省罰款。

自由

自由意志討論多千年怕且仍是懸局，其提出及反駁根本上不能證明或反駁。如某人能準確預測某事往后發生事項，但之后只要一件錯了便推翻命定。而且系統外參數太多及些微差距，已能令預期差天拱地。加上觀察者微觀干擾，邏輯上宇宙所有心靈都不能證明機械命定。如說事物存在於絕對中，又是廢話，不如落實心之感應玄觀，起碼有得分享。

自由意志於其說為事實，不如說為選擇。一人能認命所受皆命運安排，於最小壓力線生存。有人亦能為天地立心，拯萬民於水火。一念之閒，眼前可變天堂，亦可變地獄，視心之所視，心之著力處。人生為自由，反自馱大石往山上走堆塔作碑，不知道暮春三月，正好沖涼唱歌。

救市

國內股民要生要死，政府暫不出手看幼儿學步。投資投機自負盈虧，不輸鋪勁，點識勁贏。國內結構良性通脹，地產會調整，但不要睇得太死，遲早熱錢谷升番。

花旗聯儲局變股市升降機，己忘前朝茲茲求平衡保購買力。低息對付債通脹，最後只會抽高息追通脹尾。樓市賺頭希望不蝕尾，唯有不槓桿持實物才能對沖。

香港自綁雙手不睇物價只鎖匯，暫時還匹配，遲些衰退硬食高息怕是大市爆炸點。美息轉勢及 CPI 可要看實。

百萬倉 到頂

 

名稱	最後	代號	股數
沽出:
中國石化	7.61	386	58000
買入:
洛陽鉬業	8.68	3993	32000
匯豐	131.80	5	1200

 

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	洛陽鉬業	8.68	3993	32000	8.68	4/7/08	277,760	-	0%
2	葉氏化工	5.79	408	30000	2.30	5/27/05	173,700	104,700	152%
3	華能	6.13	902	62000	8.27	11/30/07	380,060	(132,680)	-26%
4	魏橋	9.67	2698	30000	9.85	1/31/08	290,100	(5,400)	-2%
5	中國銀行	3.58	3988	76000	4.05	11/30/07	272,080	(35,720)	-12%
6	匯豐	131.80	5	2400	131.80	4/7/08	316,320	-	0%
7	龍記	3.73	255	30000	3.50	11/30/07	111,900	6,900	7%
8	中銀	19.54	2388	20000	19.26	1/31/08	390,800	5,600	1%
						股票總價	2,212,720	(56,600)	-2%
		由		至		現金	47,580
		5/27/05		4/7/08		總額	2,260,300	總利潤	126%
	恆指	13,715		24,579				恆指回報	79%

 

中石化盈利低至下限，油價升中石中海等升得若無有到頂 feel，加價又無從，先沽為敬。匯豐金融防守環球第一，加些商品礦股嘗試對沖高通脹風險。

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互動

香港人食少啖反求之不得，但埃及泰國生死邊緣，不亂才奇。其引發為油價急升，為美元急跌及中印持續商品需求升溫所致。美國債務黑洞有公有私，不加印銀紙才奇，無限美紙追有限大米大豆點都要追加。中印剛剛脫貧，嗷嗷才是初段，食肉后便是奶油金屬，說商品死了可以上短期都頗難扭轉。

不要上綱上線，自己食反入油都要對沖。簡易的加死注 2809 CRB 商品指數基金，現當炒的有超大現代農業（0682），第一拖拉機（0038）（炒股），中國綠色（0904），海升果汁（0359）及西王糖業（2088），中化香港（0297）及玖源集團（8042），天業節水（8280）。美加的則有 Poktash Corp (化工肥料），Monsanto (化工肥料），Deere & Co (農業設備），Syngenta (化工肥料），Archer-Daniels-Midland Co (農產品）。

王喜

《國語》卷一周語上記載到：厲王虐，國人謗王。邵公告曰：「民不堪命矣！」王怒，得衛巫，使監謗者，以告，則殺之。國人莫敢言，道路以目，王喜，告邵公曰：「吾能弭謗矣，乃不敢言。」邵公曰：「是障之也，防民之口，甚於防川。川壅而潰，傷人必多，民亦如之。」

投機

網上聲討短炒，重申本人只反對輸錢的投機，保險賺錢的多多益善，當然世上是沒有免費午餐的。

我會定義投機為機率計算下及時機配合下有利之博戲 (Games)，執行者要有足夠心智及紀律以執行操作以作獲利或可承受損失之撤退。

以以上定義，六合彩大小只是賭博，因機率上已輸硬。炒股票外匯怎都要給佣，短期炒只是零和遊戲，如自視為投機者，運氣子虛烏有，唯有只靠技術上擊敗其他人才有可能。通常太過自信隨時炸掉戶口，左搖右擺成事不足只連續小輸﹔與其跣人，不如減少自犯錯誤更能把握勝局。

入門通常炒即日鮮當上班，賺十格八格半天已夠使費。本人曾連續半年賺到又如何，兩天不止蝕博大霧便輸回整季盈利。如用大本博更不值，一次狠蝕便沖刷大部份本。小注曬神，機會成本更不用說。如若玩不要阿Ｑ不止蝕，成本是要付的，好過輸突﹔大波動時不要逆勢直至比較清晰為止。

中線投機分為愈跌愈買反彈中沽出之看更法、突破高追法、炒底法及主題炒上法。看更法要求有多注溝貨及投機者能連貫執行之，最大風險為投機標的一沉不起，只可選擇大藍籌及要限死注碼，艇了要有足夠耐性信心去守。突破高追法愈高愈加注，起始及獲利時機比較微妙，要求投機者有超高 EQ 及資金管理能力，否則鋪鋪輸或一回即嘔突。炒底法通常包裝為價值投資，其風險更大於高追法，因股價一沉百踩，低處未算低，止蝕要做，溝貨無異自殺，自認投機起碼自知無知。主題炒上法通常有號子領軍，戴眼要識人，跟大隊獲利不失為一法，小注玩玩還可，大注可要保險。

投機應看為一連串事件，既然有贏必然有輸。如不接受輸局堅持之，更而加注通常為投機組合衰落之兆，過得一次怕過不到最后，正確地死了仍是死了。投機要看有多少方案在身及釐定所接受之最大損失，止蝕及逐步推上止賺便可，方案之閒最好沒有關聯性，一起爆煲則就無得再玩。

以上討論假定投機者對標的只有有限認知，如以投資者之行為視之某些行動剛剛相反，其分野在於對其標的之認識及其作為商業投資之決定。

斷估‧四

今天大市收高過二萬三中，三月十七日 21,085 點暫視為熊一調整底，從歷史高位下調 10,553 點。今收市 23,872，已彈回 1/3 波幅，仍低於牛熊，暫視為熊市一后反彈。

大市已下滑連續五月，如為熊一后反彈應有更大力度。頗大機會彈回一半至 26,362 點，有十巴仙水位，最高反彈點為 28,120。如大市能持久企於牛熊二萬四以上，先前或可視之為牛市大調整，越久反而越可補貨﹔再次下穿牛熊再確定熊市，要清貨至三成以下。反彈后之調整更急更快，這可是最后逃生門，要狠下決斷。輔助信號為杜指大位 12,800 及 13,200 領先指標，其墮后為 A 股指數。

反彈

A股今季全球包尾，今天恐慌式下跌成交僅過千億，A50 基金 (2823) 跌少過一巴仙，外面似乎無睇得太淡。死亡交叉又見，但上年尾至今無個似樣反彈。現 17.76 元低於交叉 20 元十二巴仙，現價一定不是低，但用投機角度於此氣氛博十巴仙反彈頗值租，怎樣出兵及控制注碼才是重點。

性工作‧破妄

我們都會同意人的價值包含了身體的價值 ，如果認可人權的價值觀，那麼就等於認可身體是不可侵犯的，是不可被買賣的，我們根據同樣的理由反對賣血、賣器官。無論性保守者還是性解放者都會同意性騷擾或性侵犯的嚴重性，因為性是人最深層的敞露，帶給人極深的衝擊，在人的記憶中留下深遠的影響。性行為與情感有密切的關係，尤其是女性，她們基本上抗拒無愛的性。所以，身體和性對人來說都是非常重要和私密的。(於男性是否為真?男性基本上不抗拒無愛的性，照此推論男妓應是能接受的。)

尊重是否不能將人之身體服務標價而出？如是，則人類所有工作都是不當的。

其他工作都嚴格界定了身體在工作中應受到的尊重和保護，並嚴禁性騷擾和性接觸。但性工作的概念卻把性行為理解為只是一項服務，可以出售，甚至在市場競爭下可以賤賣，這就是無視人的性行為與情感的密切關係(一定有關係嗎?)，把性行為簡單等同為只是一種體力勞動。但是性行為中的肢體活動和一般體力勞動中的肢體活動是有本質上的差別。地盤工人等體力勞動者並沒有這種直接而全面的身體接觸，只是運用身體產生能量。即便是按摩師的工作，也只是局部的身體接觸而不是全部，更沒有性器官的接觸。但性工作要把全部身體作為工具，供他人直接接觸和使用，甚至在工作時往往遭受極大的屈辱、暴力和危險。(同樣可以 apply 在其他工種) 在性交易中，身體和性都敞開標價出售，本身就成為商品，成為使用的對象，(其他工種何嘗不是) 在這種交易中很難顧及人在性行為中的生理和心理的感受和創傷。所以不能簡單地因為體力工作和性工作都是「靠自己的身體掙錢」就將二者等同起來。

因此，如果承認「性工作也是工作」，其實是變相承認可以在某種情下使用或買賣人的身體(偷換概念，是身體服務)，承認在某種情下可以不用尊重他人的心靈感受，承認在某種情下夫妻之間的性行為也可以外判，這不僅是剝奪了性工作者的人權，更剝奪了從根本上消除這種不尊重人權的現象的機會，顛覆了社會的倫理道德，破壞了社會對婚姻的尊重和對家庭的保護。(妄論，從此段前提根本不能推出此作者一大幅之批判，可以胡亂重寫如﹕如果承認「性工作是不道德的」，其實是變相承認其他工作也是一種可販賣身體之商品，是不尊重基本人權及心靈感受的，這不僅剝奪了世人的自由權，更確立了人奴役人的制度。真係亂嗡當邏輯。)

百萬倉 倒退

 

	名稱	最後	代號	股數	買入價	交易日	總價	利潤	百分比
1	中國石化	6.66	386	58000	6.93	8/17/07	386,280	(15,660)	-4%
2	葉氏化工	5.74	408	30000	2.30	5/27/05	172,200	103,200	150%
3	華能	5.91	902	62000	8.27	11/30/07	366,420	(146,320)	-29%
4	魏橋	10.00	2698	30000	9.85	1/31/08	300,000	4,500	2%
5	中國銀行	3.32	3988	76000	4.05	11/30/07	252,320	(55,480)	-18%
6	匯豐	126.80	5	1200	149.00	10/4/07	152,160	(26,640)	-15%
7	龍記	3.74	255	30000	3.50	11/30/07	112,200	7,200	7%
8	中銀	18.74	2388	20000	19.26	1/31/08	374,800	(10,400)	-3%
						股票總價	2,116,380	(139,600)	-6%
		由		至		現金	42,120
		5/27/05		3/31/08		總額	2,158,500	總利潤	116%
	恆指	13,715		22,849				恆指回報	67%

 

組合上年尾轉防守，但日用電力入油都失守，可能只有現金才能完全防守。短期防守提高，但估錯突破走高又無得追，顧此失彼，不如傻傻緊守原則。

 

現實組合本季度有一定損失，為零四年中首次及跌幅最勁，長賭長有，不是必然，反彈中更要加添防守性，沒有賺便蝕怎玩。

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價值投資‧二

女估神2008-03-28 15:27
我都聽過DCF model, 但係無了解過內容, 你可以分享下嘛? 至於以派息率同美國債券比較 (之前睇Buffetology有介紹), 對於我等好息人士, 當然有意思, 但係好多熱門股份派息極低 (如中資金融股), 咁佢地o既投資價值一定在於股價升值. 難處在此, 牛巿同熊巿如何定價? 以平安(2318)為例, 現價P/E都20, 算唔算好價值?

依濕淺理解，DCF 即未來自由現金流(於我來說即營運現金流)之現價折實之總和，其折之貼現率為加權資產回報率(唬人的呵)。

舉個例子有閒A公司每年自由現金流為 1000 元，其資產成本為 ５巴仙，假定投資者要求 ２巴仙保障，那么此公司 intrinsic value 便是 1000 / (5+2)% = 14286 元。當然現金流有增減，息口亦有高低，不同輸入上下值變化可令大，亦可小。

價值投資者通常不注意市場走勢，於上為例，假定價值投資者以七折於 intrinsic value 為安全保障及三成以上出脫，那么他應於 14286 * 0.7 = 10000 元或已下出手及 14286 *1.3 = 18572 元或以上沽售。

今天於 0.97 全走貿易通 (536)。年結其實合格，但外銷股點都有隱憂，三四線一浪低過一浪更不是博反彈首選，趁反彈走人。

同步

住單層樓有一架升降機剛向下走，即到下層趕去，其余兩架通常至少一架亦向下走，有時還兩架一齊，有默契似的。

對友說如兩相似系統夠近及同正饋源的話，其輸出會有同步現象，其距離以物理距離及資訊交換頻率而定，其同步程度反比于其距離。以上為例，其正饋為乘客按停之信號，先行者會給下層信號截留，而后行者應比較少機會給截留以搶先。如次序逆轉，互動亦如是，最后產生一定同步現象。

少焉如炒創興永亨同步，以領先確認炒落后。大焉可參看各大賭場之互動，誰為大誰便是動力之源，好似睇市一定以美日中為的。

漫步

數天前一喊跌死亡叉即升個千點你看，即變明燈一盞。用中期指標斷短做數日買賣，無異找死。專家都說短期市場如醉鬼漫步，根本是不可測的。每個指標都要明暸其時效及領先程度，不在正確時候正確，不如自知一無所知。

最近最低收市 21100 及最低 20500 左近，似乎未夠熊一戲劇性低，看看今次反彈高點及杜指能否穿 12800 先。

十宗罪

望著眼前端上的公仔麵，茶餐廳如果列入為世界遺產的話，那么於港人來說應是負資產。看日人食肆敬業整齊，比起爛達達中西融合強多。將心中悶氣一洩，望有志者能改之﹕

麵湯底清水一片師傅擔大旗，成為例牌。數年前起碼整色整水，番茄湯底易做瓜，牛腩底百角底亦過到骨，睇下澳門麵食都好過香江﹔

茶一就不要落，馬尿見到就想死。最怕連水都半溫不吞，大量放在旁，飲下還有油漬味﹔

例湯又係清水般死落味精。可知一碗正例湯簡直是龍睛呢。眉豆花生煲雞腳係灣仔就令人懷念﹔

白反翻煮散成一粒粒，狗都吾想食﹔

碟頭反猛加汁，吾知以為食緊湯反﹔

廁所洗碗廚房打成一片濕漉漉，里面還是洗料雜物房，廁紙欠奉﹔

永遠有飛蟲蟑螂幫你環保清貨，條抹檯布隨時多菌過張檯﹔

牛豬肉化學處理，嚼臘還好些，食到想吐﹔

面包外判無所謂，過期硬曬怎食﹔

平常中式茶水加檸就變檸茶，沖濃些就係奶荼，簡值侮辱港人條利。

造神

看大時代二千索羅斯要找方或丁造股神以引大小戶入局，上年股神陸李林已被人網上咀咒，以林為主，因其有書有據，又有三隻腳理論叫人坐多一會，現綁到實一實。

一個破鐘每天都有兩次準確，長期看死一面最后一定中鋪大，看沈大師最近零舍風騷，現各股神不是失蹤就變股民了。但長年一路看淡，賺不到還好，沽貨已輸大錢現離家鄉還遠。外國科恩千禧年盲目看好亦死了多少投資人。

世上各人財務及投資理念不同，跟領頭羊不如買他管理基金好了，當然不要獨買一注。投資是一個狐獨的過程，外面只見輸贏，可不知為什么輸為什么贏。自心當然不是神，卻是你我唯一可倚靠的。

下次有神試鍊你信心要你行過懸涯，說最后會承托你，記著空氣可不足夠承托自身，說說阿門回頭看清來路怎走好過。

公共財務‧二

最近政府提出新六條醫療融資方案，大眾視為新稅種及強積金延續，中產例牌得益少負擔最大。

醫療使費僅次於教育經費，隨香港人口日漸老化不能不面對。討論前要釐清以下問題﹕
1. 現公營醫療系統服務解決了何社會需要？是要擴充之還縮減之？
2. 醫療融資應視為公共服務，還是財富再分配工具？
3. 私人保險有保障範圍，更嚴重的如何保障？公共保險如何有別於現時系統？

於第一點公營服務已超過九成全港服務，下至門診上至大症手術都包括在內，本人曾住院觀察留院多是老病持久病者。政府所提供的服務應是社會或團體所不能供應的，滿街西醫中醫為何不用，質素監管中央病歷檔案做到便可以，老弱綜援可派醫療券代繳。政府應只負責急症及嚴重不能受保疾病縮減現系統﹔

生存權為基本人權不容侵犯，社會上富有的幫弱勢亦義不容辭，但所保的要限制在公共醫療所定範圍之內，以免民粹無限膨脹﹔

私保能保障門診以至中度有限額醫療費用，每人需求不同，但政府要令人知不參與所帶來之破產風險。政府應做的是展示病患數字及其使費，以令市民能於公司保及現醫保下調節，醫保多人參與應有下調空間及輔以稅務優惠，市民衡量下參與率必大大提升。貧困老弱大病肯定沒人受保，這正是政府存在所需，防病在漸，將資源放在預期性醫療好過發了才做。與其全民交公共保金，為何不如前文所說每年於盈余提撥成立福利基金以融資之，派錢容易收稅難呢。

避險

金價一日多由千三十跌到九百邊，解釋理由為弱美經濟帶弱全球商品需求。商品澳元亦跌至七港元邊，全球市場通通下跌，只剩短持美金最安全，但穩輸通脹二巴仙以上。

技術上金油價心理位千百美元，無可能草草扭轉零一年至今大浪，此應為心理獲利及震倉盤。選擇交叉，只應看中長線相對強弱，美元全球最弱，轉勢及其條件言之尚早，連小小防守都做不到，全數避險長久才險。進入位可觀察金價或 ETF 2809 CRB 商品指數基金。

確認

今天五十天線零三年中后首下破牛熊線，再加上牛熊力壓恆指半月以上，再確認熊市之到來。短期 (十工作天內) 應有急速下墜，如能一天收低於 19985 以下則差不多絕對確認。現牛熊位於二萬四左右仍然向上，仍需至少個多月轉身加速向下。

人的記憶很奇怪，當破二萬時只記著萬四六時，現下試二萬時則掛著二萬六八。前天跟友說與其說理由推動價錢，不如說波動令人產生理由。

斷鏈

今日連最后一張年尾到期 Agency Bonds 都要贖回，配合今晚減息利息收入要創新底。那邊廂各美國金融機構至半官方機構舉債困難，隨時搞到破產。投資者短時間現金觀望息率趨向及次按影嚮深度，美府怎減息率銀行亦不借貸至最需要之樓貸市場，只益爛賭炒家。

博貝爾斯登反彈投機者注碼只剩零頭，次按債券等必然超值，但還未是大手出擊時。投資者現既不敢買股，又不甘心買低息貶值中債，勇的買金匯期貨，蓄著的壓低一年期內息率，遲早局起第一個反彈。但現時連道指 11,700 都未破，還早。

語言與思想

詞語一下筆，概念已籠罩以下全文，到底是人在寫文，還是已陷舊窠。語言迷人，寫者多不知。

詞語歧義可多可少，一個仁字解釋累篇，各家說各家話，打空拳一樣，沒有堅實溝通基礎。孟子類議論聲勢迫人，但組織空疏，互相矛盾，氣放出來都要嚴謹法度。中文出名鬆動，致國人思維混沌一片。下次給人一大，應反問於現實有何對應，如其前后左右皆真，無非廢話。像電視劇一樣，將似是論辯推到極限可見真假。

言語聽得多想得多便成固念，日以夜求之卻不反思其初。猶如有人求財為家人幸福，反而目標達后冷落家人茲茲求發達。思想是主人，不要讓詞語反奴為主，至死為囚。

利差

貝爾斯登爆煲只因連 Agency bonds 周轉亦有困難，美國今次真大大鑊，投資者已由少少希望反轉，向下走一輪無可避免。

利差交易本身沒有問題，數次爆炸原因皆為高槓桿，今次多達三十多倍，持沽部位走移幾巴仙已沒頂。投資者水往低流自然之道，賺息又賺價，但其前提為投資期持勢強於沽，就算蝕價亦短期內守得到。普通澳日交叉盤槓桿十至廿倍，相對價錢背馳五至十巴仙已爆煲。近日日元升了八巴仙已令全球股市跌個四腳朝天。數學模型只能計算正常平衡情況，於突發極偏離事件反成本身催命符，如股神話齋，不要將自己置身任何破產機會以博大財，雖則其爆煲可能性少於多少個零，冥冥中就睇住你食。

美元減 3/4 厘或以上已成定局，美元各國儲備豐厚更加強熱錢之製造，日元三月后匯價應趨穩定，商品價會升到無人相信階段，幾時爆煲誰人能答，記著止蝕便可以。

跌市孖寶

華能 (902) 短短一星期由六元邊急跌今天收市五元，此股特性升得慢，跌得急。上次圓底於零六年中為五元，后應有一后抽回補 5.85 以上下跌裂口，但上面派貨已夠，應跌回四至五元再築圓底，此處炒上落比上面安全多呢。今天宣報投資新加坡電廠，內地正缺電，奇哉怪也，亦可見價格控制之害。

中石化 (386) 泡沫已破，但似乎跌過頭。技術上八九元派得七七八八，今天已破八一七低位，下星期初不彈上怕且要再試六元位先。中石化比較好笑，油價升跌都可以用來打壓，先前九元半阻力已下移至八元邊，有機會可走，下面大把機會補回。現實中石化 1/3 收入來自原油天然氣，比例正提高中，弱美元反過來亦可減輕債務，怎樣詮釋不用獨斷，但更不要盲從。

公共財務‧一

公共財務為政府如何使用稅款及儲備以滿足社會之短期及長期需要之財務政策，內里包括政府行政費用、財富之再分配、公共服務之提供及公共財之投資。

一社會之穩定生存及發展有賴於各階層合作，本港堅尼系數從上世紀一路走高至今不用掩飾，M 型社會致怨氣日增，看各論譠便知。其癥結為中青年找不到工作或升遷受限，公援只能減少工作意欲，反而負稅率更可行，例如一青年踏入社會工作五千元，政府補夠三千元，那麼必能激活市場，增加僱主僱人及失業者就業之意願。這既減少一人領取公援，亦能增加社會生產力，長遠來說數年後此等人仕反過來亦是新稅源。但低收入人仕數目高過綜援戶，資源用得醒目，核明實，限年期才能推撥了。 近來中港融合，此政策應跨區域實行，於融合、受益人及減低公共使費皆有利。

前梁司長與公務員為敵最后落馬，其中道出政府行政費與 GDP 之比率年年增加多過二十。照說香江不用給軍費外交使用，怎會高過西方各國。改革是痛苦的，政客特首都沒有說服各團體利害以作長遠共識。正如每個女仕都知減肥要運動，但卻吃雪糕震震胃腩便說可以，長遠不爆血管怪誰。快速減肥可行性太低，只要目標方向既定，可以一步步做但要緊守原則，不要時減時增。

政府最敗筆是每次新政都沒有獲取市民團體共識，沒有完整概念加足夠蘊釀輿論支持，空槍上陣，或靠行政保皇硬推，原則民眾不知或曲解、細節亦不可行，還要給人抽后腿，行得通才怪。

斷估‧三

既然估，不如將眼光放遠點，估大些。

今次大浪由零三年三月 8,331 升至上年十一月 31,638，升幅 23,307 點。1/3 幅度調整為 23,869 己跌破亦為現今牛熊線附近，1/2 調幅為 19,985 點。牛熊線力壓恆指，美股明燈 (XLF) 亦反覆尋底，短期內恆指應下試 19,985。如此點輕輕一碰即反彈高於二萬三中，大市仍有可為。但美中市調整應帶動調至上次歷史高位 18,398 及裂口位左右完成熊一調整。

熊一后為一強力反彈，照經驗通常會后抽至牛熊線，因熊一急速調整，反彈可高到二萬二上，升幅達二十巴仙以上。不能從此取利，亦不要反彈中加注，因熊市那時已肯定，要從中酌量清貨儲彈藥。

熊二陰跌回原位后為熊三急跌，假定最終為最高位 2/3 跌幅即 16,100 點。如以 23,000 為歷史高位 (減去自由行干擾)及 8,331 底中線及 2/3 調幅為 15,667 及 13,221 點。或會質疑預計低位等都遠高於歷史低位，其理由亦能解釋此次特高歷史位，因恆指已加入中國高增長元素。 怎樣計 12,000 應頗難碰到，如能運行其下，要開香檳囉。

正如升市莫估頂，跌市最難估底。與其一路溝肉痛，不如大概確定雙底先，橫豎這樣跌下來大把人要痛住沽，小心的賺少少就要走，可以悠然地買貨。

取舍

最近商品急升致環球通脹，網上有論炒賣期貨不道德，等同打劫日常食用。有謂炒賣中性既不犯法，論譠諸君亦沒能耐炒起價格，最大問題為諸國政策所誤。

合法不一定合情，但法禁通常為不道德。麵包師傅或主婦為日常自用材料對沖買期貨沒所謂錯對，炒家亦是中性，沒有他們反而無得對沖。其針對應為其炒賣成效，無論其力量大小，已帶起整體價格影響民生。

眾人之善惡與其看炒家動機，不如看其成果。假定供求失衡情況不為少數炒家所控制，則炒家只不過加速定價，雖則民眾快些受苦，但供應亦快速增加解決失衡。但如區部失衡為炒家所操控及加強，價格波動下卻控制供應，那便是穩賺的打劫，那當然是惡。所以權力壟斷之炒賣才是惡源。

九七年泰銖暴跌，其跌勢早已成，但跌勢幅度之大小，時間之速緩應跟沒有炒家不同。其中謠言之散播，良好生產力之被波及不用待言。對乎國家級般的對沖力量，應講理時講理，但那時講應由自己決定。看看美國金融政策講一套、做一套，那理旁人。

加拿大自住住宅不抽增值稅，另加投資便抽。香江有錢的住一套投機兩三套，但加國樓價照樣飛升數倍因油價帶起，香港沒稅亦可跌過不亦樂乎。看人家持多少貨，不如看土地供應 M3 好過了。財富再分配卻是另一題目了。

道德的計算

昨天看色戒后茶敘跟友說，似乎漢奸易先生於王仙芝以言更有人味，而不是遺棄她利用她的，正如她所說他正如一條毒蛇要鑽追她心窩一樣，幾場床戲沒有了便殘缺不全，內里含義迷語頗多，怕且要多細看一篇。

延伸談到汪丁等人做漢奸，有論如將淪陷區交給日本人管理，人民生活可能更不堪。遙想古時五代馮道宋末文天祥，前事三朝五主包括遼帝維持政權穩定，后則幽禁后拒做元宰相欣然赴義，雖則旁人勸說於水深火熱之民有利而維護之。

義有大小，互相矛盾，當以存大者近道者為尚。普通民眾不能離開，難道話活餓死，沒有選擇之下無所謂義或不義，但取舍之間亦能有出入，於自心能知。汪丁等人識書明理，於社會上知性上有更大選擇，勉顏事狼虎以救人民則何為主何為次，無異與虎謀皮及遮羞布矣。假若彼有魏文康熙在位，則獨善在身亦逸民之一途。

文天祥直通天道，不以一時得失為念，以衛道顯道為任已近宗教精神。但戲中老吳以黨義推人去死，那只是賊。義如不自發、自排、自決幾於人至於天道的話只是殺人坑人圈套而已。

中信銀行

識得話人，吾識話自己，中信 (998) 破底價照留。原先想留到六十歲后的中人壽 (2628) 白表忍不住沽，只留得只隻坐艇，吾經吾覺又創新低，游刃有余。

但資金長遠應放在股本而不是現金，短期蝕住，長遠忍住必賺。希望能擺此唯一白表有甘耐得甘耐，睇下忍到幾時。

漫話貨幣金融學

借閱此小書，文筆簡練，涵蓋貨幣政策各層面。其中一描述之特里芬悖論頗貼切對美元的無奈，大致如下﹕

因世界各國五成以上儲備為美元，故皆希望美國經濟及幣值穩定。但他國美元之儲備即美國於別國之欠債，時刻被債務困擾難言穩定。所以美元愈成功作為世界貨幣，其穩定性愈低﹔反之其愈穩定反而減低其準世界貨幣功能。

其現實結果為每三美元即有兩美元流通境外，即美國無償征用世界資源二倍於其國力。各國無論經濟上已給美國騎劫，盼她繼續大洗，短期內有利，雖則長期賺了的要打折同博其他國家還收美紙。除此之外，長期債仔自知欠下太多，除非賣身做奴隸，國際警察點會做。最簡單莫於印多些銀紙，要幾多俾幾多，一於軟打劫。

但銀紙實在是紙一張，如信用日走下坡，眾人一哄而散或逐漸散貨，其結果都是一樣。如美國還沒有一套平衡貨幣的政策，真無眼睇矣。但叫二世祖量入為出，除非破產幾年先。

股神組合